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慧正資訊：11月16日，立邦集團公布了第三季度財報。財報顯示，立邦第三季度的收入和營業利潤繼續實現顯著增長。第三季度，立邦營收同比增長9.8%至3930億日元（約合191億元人民幣），營業利潤同比猛增20.5%至479億日元（約合23億元人民幣）。

其中，在中國裝飾涂料業務中，第三季度TUC收入增長10%，而TUB收入下降17%。整個中國業務營業利潤率達到13.2%，較去年同期提升1.1個百分點。在有效控制銷售、行政管理費用的幫助下，中國業務在應對充滿挑戰的需求環境中展現了優勢。

近日，立邦投資者根據這份報告中的信息對立邦高管進行了提問，重點提及了立邦中國的詳細情況，以下是詳細內容：

關于立邦中國

Q1：立邦中國的盈利能力同比和季度環比均有顯著改善，除去第三季度的信貸損失撥備，營業利潤率恢復至15%左右，總額約為20億日元。我認為利潤率的提高可以歸因于TUC業務的高盈利能力和對SG&A費用的有效控制。哪些具體因素推動了利潤率的回升？3-6線城市的TUC銷售增長是否導致了價格/組合的惡化?第三季度對SG&A費用的控制是否有可能影響2024財年及以后的銷售增長？

A1：我不能透露具體確認的信用損失準備金額，但我可以告訴你，它小于20億日元。

TUC業務銷量大幅增長，但價格/結構略有惡化。然而，營業利潤率的改善部分歸因于TUC業務的銷售增長導致TUC銷售額占立邦中國裝飾涂料總銷售額的百分比增加。

從第二季度開始，我們實施了更嚴格的成本控制，以提高營業利潤率，按非公認會計原則計算，營業利潤率為9.4%，排除信用損失撥備后，營業利潤率略高于11%。然而，我們的主要重點不僅僅是尋求市場份額的增長而不考慮盈利能力，而是優先考慮市場份額的增長和營業利潤率的提高。我相信這一策略成功地促進了營業利潤率的提高。同時，除超1線和1-2線城市外，3-6線城市的市場份額增加帶來的銷量增加，使我們能夠從經營杠桿中受益。此外，盈利能力的提高可歸因于我們在3-6線城市實現銷售和利潤雙增長的能力，

我們預計市場狀況將與去年同期充滿挑戰的情況類似。盡管如此，我們仍致力于努力實現市場份額增長和盈利能力改善，克服黯淡的前景。

鑒于我們品牌的實力，我們預計SG&A費用的控制不會在下一財年及以后產生重大影響。我們將進行必要的投資，減少不必要的支出，同時繼續追求收入增長和盈利能力的提高。

Q2：您能否詳細介紹一下立邦中國TUB和TUC業務的需求趨勢？第三季度需求較第二季度是否略有下降？您預計需求將在第四季度開始復蘇嗎？過去兩年，中國的新房開工量一直在下降。您如何看待這種增長緩慢對2024年TUB 和TUC業務的影響？

A2：如演示報告所述，整個立邦中國業務的收入指引與8月份的指引保持一致，顯示增長范圍為5-10%。不過，TUC的收入指引有所調整，目前定為20%左右，而之前的8月份指引為20-25%；而TUB的收入指引則從之前估計的0左右修正為-15%左右。這些修改表明了中國經濟放緩對涂料消費產品需求的影響。

TUC營收較上年持續增長，第一季度增長19%，第二季度增長15%，第三季度增長10%，盡管環比增長放緩。盡管如此，TUC收入仍在第三季度同比增長了10%，頂住了市場放緩的壓力。我們業務的這種彈性表明我們不相信我們的業務模式正在減弱。然而，我們將密切關注市場發展，因為TUC業務容易受到中國整體經濟狀況的影響。

由于經濟環境的影響，TUC業務的比例通常比TUB業務的利潤更高。結合運營杠桿的優勢，TUC收入的增長促進了運營利潤的增長和產品/組合的改進。我們預計運營杠桿將增強我們的競爭優勢和運營效率。

2023年綜合報告解釋了TUC和TUB業務增長趨勢與中國新房開工不一定相關的原因。中國超1線和1-2線城市的涂料需求重點正在轉向重涂。因此，我們看到TUC業務重涂需求的增長前景，該業務約占我們裝飾總收入的70%。此外，我們預計TUB業務的重涂需求將增長，現有市場也將提供增長潛力。

Q3：過去三個月，中國業務，特別是TUC業務的經營狀況有什么變化嗎？

A3：中國的市場環境仍然充滿挑戰。確實，當我們在8月份公布第二季度業績時，我對我們的業績和市場狀況保持了一定的警惕。由于立邦中國本地管理層的高度積極性以及我們加速TUC業務增長的計劃，我們在第三季度仍取得了強勁的業績。盡管市場環境充滿挑戰，我們仍實現了收入增長，營業利潤率也有所提高。就我個人而言，這讓我感到驚喜。

