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摘要：
●雖然國際油價震蕩偏強以及國內經濟有所向好，但是受到需求拖累以及石化價格下調拖累，LLDPE 期價震蕩走低。現貨市場在強勢上漲之后有所回落，LLDPE 期價何去何從成為市場關注的焦點。
●近期國際油價呈現出震蕩上行的態勢。雖然主要產油國未能就產量上限達成一致，凍結原油產量的期望破滅，原油市場下行壓力加大，但是中國經濟活動持續出現樂觀跡象以及整體商品市場強勢的背景下，原油價格還將延續震蕩偏強走勢。
●雖然新裝置的投產將增加市場對于供給增量的擔憂，但是石化上半年的集中檢修對于市場的影響更為顯著。需求方面，隨著原油價格漲勢放緩，以及下游企業對于高價原料接受度下降，加之石化受到庫存走高的拖累，貿易商以及終端企業觀望情緒加重。總體觀察，石化調降出廠價格，LLDPE 震蕩偏弱運行。
一、行情綜述
1、盤面行情
圖1 主力1609價格日K線走勢圖
4 月份以來，雖然國際油價震蕩偏強以及國內經濟有所向好，但是受到需求拖累以及石化價格下調拖累，LLDPE 期價震蕩走低。現貨市場在強勢上漲之后有所回落，LLDPE 期價何去何從成為市場關注的焦點。
2、現貨市場行情分析
月初受到利好經濟數據以及整體商品走強帶動，現貨報價維持堅挺。然而受下游需求跟進不足，石化庫存增加，且中煤蒙大新增產能投放的影響，石化采取下調出廠價格的政策，國內PE 現貨市場價格連續下跌，商家悲觀情緒濃厚，多隨行跟跌報盤，部分地區出現倒掛現象。當前線性主流價格在9000-9300 元/噸。
圖2 期現價差走勢圖 圖3 國際市場現貨價格走勢圖
圖4 國內外價差走勢圖
二、上游市場走勢分析
1、原油價格震蕩偏強
近期國際油價呈現出震蕩上行的態勢。本輪原油大漲的核心邏輯在供應，在于投資者對供應面將改善的心理預期。然而4 月份的主要產油國凍產協議沒有達成，市場信心一度受挫。不過針對薪酬改 革的科威特油氣工人罷工事件使得油價跌幅明顯收窄。隨著氣候反季節寒冷增加了美國北方和東部沿海地區取暖需求，美國餾分油需求增加，庫存下降，同時美國原油產量持續下降也提振石油市場氣氛。截止4 月15 日當周，美國原油日均產量895.3 萬桶，比前周日均產量減少2.4 萬桶，比去年同期日均產量減少41.3 萬桶。雖然主要產油國未能就產量上限達成一致，凍結原油產量的期望破滅，原油市場下行壓力加大，但是中國經濟活動持續出現樂觀跡象以及整體商品市場強勢的背景下，原油價格還將延續震蕩偏強走勢。
圖5 國際原油期貨價格走勢圖
2、乙烯價格平穩運行
近期乙烯價格呈現平穩運行狀態。4 月21 日，CFR 東北亞收于1200 美元/噸，CFR 東南亞收1170美元/噸。前期由于乙烯供應偏緊，加之苯乙烯單體生產者和日本的需求最終用戶保持強勁，亞洲乙烯價格漲幅顯著。不過原油價格震蕩運行，加之乙烯價格運行到高位之后，市場業者多謹慎觀望市場，以待更好操作。
圖6 亞洲乙烯現貨價格走勢圖
三、現貨供需面分析
1、供給壓力相對有限
原油價格目前處在低位水平，國內石化企業利潤維持在高位，供給量較為充足。2016 年3 月份國內PE 產量為108 萬噸，同比增長20%；1-3 月份累計產量為332 萬噸，累計同比增長3.17%。目前中 煤蒙大新增產能投產，然而4 月份出現的轉產檢修情況較多以及國際油價震蕩偏強的走勢對于石化開工形成一定壓力。據估算，2016 年上半年我國PE 生產企業計劃大檢修情況，主要涉及檢修產能在171萬噸。雖然新裝置的投產將增加市場對于供給增量的擔憂，但是石化上半年的集中檢修對于市場的影響更為顯著。總體來看，石化長時間檢修對市場影響相對明顯，市場供給端壓力相對有限。
圖7 國內PE產量及進口量走勢圖
2、下游需求平穩
前期隨著宏觀方面信貸規模的大幅增加，提升了市場對商品需求增加的預期，另外隨著下游企業開工走高，加大對石化供應的消化，需求步入了一個上升行情，原料價格跟隨上漲至相對高位。數據顯示，2016年1-2月份，國內塑料(7930, 0.00, 0.00%)制品產量為1016萬噸，累計同比增長6.9個百分點。不過隨著原油價格漲勢放緩，以及下游企業對于高價原料接受度下降，加之石化受到庫存走高的拖累，開始降價促銷，貿易商以及終端企業觀望情緒加重。總體觀察，隨著原料短期有所回落，以及下游需求仍然支撐原料需求，原料需求仍將維持平穩的狀態。
圖8 塑料制品當月產量走勢圖
3、注冊倉單量低位
截止4 月22 日，大商所LLDPE 倉單數量為455 張，目前倉單量處于偏低的狀態。3 月份末是LLDPE注冊倉單集中注銷期，LLDPE 注冊倉單量維持低位尚屬正常。隨著交易所交割制度的影響因素結束，LLDPE 注冊倉單量出現回升，但是受到期現價格倒掛影響，倉單量仍然維持在低位。后期可關注期現價差變化以及注冊倉單變化情況。
圖9 大商所LLDPE倉單數量走勢圖
(以上數據來源：Wind 資訊寶城期貨金融研究所)
后市研判
近期國際油價呈現出震蕩上行的態勢。雖然主要產油國未能就產量上限達成一致，凍結原油產量的期望破滅，原油市場下行壓力加大，但是中國經濟活動持續出現樂觀跡象以及整體商品市場強勢的背景下，原油價格還將延續震蕩偏強走勢。
雖然新裝置的投產將增加市場對于供給增量的擔憂，但是石化上半年的集中檢修對于市場的影響更為顯著。需求方面，隨著原油價格漲勢放緩，以及下游企業對于高價原料接受度下降，加之石化受到庫存走高的拖累，貿易商以及終端企業觀望情緒加重。總體觀察，石化調降出廠價格，LLDPE 震蕩偏弱運行。
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