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慧正資訊：近日，凱倫股份發布公告，預計2024年度歸母凈利潤將出現虧損。
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凱倫預虧，背后隱藏的是錯綜復雜的行業困境
根據業績預告，凱倫預計2024年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損4.1億元~4.96億元，同比由盈轉虧，上年同期盈利2263.72萬元。扣除非經常性損益后的凈利潤虧損4.13億元-4.99億元，上年同期虧損3011.27萬元。
業績變動主要原因是，2024年度，公司持續嚴格管控應收風險，不斷優化銷售客戶結構，主動降低回款不佳的房地產直銷業務的占比，從而導致營業收入有所下降；其次，公司根據《企業會計準則》以及公司會計政策、會計估計的有關規定，本著謹慎性原則，在綜合評估下游房地產直銷客戶經營情況后，對可能發生減值損失的應收賬款等資產計提減值準備。
從凱倫三季報中，便能清晰洞察到虧損局面的逐漸顯現。前三季度，凱倫營收18.11億元，同比下降12.92% ；歸母凈利潤-3214.86萬元，同比下降142.82% ，雖然凱倫有自身的產品優勢，但在不斷變化的市場需求下，也不一定能抵御行業寒冬的凜冽侵襲。
倘若按照2024年報業績預虧中位數的4.5億來計算，凱倫四季度就虧損4.1億。這一切的背后，是房地產市場的持續低迷對防水行業的沉重打擊。根據國家統計局公布2024年全國房地產市場基本情況的來看，2024年全國房地產開發投資100280億元，比上年下降10.6%。其中，住宅投資76040億元，下降10.5%。其中，住宅新開工面積下降23.0%。房屋竣工面積下降27.7%， 住宅竣工面積下降27.4%。這直接導致防水材料需求大幅減少 ，訂單萎縮現象極為明顯。凱倫也可能是受到了訂單量大幅下滑的影響，而其余同行企業也未能幸免，訂單同樣呈現減少趨勢，各企業都在努力尋找新的業務增長點以維持生存。
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地產鏈塌方，業績下滑的核心誘因
凱倫2024年的業績可謂是 “冰火兩重天”。2023年還實現了2263.72萬元的盈利，而2024年卻成了從盈利到虧損的不利局面。當業績在泥潭中掙扎時，同行業的某些企業卻迎來了業績的春天，也反映出當前防水行業分化正在不斷加劇，有的企業順勢而上，有的企業卻節節敗退，行業格局正在悄然發生變化。
同時，凱倫業績的下滑也是“主動收縮地產業務的代價”，房地產行業的持續低迷，讓凱倫不得不重新審視自己的業務布局 。為了降低風險，主動收縮地產業務，房地產直銷業務占比下降。雖然在一定程度上減少了潛在的壞賬風險，但也直接導致了營收的下滑。從2024年半年度報告來看，凱倫的防水材料收入同比降19.16%，涂料降33.83%。此外，據了解，地產業務賬期長但毛利率較高，而基建業務賬期短但毛利率也較低一些。在業務轉型的過程中，時刻不面臨著收入與利潤的艱難抉擇。
來源：包圖網
還有就是隨著房地產市場的持續下行，部分房地產客戶的資金鏈斷裂，凱倫的壞賬風險也開始集中釋放。在業績變動的原因中凱倫也表明了對房地產客戶應收賬款計提大額減值準備，房企資金鏈壓力開始向供應商的傳導。
為了擺脫對房地產行業的依賴，凱倫股份在2024年拓展非房業務。凱倫曾在半年度財報中表示，公司將降低地產客戶依賴，大力拓展銷售渠道，增加非房業務占比，進一步拓展基礎設施建設、城市新興基建及工業倉儲物流、光伏屋面等非房地產領域的業務范圍，打造高分子行業標桿、實施差異化營銷戰略，推動研發能力創新、開拓新品類，實現多領域協同發展，為公司創造新的價值增長點。
但是對于目前的防水企業來說，既要轉型還要應對市場價格的競爭，又要控制成本，難度可想而知。而同行企業也同樣面臨著成本與價格的雙重壓力，在有限的市場份額中艱難求生。
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短期下滑是在戰略布局上主動求變的必然結果
從目前業績情況來看，凱倫的轉型效果還沒有顯現出來。在業務轉型受阻的情況下，年初，凱倫試圖通過跨界收購來尋找新的增長點。擬5.1億元收購蘇州佳智彩51%股權，切入消費電子賽道。然而，這一交易存在重大不確定性，市場也對跨行業并購與主業的協同性表示質疑，擔心這會進一步加劇公司的現金流壓力，但這也不失為一次具有戰略眼光的大膽探索。
凱倫的困境，也是當前行業內許多企業的縮影，這也讓我們不得不反思過度綁定單一產業的風險。曾經，凱倫地產業務收入占比曾超65%，這使得公司在房地產行業下行時遭受重創。對比某些頭部企業非房業務占比超50%的成功轉型，凱倫仍需找到更加適合自己的道路，如今，凱倫正站在轉型的關鍵節點上，短期的業績下滑或許是在戰略布局上主動求變的必然結果，是為未來翻盤積蓄力量。
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