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苯乙烯專題摘要：

1、苯乙烯概述：苯乙烯是化工行業重要的基本構成要素，它的上游原材料是純苯和乙烯，與原油息息相關。其最主要的用途是作為合成橡膠和塑料的單體，用來生產丁苯橡膠、聚苯乙烯、泡沫聚苯乙烯，也用于與其他單體共聚以制造多種不同用途的工程塑料，最終在家電，建筑和汽車等領域被消費。

2、苯乙烯供需格局：中國市場是全球苯乙烯最大的產銷市場。產能、產量的年均增幅分別高達9.8%和13.8%，有效產能遠遠超過全球其他市場，占全球總產能的27%。隨著新產能的不斷投產和下游產能增長的基本停滯，未來苯乙烯供需格局將趨于緩和。

3、進出口方面：中國在過去幾年里屬于苯乙烯的凈進口國，出口量幾近于零。但是隨著國內產能的不斷建成落地，中國苯乙烯的對外依存度不斷降低。由于國內苯乙烯產能投產速度遠大于下游產能的建成速度，我們認為這一趨勢仍將繼續。而在進口來源國方面，由于2018年反傾銷制裁的落地，之前的主要進口國韓國的地位逐漸被日本和沙特所取代。

1苯乙烯概述

苯乙烯（Styrene，C8H8）是用苯取代乙烯的一個氫原子形成的有機化合物，乙烯基的電子與苯環共軛，不溶于水，溶于乙醇、乙醚中，暴露于空氣中逐漸發生聚合及氧化。這是一種無色透明的油狀液體，密度為0.909g/mL。作為化工行業重要的基本原料，苯乙烯最主要的用途是作為合成橡膠和塑料的單體，用來生產丁苯橡膠、聚苯乙烯、泡沫聚苯乙烯，也用于與其他單體共聚制造多種不同用途的工程塑料。

1.1苯乙烯生產工藝

從苯乙烯的生產工藝的發展歷程以及應用規模來看，乙苯脫氫技術在全球范圍內依然是當前的主流工藝，但是環氧丙烷-苯乙烯聯產法的份額在近幾年逐漸提升。此外還有其他一些占比更小的生產技術，比如C8抽提技術和新興的甲苯甲醇側鏈烷基化一步制得苯乙烯的技術。

（1）乙苯脫氫法及生產成本

乙苯催化脫氫法在國際上的產能占比在80%左右。雖然這種方法具有耗能低，投入低，以及乙苯轉換率高等特點，但是它對于工藝把控和催化劑的選擇的要求較高。

一般情況下，生產一噸苯乙烯需要0.79噸純苯加上0.29噸乙烯。由此可以得到苯乙烯生產成本的公式為：苯乙烯生產成本=0.79*純苯價格+0.29*乙烯價格+1000~1500元加工費。關于加工費，主流廠商的價格費在1200元/噸，最低時可以達到1000元/噸。

以華東地區苯乙烯基準價格，華南地區純苯價格和東北亞乙烯CFR（以人民幣兌美元中間匯率進行折算）代入公式可以得到近年來苯乙烯的生產利潤。

（2）環氧丙烷-苯乙烯聯產法

另外一種聯產法的全球產量占比在12%左右。這種方法以乙苯和丙烯為原料，最終生成苯乙烯和環氧丙烷。這一工藝的特點是生產每噸苯乙烯的同時會產生0.4噸的環氧丙烷。相較于前者，此工藝的反應較復雜，副產品多，工藝過程更長，且乙苯單耗量也較高。

（3） C8抽提法

C8抽提技術的應用最是小眾。其原理是裂解汽油中含有的4%-6%的苯乙烯，運用此方法制得的產品色度一般較高，含有硫且波動較大，屬于相對劣勢的技術。

1.2苯乙烯產業鏈概述

苯乙烯的直接上游是乙烯和純苯，在主流工藝下，兩者合成乙苯，再脫氫最后制得苯乙烯。若再往上追溯，乙烯的上游可以追溯到石腦油和原油，而純苯則較復雜可以分為石油苯和加氫苯，前者可以通過重整石油進行芳烴抽提得到，也可以通過石腦油進行裂解聯產制得。加氫苯主要以煤進行焦化制得。由于環保因素的考量，加氫苯通常只作為石油苯的補充存在。綜合來看，苯乙烯的直接上游都和原油息息相關，故在分析苯乙烯的成本和利潤時，對原油價格的把握也是時非常重要的一環。

