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慧正資訊：9月26日大盤迎來暴漲，防水股市也跟隨市場趨勢大漲了四天，為投資者帶來了一絲曙光。然而，僅僅兩個月時間，整體市場便進入了回調階段，防水股也呈現出回調的跡象。
并且，隨著飛鹿股份終止定增的事件，也再度將投資者拉回現實，如同一面鏡子折射出建材板塊當前估值偏低、市場情緒復雜多變的現狀。投資者們開始意識到，在激烈的市場情緒博弈中，建材板塊所面臨的估值壓力不容忽視。
回顧近一年來的市場表現，不少建材企業為了提振投資者信心采取了回購等措施。雖然在一定程度上穩定了市場情緒，但并未從根本上改變建材板塊估值偏低的現狀。隨著市場環境的不斷變動，投資者的預期和估值邏輯也在悄然發生改變。
來源：包圖網
01
突然定增“終止”
正當資本市場還在討論飛鹿股份即將實施的定向增發計劃時，11月21日， 飛鹿股份董事會和監事會宣布終止此前向特定對象上海嘉麒晟科技有限責任公司發行不超過2100萬股的計劃。該計劃最初于2023年4月18日獲得股東大會批準，擬募集資金總額不超過1.39億元，擴大產能和提升技術水平。然而，在歷經近一年半的籌備后，飛鹿股份卻選擇了終止這一計劃。
飛鹿股份表示，此次終止發行是綜合考慮資本市場環境變化、市場融資環境以及公司未來發展規劃等因素的結果。在當前市場環境下，定增計劃難以達到預期效果，甚至可能對公司帶來不利影響。
此番“終止”決定之所以能引發關注，很大程度上源于飛鹿股份作為軌道交通領域頭部企業，對于定增計劃的態度被視為行業再融資情緒的反應。
今年前三季度，飛鹿實現營業收入3.143億元，同比減少38.94%；歸母凈利潤-6624.16萬元，同比減少332.95%；扣非凈利潤-6865.86萬元，同比減少234.63%。其中，第三季度營收1.543億元，同比減少11.76%；凈利潤-1852.45萬元，同比增加4.36%。
同時，今年5月飛鹿股份還以934萬元人民幣的價格成功出售了全資孫公司。盡管飛鹿表示是優化資產配置、盤活資產、符合公司發展規劃的戰略舉措，但從另一層面來看，這也不失為飛鹿股份在當前財務困境下，為緩解資金壓力而采取的務實之舉。
此外，當前飛鹿股價低迷和業績下滑也是考慮終止定增的因素。但是投資者對飛鹿股份終止定增的消息并未表現出過度的驚訝，也是因為近年建材市場估值普遍偏低，未來市場發展具有太多的不確定性。
02
宣布“大手筆”回購
不可否認的是，當前，整個建材板塊的基本面并沒有發生改變。然而，與飛鹿股份不同的是，東方雨虹選擇了回購股份的方式來提振市場信心。公司決定回購5-10億元股份，用于注銷并減少公司注冊資本。向市場傳遞出了“信心比黃金更重要”的信號。
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根據公告顯示，按本次擬用于回購的資金總額上限10億元測算，預計回購股份數量約為51813471股，約占公司總股本的比例為2.13%；按本次擬用于回購的資金總額下限5億元測算，預計回購股份數量約為25906736股，約占公司總股本的比例為1.06%。
回購的實施期限為股東大會審議通過之日起不超過12個月。此舉表明公司不僅希望通過減少流通在外的股票數量，提高每股收益，進而提升股東回報，還希望借此傳遞其對長期價值的堅信。
在今年的2月和5月，東方雨虹就已經經過董事會和股東大會審議，決定將原本用于員工持股計劃的回購股份轉變為注銷。
部分券商分析人士也指出，在業績增速放緩的情況下，通過回購股份并注銷的方式可以提高每股盈利，有利于增厚股東利益。
從實際效果上看，東方雨虹的回購雖并未顯著提升公司股價。然而，這一舉動所傳遞出的信號卻至關重要，盡管面臨估值困境，但仍對公司未來的發展前景仍充滿信心。
03
估值之困，何時解？
過去幾年的防水市場一直下跌，可以這么理解，防水市場表現屬于是跟隨大勢，如果房地產市場回穩，那么各企業也將企穩回升，畢竟房地產市場的繁榮與否直接影響建材的需求量。但是目前市場環境的變化，促使防水板塊或迎來新的估值邏輯，這主要得益于防水需求的多樣化和新業務的醞釀。
來源：包圖網
盡管整個防水行業的基本面沒有發生根本性改變，但新的防水業務正在不斷涌現。特別是隨著大量既有建筑逐漸進入維修期，防水修繕需求不斷增長，成為新的業績增長點。
近年來，大量的既有建筑逐漸進入維修期。無論是老舊小區的改造，還是商業建筑的維護，防水修繕的需求都在不斷增長。據中國建筑防水協會數據，中國65%的建筑防水工程6-8年后需要翻新。這意味著，在防水需求的驅使下，修繕等業務將大概率成為業績的增整點。
從防水企業交出的財報來看，聚焦新賽道的業務普遍上漲。以東方雨虹為例，2024上半年C端零售業務占營收比重不斷提升，特別是民建集團、建筑涂料零售和建筑修繕集團雨虹到家服務等業務板塊表現突出。數據顯示，今年上半年，零售業務實現營業收入54.38億元，同比增長7.66%，占公司營業收入比例達35.74%。
此外，2023年科順也依靠新業務實現了營收79.44億，同比增長3.70%，尤其是民建版塊業務，2023年保持高速增長。同時公司持續優化收入結構，市政基建、工商建筑及修繕改造類業務穩步增長。
防水市場雖然過去幾年總是處于“綠油油”的狀態，但隨著市場環境的變化和既有建筑維修期的到來，新的發展機遇正在不斷涌現，防水的估值也會回到企業期待的數值。
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