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慧正資訊：近期，東方雨虹、科順、凱倫、三棵樹、亞士等多家上市企業相繼發布2024年業績預告。
來源：包圖網
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企業表現“懸殊”，業績分化嚴重
1月18日晚間，東方雨虹發布2024年度業績預告，公告顯示2024年歸屬于上市公司股東的凈利潤為9864.78萬元~1.47億元，比上年同期下降95.66%~93.51%。扣除非經常性損益后的凈利潤為1.26億元~1.75億元，比上年同期下降93.14%~90.48%。業績變動的主要原因是，公司加大了應收風險管控力度，主動放棄了回款不佳的直銷項目，導致直銷業務收入同比下降，從而導致營業收入有所下降；其次，加大渠道轉型力度導致短期內費用增加；同時，公司按照《企業會計準則》，基于謹慎性原則，對可能發生減值損失的應收賬款等資產計提減值準備。
1月23日，凱倫股份發布2024年度業績預告，預計2024年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損4.1億元~4.96億元，同比由盈轉虧。業績變動主要原因是，2024年度，公司持續嚴格管控應收風險，不斷優化銷售客戶結構，主動降低回款不佳的房地產直銷業務的占比，從而導致營業收入有所下降；其次，本著謹慎性原則，在綜合評估下游房地產直銷客戶經營情況后，對可能發生減值損失的應收賬款等資產計提減值準備。
1月24日，科順股份發布2024年度業績預告，公司預計2024年1-12月預計扭虧，歸屬于上市公司股東的凈利潤為4000萬至6000萬，凈利潤同比增長111.85%至117.77%。 業績變動的主要原因是，2024年公司堅持高質量發展思路，持續優化業務結構，零售、修繕、海外等業務保持快速增長，工建業務穩健發展，不斷完善客戶信用風險管理，加強應收賬款回收，現金收現比明顯改善，信用減值損失大幅減少所致。2024年度，預計非經常性損益對公司歸母凈利潤的影響金額為3億元左右，主要系以前年度信用風險減值計提沖回、業績補償款等影響所致。
此外，還有防水業績連年增長的涂企三棵樹、亞士。從業績來看，三棵樹成為了最大贏家，預計2024年度將實現盈利，且凈利潤與上年同期相比上升50%以上。而亞士預計2024年度實現歸母凈利潤為2.2億至3.3億元。與上年同期（法定披露數據）相比，將出現虧損；預計2024年度實現歸母扣非凈利潤為2.45億至3.68億元，困于傳統涂料業務塌方造成了較為強烈的打擊，可能要創下2018年以來的最大跌幅 。
從上市企業的數據來看，2024年防水、涂料行業整體業績并不樂觀。但是若2025年地產新開工面積回升，東方雨虹、科順等工程渠道占比超50%的企業，有望獲得一定的營收彈性。
02
是地產鏈依賴的代價，還是戰略轉型的分水嶺？
在防水行業2024年業績分化的大背景下，戰略轉型與地產鏈依賴成為左右企業命運的關鍵。當下，地產行業的債務危機仍在持續向產業鏈上游蔓延，對深度綁定地產的防水企業而言，沖擊著實不小。
來源：包圖網
以凱倫為例，近年，恒大、融創等頭部房企債務問題集中爆發，致使凱倫應收賬款回收艱難。基于財務謹慎性原則，公司被迫對存在風險的應收賬款計提壞賬準備，金額超億元，也已經占虧損總額近半數，這也是凱倫過度依賴地產直銷業務的弊端，一旦房地產市場出現危機，企業財務狀況瞬間惡化，業績急劇下滑。
而東方雨虹則截然不同，早在市場風險初顯時，果斷提前收縮高風險業務，將地產直銷業務占比從2022年的45%大幅壓降至2024年的28%。雖短期內營業收入和凈利潤受到沖擊，業績下滑明顯，但從長遠看，成功換取了現金流安全。與此同時，東方雨虹大力推進渠道轉型，這些短期的“陣痛”會對其利潤產生一定影響，但從長遠來看，卻能為東方雨虹打開更廣闊的市場空間。 東方雨虹的渠道轉型之路始于2021年，經過數年的持續加碼，目前已初見成效。東方雨虹進一步深度融合原有的直銷和工程渠道，組建工程建材集團，并在各省區設立一體化公司。根據2024年半年報數據，上半年東方雨虹工程渠道及零售渠道收入共計121.38億元，占公司營業收入的79.76%，同比增長8.44%。這表明渠道銷售已經成為東方雨虹主要銷售模式，渠道轉型的戰略布局正在逐步落地生根。
再看三棵樹，另辟蹊徑實現零售端突圍，全力布局5000家鄉鎮專賣店，成功將三四線城市營收占比提升。在工程渠道因房地產市場低迷而下滑時，零售端強勁增長有效彌補了工程業務損失，實現業績逆勢上揚。
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大部分未達預期，是戰略選擇的分化結局
2024年的業績，大部分防水企業表現都未達預期，從各方面來看，防水數據目前是科順最優，據了解，民建業務逐漸成為了科順高質量發展的核心板塊，成為了科順的“第二增長曲線”。同時也可以從涂料企借鑒“防水樣本”，三棵樹的逆勢增長，揭示了傳統涂料或者防水企業轉型的兩條路徑，三棵樹通過“零售高端化+防水場景化”，將毛利率提升。但是也有一些失敗教訓，凱倫過度依賴地產集采，非房業務占比較低，在行業下行周期抗風險能力脆弱。
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目前防水業績分化標志著防水行業從“粗放增長”進入“精耕細作”時代。當房地產的黃金周期落幕，企業的生存不再依賴規模擴張，而是取決于三大能力，技術迭代的速度、現金管理的精度、模式創新的深度。
從這些企業的業績表現中可以清晰地看出，業績是戰略選擇的結局。企業在面臨市場變化時，戰略決策的正確性和及時性直接決定了業績的好壞。
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