苯乙烯的下游較為分散，主要有有聚苯乙烯（PS）、發泡聚苯乙烯（EPS）、丙烯腈\-丁二烯-苯乙烯三元共聚物(ABS)、丁苯橡膠和丁苯膠乳（SBR/SBL）、不飽和樹脂（UPR）等。其中PS、EPS、ABS是苯乙烯最大的下游需求。除了這部分主要下游需求之外，苯乙烯在制藥、染料、農藥和選礦等行業也有應用。

聚苯乙烯（PS）廣泛應用于輕工行業，具體來說，可用于日用裝潢、照明指示和產品包裝。此外，聚苯乙烯在電氣方面是良好的絕緣和隔熱保溫材料，因此也可用于制作各種儀器外殼，儀器零件以及電容介質。

苯乙烯，與丙烯腈、丁二烯共聚而成的ABS塑料是一種原料易得，綜合性能良好，價格便宜且用途廣泛的塑料。ABS兼有三種組元的特性：耐熱，耐腐蝕，具有彈性和韌性，同時還有加工成型特性。由于這些優點，這種材料被廣泛的應用在汽車、電子電器、辦公和建材領域。

2苯乙烯供需格局

2.1國際視角下的格局

從全球產能產量分布的情況來看，中國是苯乙烯的絕對主導國。經統計，世界苯乙烯的年產能在3600萬噸左右，而中國的產能高達924.2萬噸/年，全球占比在26%左右。此外，根據新增產能的計劃來看，2019年到2022年期間，中國還將新增總計807.7萬噸/年的產能，屆時，中國地區的產能占比估計可以達到40%左右。

緊隨其后的產能密集地區是西歐和北美地區，這兩個地區分別占據了全球苯乙烯產能的14.7%和13.5%。北美地區的苯乙烯市場集中度較高，大部分產能都集中在苯領公司、利安德巴塞爾、Cosmar和美國苯乙烯四家手中。西歐地區的產能主要集中在荷蘭和德國，法國意大利以及西班牙也有少量產能。

從進出口的情況來看，東北亞進口需求最大，相對的北美地區，中東地區在全球苯乙烯貿易格局中扮演著出口商的角色。

目前來說，東北亞地區，尤其是中國，仍然以進口苯乙烯為主。但是中國國內大量新增產能的投產情況以及對應的下游產能是否能及時去匹配都會對國際苯乙烯貿易格局帶來巨大的變化。

2.2國內格局

2.2.1國內生產供應情況

我國是全球苯乙烯產能增長最快的市場。產能、產量的年均增幅分別高達9.8%和13.8%，遠遠超過全球其他市場，占全球總產能的26%左右。截至2018年，我國共有苯乙烯生產廠家45家，基本集中在華東的山東和江浙地區。

根據目前新增產能的投產計劃來看，在2019-2022年期間，我國有望繼續新增總計約807.7萬噸新產能。截止目前，河北盛騰的8萬噸/年的苯乙烯生產線已于6月正式商業運營。中韓石化的苯乙烯生產線已經于2019年8月初正式出貨。

按地區來看，我國苯乙烯的市場基本可以劃分為東北區域市場、華北區域市場、華東區域市場、華南區域市場、華中區域市場、西南區域市場、西北區域市場。其中華東區域是苯乙烯產銷的龍頭，地區產能占全國產能的61%，華北，華南和東北市場占稍次要地位，產能占比分別為7.8%，11.9%，和10.38%。華中和西北區域只擁有少量苯乙烯裝置且下游裝置也在苯乙烯產業鏈中占比微弱，影響較小，分別占3%以及5%。最后，西南區域僅有少量終端下游，且無苯乙烯裝置，故不在產能框架內體現。

2.2.2國內主要生產基地---華東地區

在華東地區，山東地區是主要生產基地。根據隆眾資訊的統計，截止2018年，山東地區有苯乙烯主流生產企業8家，共計苯乙烯設計產能154萬噸/年，占全國設計總產能的16.63%。在2019，2020年中，山地地區預計再增加中信國安瑞華、萬華化學、榮華化學以及齊旺達四條生產線，合計165萬噸產能。

根據隆眾石化的信息顯示，山東地區苯乙烯生產線多數時間都保持在較高的開工率水平上，據估計全年平均開工維持在87%-95%之間，高于全國平均開工率。這主要是因為一方面山東地區下游產能較大，對苯乙烯有大量需求。另一方面，山東地區苯乙烯也供給周邊地區，包括下游需求密集的華北和江浙地區，和自身產能并不充足的華中地區。

除開山東地區外，江浙地區也是產能供應鏈中的重要一環。根據石化資訊網數據，2018年江蘇地區苯乙烯產能為194萬噸/年，按照18年苯乙烯平均負荷算，全年苯乙烯的產量在153萬噸。寧波市是浙江地區苯乙烯產能的代表，18年浙江苯乙烯產能據統計為103.5萬噸，全年供應產量在89.5萬噸。