與此同時，立邦中國的戰略始終如一——通過市場份額的增長來推動利潤增長。我已經在很多場合解釋過，這是我們的關鍵績效指標（KPI）。在瞬息萬變的中國市場，我們三年前追求項目業務的增長，目前專注于TUC業務。我們認為TUC業務在3-6線城市仍有充足的增長機會。涂料市場的中小型企業面臨著比我們更具挑戰性的商業環境。在這種情況下，我們將追求穩固的市場份額增長，以增加收入和利潤，同時關注營業利潤率。

我們沒有披露第二季度與立邦中國相關的信用損失撥備，剔除撥備后的第二季度營業利潤率略高于11%。不過，立邦中國整體上按非美國通用會計準則計算的營業利潤率為9.4%，我認為這可能引起了資本市場的一些擔憂。我認為，我對第三季度業績解釋基調的變化，是由于業績的強勁以及信息披露的加強。

Q4：當比較特定中國競爭對手與立邦中國TUC業務的收入增長時，TUC業務過去的增長速度低于競爭對手，但在第三季度表現優于競爭對手。您是否發現了導致TUC業務比競爭對手實現更快收入增長的因素?

A4：我們發現在相同條件下比較TUC業務和當地競爭對手之間的收入增長具有挑戰性，因為我們披露文件中的業務細分不同。當地管理層仍然認為該公司是一個強大的競爭對手。我們的首要任務是增加市場份額，而不是專注于“擊敗競爭對手或被競爭對手擊敗”。我們的TUC（原DIY）業務規模遠大于競爭對手的DIY收入，我們相信，這會導致相同的絕對收入增長轉化為不同的收入增長率。

請注意，我們在高端市場的主要競爭對手將繼續是另一個競爭對手。高端市場的競爭環境與經濟市場或3-6線城市的競爭環境不同。基于對這些競爭形勢的綜合評估，我們實現了市場份額的增長。這些收益嚴格基于我們的估計，并且是在穩定增長的市場條件下實現的。

Q5：之前，您提到了在3-6線城市實現市場份額的增長。從一個城市到另一個城市的銷售構成是否有變化？

A5：我們的主要戰場是超1線和1-2線城市，直到幾年前。然而，根據對整個TUC市場的回顧，我們發現了我們沒有重點關注的3-6線城市的增長機會。我們評估，通過銷售隊伍的有效部署，我們可以在3-6線城市實現顯著的市場份額增長。這些努力帶來了穩固的市場份額增長。

我不會透露細節，但我們的主要關注點仍將是超1線和1-2線城市，因為3-6線城市預計將保持在TUC總收入的20%左右。

Q6：您對TUC業務的2023財年收入指導是同比增長20-25%。根據第三季度TUC業務的增速，我預計第四季度TUC收入將增長30%左右，而第四季度銷量通常小于其他季度。您對收入指引有多大信心？

A6：我們內部也有同樣的爭論。與上一年相比，2022財年第四季度的裝飾收入有所下降，這是我們歷史上罕見的以當地貨幣計算的收入負增長的情況。考慮到這一點，我們預計由于分銷商的最后一刻需求，2022財年第四季度的收入將出現反彈。

我承認這是一個有些挑戰性的目標，但將營業利潤指導上調至100億日元考慮到了這些因素。

關于原材料成本以及價格調整

Q1：你們的原材料成本在第二季度和第三季度與去年同期相比有所下降，第三季度有沒有實施降價促銷活動？

A1：我們保持了部分經濟型產品的價格，這些產品在第二季度降價了。我們的優質產品價格并未下降，繼續暢銷。因此，整體TUC業務在一定程度上受益于原材料價格的放緩。第三季度營業利潤率的改善歸因于經濟型產品價格下降帶來的需求增加以及原材料價格放緩的好處。

然而，由于季節性因素，每個季度的需求都有所不同。因此，按年比較，而不是按季度比較，將更準確地反映我們業務狀況的變化。

Q2：關于原材料價格上漲的影響，在演示報告中，你們對第四季度石腦油價格的預測顯示將上漲至70,000日元左右，比第三季度高出5,000-10,000日元。您預計原材料價格上漲會順利轉嫁給客戶嗎？另外，您能否提供一下明年起原材料價格的展望？如果原材料價格繼續上漲，您是否計劃實施進一步的價格調整以維持營業利潤率水平？或者你認為避免營業利潤率下降將是一個挑戰嗎?

