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日科化學公司是國內丙烯酸酯類PVC改性助劑的龍頭企業。公司自成立以來一直致力于高效能PVC塑料改性劑的研發、生產和銷售。產品涵蓋丙烯酸酯類抗沖改性劑、加工助劑、發泡調節劑、彩色共擠料等系列產品,綜合產能達到20萬噸/年。公司致力于成為塑料領域獨一無二的問題整體解決方案提供商,通過為客戶提供精準的問題解決方案和完善的售后服務帶動產品升級與銷售。
我國是塑料助劑生產和消費的大國,但低端產品同質化嚴重,未來的發展趨勢是產品調整的結構和升級換代。我國是全球最大的塑料助劑生產和消費國,塑料助劑消費量約占全球的40%,其中增塑劑、阻燃劑、抗沖改性劑和加工改良劑的產銷量都占全球第一位,但是我國與歐美國家的產品結構差異比較大,產品比較落后,未來的發展方向主要集中在產品結構調整和產品升級換代上。1)國內ACR產品占比僅10%,低端CPE占60%,而國外抗沖擊改性劑產品結構中ACR占比60%,未來隨著我國對高性能PVC助劑需求量的增加,我國的這一消費比例將逐步向發達國家消費比例的趨勢轉換;2)國內部分企業MBS產品技術獲得突破,產品質量提升,打開進口替代市場。
2015年公司ACM產品開始放量,其潛在替代市場空間達60萬噸。公司獨家自主研發和生產的ACM低溫增韌劑、AMB抗沖改性劑,與市場現有產品相比具有明顯的競爭優勢。ACM與CPE相比,ACM的韌性、相容性、耐候性都優于CPE,能大幅提高PVC制品的低溫韌性,具有性價比優勢;AMB產品的抗沖性能,特別是低溫抗沖性能高于MBS,而且生產過程實現廢水零排放,更加環保。
公司2015年利潤翻倍,欲定增加碼主業。2015年公司實現營收14.2億,同比增長9.10%;歸屬母公司股東的凈利潤1.09億,同比增長104.64%。公司營業收入增長主要是來自新品ACM和AMB產品銷量的增長;利潤的增長,除了產品銷量增加外,還有產品毛利率同比提升的因素。同時,公司欲募集資金不超過人民幣2.77億元,用于“年產10萬噸塑料改性劑ACM及2萬噸氯化聚氯乙烯CPVC項目”建設,有助于促進公司在實體經濟與制造業普遍不景氣的環境下,強化自身技術優勢、成本優勢、服務優勢,提升公司的行業地位,增強公司的核心競爭力與可持續發展能力。
盈利預測及投資建議。預計2015-2017年歸屬母公司凈利潤分別為1.09/1.18/1.42億元,同比增長105%/8%/20%;對應EPS分別為0.27/0.29/0.35元,維持“買入”評級,目標價13.5元,對應2016年48xPE。
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