2.2.3國內產能開工情況及利潤水平

苯乙烯的周度開工率如下圖所示在近幾年總體上呈現逐步上升的趨勢。在17年下半年前，周度開工率水平在60%上下來回波動，而從17年8月開始，逐步走高，現階段基本保持在80%水平之上。

通過統計我們發現，從18年開始，苯乙烯的利潤開始進入一段上升趨勢，之后于當年的7、8月達到歷史最高水平，這一時段恰好與開工率提升的時間段相吻合。因此，選取適當的變量將苯乙烯的開工率和其利潤進行回歸，分析的結果表明苯乙烯的開工率和其生產廠商的利潤率的增長有線性關系，滯后三周的利潤增長率可以很好的解釋當前的開工率水平。這一現象在經濟上的解釋可以認為是，生產廠商根據當前利潤增速來調節整體開工。

2.2.4國內下游需求格局

苯乙烯作為重要的化工基礎原料，是合成橡膠以及塑料工業的重要原料之一。其主要下游應用在于四種重要化工產品：1、可發性聚苯乙烯（EPS）2、聚苯乙烯（PS）3、丙烯腈\-丁二烯-苯乙烯（ABS）4、不飽和聚酯樹脂(UPR)以及小部分用于丁苯橡膠的生產。

其中，EPS和PS的消耗占據了下游需求的絕對大頭，兩者之和超過了苯乙烯下游需求總和的51%。前者EPS在北方地區常用于建筑的保溫材料，在華東和南方地區常用于包裝材料。后者PS的主要應用領域是家電和日用品。ABS則是常用于汽車和家電消費。

從下游需求的演變情況可以看出，EPS的下游消費占比在不斷縮減，我們認為這主要是由于房地產的不景氣造成的影響。PS的占比略有縮減，但是總體上保持穩定。ABS的占比有所提升，從14年的18%提升至18年的22%。考慮歷史趨勢，和近階段貿易戰的影響，國內家電和塑料的出口將會受阻，ABS和PS的消耗量有較大可能受到打壓。

2.2.5國內苯乙烯下游需求集中地區

類似于將國內的供給分析，國內下游需求的分析也可以分為東北區域市場、華北區域市場、華東區域市場、華南區域市場、華中區域市場、西南區域市場、西北區域市場進行分類討論，本次報告選取了兩個主要地區進行討論。

華東地區

華東地區作為苯乙烯產銷的龍頭，上下游都聚集于此，故著重進行介紹。根據下游工廠的分布，不難發現華東地區的下游消耗主要集中于江浙和山東地區。其次重要的地區市場是華南和華北市場，兩者共計占比在28%左右，緊隨其后的是東北市場。西北，華中，西南市場的占比則較小。

首先就江浙地區來說，現貨供應是遠遠無法滿足當地需求的。江蘇浙江兩省的產能合計在297.5萬噸左右。但是根據石化資訊網的數據，江蘇省下游EPS/PS/ABS總產能在472萬噸，浙江地區下游EPS/PS/ABS合計產能在225萬噸，根據苯乙烯耗用比例計算，對應苯乙烯的需求在371萬噸。UPR和SBR合計苯乙烯需求量48~70萬噸，合計苯乙烯的江浙兩省需求在420-450萬噸附近。

山東地區的情況與江浙地區相反，當地苯乙烯市場呈現出供大于求的格局。根據隆眾石化的信息整理，山東地區與苯乙烯相關的下游產能合計達到229萬噸/年，根據投料比的測算，滿負荷情況下需求的苯乙烯數量為129萬噸/年左右。而上游對應的苯乙烯產能為154萬噸/年。若將新增165的萬噸產能考慮在內，則供求格局將繼續大幅深化。

但是另一方面，華東的江浙兩省和華北的供不應求的市場格局可以分流山東地區苯乙烯的供應。一般山東地區的貨源有山東晟原、山東利華益、山東華星、山東玉皇、齊魯石化、青島煉化，青島海灣化學等。

華北市場

華北市場也是苯乙烯重要的主銷基地，與江浙地區市場類似，華北市場在當前呈現出供應不足的情況。華北當地的苯乙烯設計產能在72.2萬噸/年，只占全國苯乙烯產能的7.8%左右。

再反觀其下游，當地的下游設計產能預計有220萬噸/年左右，根據苯乙烯投料比例測算，總的苯乙烯需求量有141.61萬噸，即使考慮下游的開工率狀況，苯乙烯的需求量也在100萬噸左右。可見華北市場是個嚴重的供低于求的苯乙烯市場，華北苯乙烯市場需要大量外部貨源進入補充。一般，山東玉皇會因為地理便利，會優先來補充華北貨源。