A2：報告中的石腦油價格是受日元貶值影響的以日元為基礎的價格。全球原材料價格趨于緩和，我們預計第四季度原材料成本貢獻率總體穩定，但地區間存在一定差異。鈦白粉市場相對穩定，反映出中國需求疲軟。因此，我們可以利用我們的采購能力以最優惠的價格在全球范圍內采購原材料。我們的政策是通過在一些國家和地區采取定價措施來追求利潤率的提高，同時與市場份額的增長保持平衡。

Q3：原材料價格在第二季度和第三季度有所下降，客戶是否要求降低售價？

A3：就我們的全球業務而言，銷售價格總是進退兩難。在我們裝飾業務中，價格調整的頻率不高；問題更多的是我們對競爭對手行動的反應。另一方面，特別是在工業業務中，我們不能否認收到過客戶的降價要求，承認我們與客戶的關系在日本和日本以外的客戶之間是不同的。由于原材料價格沒有全面下降，我們在與客戶協商后，在必要時將價格提高到適當的水平，以獲得他們對我們業務的理解。坦率地說，提高價格并不容易。相反，價格調整只能通過努力才能實現，并表明我們集團分銷網絡的優勢。

關于整個集團業務

Q1：您解釋說，在100億日元的營業利潤增長中，有80億日元歸功于更好的業務表現。請按地區詳細說明這80億日元的增長情況，以及推動營業利潤增長的主要因素。

A1：雖然我無法向你詳細說明，但100億日元的營業利潤指引修訂是在綜合評估各種情景的基礎上進行的。其中20億日元是外匯影響。外匯影響也對收入產生了一些積極影響。但是，我們沒有修改收入指導，因為有些地區的銷售額比我們原來的計劃略低。盡管如此，各地區銷售額的起伏可以被1.45萬億日元的大規模綜合收入所吸收。

盡管如此，一些地區的表現還是偏離了我們最初的預期。我們在第二季度評估今年下半年的前景時考慮了各種情景。因此，沒有必要對我們的計劃進行重大修改。相反，鑒于當前情況，特別是在第三季度，我們的目標是在每個地區實現最佳表現。

至于日本市場，我們不僅實現了收入增長，而且營業利潤也有所改善，這是一個顯著的積極發展。這主要歸功于生產恢復，特別是船舶和汽車涂料，以及根據客戶協議對價格進行一定程度的調整。另一方面，在裝飾和工業業務方面，我們保持了穩定的總收入水平，盡管受定價行動的推動，銷售額略有下降。雖然原材料成本在一定程度上有所緩和，但以日元計價的成本前景不容樂觀。但總的來說，我們相信我們在這個細分市場有幾個盈利驅動因素。

對于土耳其，我們考慮了一些緩沖因素，因為這是一個非常不穩定的市場。雖然我們第三季度的業績受到惡性通貨膨脹會計調整的影響，但我認為對營業利潤的影響正在有所減輕。也就是說，我們的土耳其業務將繼續受到匯率影響和加息等非常不穩定的因素的影響，這使我們無法對未來有清晰的了解。

正如我多次提到的，中國經濟前景不容樂觀。盡管如此，立邦中國第三季度仍實現了收入增長，營業利潤率穩健。由于第四季度通常是需求最疲軟的時期，與去年同期相比，我們有更好的盈利增長前景，而不是與上一季度相比。

我們預計其他地區的表現將在我們原計劃的范圍內。在歐洲，我們同時實現了價格上漲和市場份額的小幅增長。盡管整個歐洲市場的銷量仍然低迷，但我們已經開始看到一些市場復蘇勢頭，特別是在作為Cromology主要市場的法國。我們的歐洲業務預計在各個方面都會略微超出我們最初的計劃，盡管程度不會很高。

指引的修訂反映了我們根據第三季度的結果進行的更新，旨在避免過于保守。

Q2：能否分享一下有關東南亞營業利潤趨勢的信息？

A2：我們在馬來西亞表現尤其強勁，在印度尼西亞表現強勁，在新加坡也不錯。雖然我們在越南的業績有些低迷，但影響并不大，因為這項業務只占我們在該地區總收入的一小部分。

Q3：根據立邦2024財年及以后的增長戰略，貴公司對推動收益的因素(包括印度和中亞地區)有何展望?

A3：我們尚未發布2024財年指引。2023財年10%增長的收入指引基本不包括收購帶來的貢獻。換句話說，我們預計營業利潤的增長將超過現有業務的收入增長，再加上營業杠桿的好處。除了現有業務的增長之外，我們預計新收購的公司也會做出貢獻。因此，我們自然會在2024財年及以后追求每股收益增長，超過上調后的2023財年48.97日元的指引。

目前我們沒有看到任何可能導致銷售額大幅下降的因素。我們在現有業務(包括中國業務)收入增長基礎上加速增長的基本戰略沒有改變。這種增長將進一步推動利潤增長，再加上正在進行的并購努力。