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慧正資訊：近日，亞士創能發布了2024年年度業績預虧公告。
01
有點“慘烈”，仍有機會
根據公告指出，亞士預計2024年度實現歸母凈利潤為2.2億至3.3億元。與上年同期（法定披露數據）相比，將出現虧損；預計2024年度實現歸母扣非凈利潤為2.45億至3.68億元，可能要創下2018年以來的最大跌幅 。
公告還顯示，2023年度歸母凈利潤6017.56萬元，歸母扣非凈利潤1029.08萬元。
此外，2024年度業績預虧的主要原因是：報告期內，受行業環境影響，建設工程項目進度有所放緩，同時公司進一步強化業務風險防控，導致公司營業收入下滑，毛利率下降。此外，公司按照《企業會計準則》，基于謹慎性原則，對可能發生減值損失的應收賬款等資產計提減值準備。當然，特別是“信用減值損失”，當然就是應收賬款等壞賬才可能出現，近年亞士創能很不幸地遇上了恒大和華夏幸福等一堆爆雷的大客戶，損失慘重。
回顧2023年，亞士創能實現了31.10億元的營收，盡管同比增長僅為0.09%，但防水材料業務的大幅增長（94.43%）可圈可點，可是凈利潤還是出現了一定程度的下滑。此外，亞士在2023年報中提出的2024年度營業收入增長目標（10%—30%左右），也是這一目標激發了市場的期待。但是在此后的2024年亞士卻一直處在風口浪尖。一度傳出“收購”等傳聞，同年7月16日，亞士發布了半年度業績預虧公告，營收同比下跌了29.9%，可以說是有點“慘烈”。但是亞士還是對下半年的市場抱有期待，10月末，亞士發布了三季報，2024年第三季度，公司實現營收6.82億元，同比下降24.39%；歸屬于上市公司股東的凈利潤53.46萬元，同比下降98.72%，仍然沒能把業績給扭轉過來，畢竟現在的市場變化較大，環境復雜。
02
地產收縮，防水成亮點，業務有重大調整？
亞士2024年的虧損和行業原因還有自身經營密切相關。近年地產業務收縮給防水行業帶來了一系列連鎖反應。地產項目延期導致應收賬款周轉天數大幅增加，亞士2024年上半年經營性現金流凈額為-2.17億元，同比減少415.8%，資金回籠困難嚴重影響了亞士的資金流動性。
此外，從亞士2024前三季度業務板塊來看，分化顯著。傳統支柱業務如功能型建筑涂料收入同比下滑38.21%，建筑節能材料下降18.23%，在房地產下行需求轉弱下，涂料生意也越來越難做了。 而防水業務則呈現出逆勢增長態勢，前三季度銷售收入突破2.4億，同比增長28.86%，成為亞士業務中的為數不多的亮點，也在一定程度上表明了亞士業務結構的重大調整。
同時，成本與價格的矛盾加劇了虧損，防水原材料的價格上漲，使得防水業務毛利率降低，產能利用率不足也限制了規模經濟的發揮。建筑涂料業務毛利率也同樣如此，產品均價因市場競爭大幅下滑 ，成本上升與價格下降的雙重壓力壓縮了亞士的盈利空間，持續的虧損也說明了亞士還沒有在短期市場份額的爭奪與長期盈利能力的培育之間找到最佳平衡點。
03
“大零售”頗具看點，亞士迎來戰略定力的考驗
在2024年整體業績不佳的情況下，亞士的防水業務擴張策略卻成了最值得關注的一個點。2020-2024年，亞士防水業務復合增長率達68%，產能已擴張至行業前五，顯示出了亞士在逆周期布局的戰略意圖。在技術路線上，聚焦高分子防水卷材，通過差異化競爭與行業頭部企業形成錯位發展。
但是目前的競爭格局也在重構，頭部企業東方雨虹、科順非房業務占比均超50%，在多元化發展上領先一步，亞士創能在轉型速度上表現得相對滯后一些。但在海外業務方面，2024年5月，亞士與合作伙伴在哈薩克斯坦共和國最大城市阿拉木圖成立合作公司，業務訂單實現新突破，可是海外市場能否成為新的增長引擎，有待觀察，這對亞士的國際化戰略實施至關重要，也有機構曾從地產復蘇角度分析了亞士的增長可能，如果地產新開工面積每回升10%，可帶動亞士創能營收增長6%-8%。但是對于目前的亞士來說，防水業務產能利用率還需大幅提升才能實現盈虧平衡。
亞士大零售上海旗艦店盛大開業
其實導致經營業績出現了波動的主要原因還是亞士主動放棄部分回款慢、風險高的工程渠道業務，并且目前亞士對地產新建業務依賴程度正在不斷減弱，已經開始布局存量市場，另一方面也在積極拓展C端和小B端渠道，2024年就已將小B業務、修繕業務，并入C端零售，將零售升級為大零售業務。雖然目前亞士的防水業務有一定的增長潛力，但要成為第二增長極還需要一定的成長時間，目前亞士最具有看點的還是2024首次提出的“大零售”，大零售從提出到現在也僅僅只過了半年的時間，還有就是亞士大零售將以“一商一億一百年”為戰略目標，即三年內精選300家地級市“市代”，十年布局3000+大零售專賣店，觸達10萬+銷售網點和100萬+工長，實現300億級營收規模。業績將會如何？靜待未來。
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