2.2.6苯乙烯產業鏈利潤

發泡性聚苯乙烯（EPS）以及聚苯乙烯（PS）是苯乙烯的兩大主要下游。這一部分中，我們根據華東地區的EPS和PS的苯乙烯投料比來折算獲得EPS/PS-苯乙烯的價差，并以這個價差來近似替代EPS/PS這兩大下游的利潤。

2.3貿易流向及主要地區價差

江浙地區：江浙地區下游企業集中，需求旺盛，并且區域內現貨供應嚴重不足，會吸引全國各地及美金貨源補充。

山東地區：山東地區發至其他地區的貨源較多，山東地區貨源主要有青島海灣化學、山東晟原、山東利華益、山東華星、山東玉皇、齊魯石化、青島煉化。根據隆眾石化的信息顯示，青島海灣化學多以長約形式直銷下游工廠，以船運方式運至大連、寧波、張家港、江陰。一般，發往山東省當地的下游工廠時多走車運。玉皇有現貨運至江陰罐區。此外，玉皇、晟原石化會因其地理優勢會有批量貨物銷往華北，華中和江蘇等地。

華南地區：華南當地的苯乙烯生產企業基本都以供應當地需求為主，貿易方式上以長約為主。因其地理位置優勢，華南地區的供需缺口也會通過海外貨源補充。

東北地區：東北地區的貿易流向存在季節性的差異。正常情況每年3月至10月東北地區貨源都只供應當地下游企業。但是進入冬季直到下一年春節結束，隨著下游行業多數減產停車，地區內需求大幅下降，致使區內貨源過剩，當地貨源會發往周邊地區。

從價差的角度來看，華東-華北是國內貿易的一個重要價差指標。一般情況下，華東-華北價差為負值，但在四季度末到來年一季度兩到三個月里會由負翻正。華東-華南的價差的情況也類似。從相關性上講，這兩個價差也有一定的相關性。

華東地區在全國居于重要的產銷龍頭地位，并且在貿易流向上又屬于全國苯乙烯貿易的心臟中樞。此外，華東地區庫容及收發存貨能力最強，總苯乙烯罐容可以達到47.5萬立方米。因此，大商所在苯乙烯產品的設計上擬將華東地區設置為苯乙烯的基準交割地。

3苯乙烯進出口格局

3.1 進出口情況概覽及主要地區價差

從2015年至今的總體進口趨勢來看，我國對苯乙烯的進口量是逐年下降的。2014年我國苯乙烯的對外依存度達到44%，而至2018年，苯乙烯的對外依存度已經下降到26%，這其中的主要原因是國內苯乙烯產能的不斷建成和投出，而另一個因素是2018年，我國對韓國、臺灣和美國采取的苯乙烯反傾銷制裁。我們預計，我國苯乙烯年進口量將隨著新增產能的進一步投入運行而進一步減少，甚至有一定可能使我國從苯乙烯凈進口國轉變為苯乙烯出口國。

從月度數據來看，苯乙烯國內月進口量總在25萬噸到35萬噸之間波動，并且呈現出一定程度的季節性，往往在每年的第二季度和第四季度會出現進口量的上升。

3.2 苯乙烯主要進口來源國

從進口來源國看，在2018年反傾銷制裁之前，最大的進口來源國就是韓國。之后在2018年，貿易流發生改變，來自韓國的份額迅速萎縮，同時，來自沙特和日本份額快速提升。

這一變化的主要影響就是我國的苯乙烯的進口量將對于沙特的產能的檢修情況十分敏感。這主要是由于沙特的生產線比較集中，且單線產能極大，沙特石化（SADAF）高達115萬噸/年，而相對較小的朱拜勒雪佛龍菲利普斯也有77.5萬噸/年的產能。

價差方面，可以關注中國大陸-中國臺灣、中國大陸-韓國以及中國大陸-東南亞這幾組價差。

 

3.3苯乙烯進口流向

從苯乙烯進口的流向來看，約有50%流向了江蘇省，其次是浙江省，占到了27%。上海市和廣東省緊隨其后，分別擁有8%和7%的進口流量。總結來說，華東和華南地區由于供不應求的市場格局，對進口苯乙烯貨源有一定程度的依賴。

3.4苯乙烯出口情況

我國苯乙烯的出口量極少，2017年全年合計出口苯乙烯6.35萬噸，2018年全年出口更是降到了0.5萬噸左右。盡管在此前年度苯乙烯的出口少的可以忽略不計，但是在可預見的未來，隨著苯乙烯新增產能的落地，和下游部分裝置的淘汰，有不小的可能看到苯乙烯在出口量上出現提升。

（來源：華泰期貨）

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