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6月28日，全球化工新材料巨頭阿科瑪擬以7.28億歐元的企業(yè)價(jià)值收購Glenwood Private Equity持有的韓國上市公司PI高新材料（PI Advanced Materials，PIAM）54%的股份，并將全部合并至阿科瑪財(cái)務(wù)報(bào)表。
此次交易的估值約為2021/2022 年平均EBITDA（息稅折舊及攤銷前）的20倍，即2027年目標(biāo)EBITDA的8倍，該估值已包括3000萬歐元的協(xié)同效應(yīng)價(jià)值。另外，該交易將全部以現(xiàn)金方式進(jìn)行。
PI Advanced Materials
PIAM的前身是SKC Kolon PI，是SKC Ltd.和Kolon Industries Inc.于2008年成立的合資企業(yè)。發(fā)展至今，PIAM擁有超過30%的全球市場(chǎng)份額，是用于柔性印刷電路板和石墨散熱片的聚酰亞胺薄膜的全球領(lǐng)導(dǎo)者。
PIAM的銷售額超過2億歐元，EBITDA利潤率約為30%，擁有一流的制造能力，是聚酰亞胺（PI）薄膜的全球領(lǐng)導(dǎo)者，在極具吸引力的消費(fèi)電子和電動(dòng)汽車市場(chǎng)中實(shí)現(xiàn)了卓越增長。
據(jù)測(cè)算，未來幾年，PIAM的銷售額預(yù)計(jì)將以每年13%左右的速度增長，這得益于公司穩(wěn)健的創(chuàng)新技術(shù)、在5G天線和高分辨率OLED顯示器方面成功的客戶經(jīng)驗(yàn)，以及柔性屏幕等應(yīng)用領(lǐng)域的強(qiáng)勁增長。在電動(dòng)汽車市場(chǎng)，市場(chǎng)對(duì)于電池組絕緣膠帶、電池管理系統(tǒng)的軟性電路板、高壓電機(jī)線圈的清漆等產(chǎn)品的強(qiáng)勁需求，也將推動(dòng)PIAM的增長。
PIAM公司被收購的歷史
2020年，Glenwood Private Equity以6070億韓元收購了該公司，正式更名為PI Advanced Materials。
不過就在去年，Glenwood PE與香港Baring Private Equity Asia簽署協(xié)議，出售其在PIAM的股份。不過這筆價(jià)值1.3萬億韓元的交易后來被取消。
值得注意的是，在交易失敗之前，樂天化學(xué)、KCC GLASS、阿科瑪?shù)榷嗉移髽I(yè)參與了競(jìng)購。即使是失敗后，仍有許多投資者不斷向Glenwood PE報(bào)價(jià)。但最終，阿科瑪在眾多競(jìng)爭者中勝出。據(jù)推測(cè)，之所以選擇阿科瑪，也是考慮到PIAM目前只在東北亞立足，在美國歐洲缺乏影響力，希望以此打開美歐市場(chǎng)，尤其是美歐的電動(dòng)汽車企業(yè)。
據(jù)悉，此次阿科瑪從Glenwood Private Equity 收購的54%控股股份將實(shí)現(xiàn)目標(biāo)公司全部并表。其余46%的股份仍繼續(xù)在韓國證券交易所上市。
交易完全符合阿科瑪戰(zhàn)略并將形成強(qiáng)大的協(xié)同效應(yīng)
鑒于PIAM一流的創(chuàng)新能力、超高性能的產(chǎn)品組合和領(lǐng)先地位，該項(xiàng)目完全符合集團(tuán)的宏偉目標(biāo)，即成為純特種材料生產(chǎn)商，并在大趨勢(shì)支持下的高增長應(yīng)用領(lǐng)域?qū)で蟀l(fā)展。
項(xiàng)目產(chǎn)生了巨大的稅前協(xié)同效應(yīng)，在EBITDA層面評(píng)估約為3000萬歐元，預(yù)計(jì)將在未來5年內(nèi)逐步實(shí)現(xiàn)，對(duì)額外資本支持要求有限。這些協(xié)同效應(yīng)由收購后產(chǎn)品范圍的絕佳互補(bǔ)性、阿科瑪?shù)牡乩聿季指采w面及PIAM在亞洲強(qiáng)大的密切客戶關(guān)系驅(qū)動(dòng)。
這項(xiàng)交易需要得到中國和韓國反壟斷機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)，預(yù)計(jì)在2023年底完成。
黃金薄膜：聚酰亞胺（PI）薄膜
PI薄膜包括均苯型聚酰亞胺薄膜和聯(lián)苯型聚酰亞胺薄膜，是一種新型耐高溫有機(jī)聚合物薄膜，是由均苯四甲酸二酐(PMDA)和二氨基二苯醚(ODA)在極強(qiáng)性溶劑二甲基乙 酰 胺（DMAC）中經(jīng)過縮聚、流延成膜，然后通過亞胺化而成。
可以說有了它才有了微電子技術(shù)。PI薄膜在高分子材料中屬于頂端的存在，由于價(jià)格高昂（高達(dá)上百萬每噸）、技術(shù)壁壘高、性能優(yōu)異，它也被稱為“黃金薄膜”。
圖片來源：阿科瑪
PI薄膜具有優(yōu)異的力學(xué)性能、電學(xué)性能、化學(xué)穩(wěn)定性、高輻射抗擾度、高低溫抗擾度(-269℃至400℃)，已廣泛應(yīng)用于航空、航海、宇宙飛船、火箭導(dǎo)彈、原子能、電子電器工業(yè)等多個(gè)領(lǐng)域。
我國PI薄膜市場(chǎng)現(xiàn)狀與未來發(fā)展
PI薄膜性能優(yōu)異，被各工業(yè)國都列入了國家中長期發(fā)展規(guī)劃的重要材料，但是產(chǎn)業(yè)投入要求高，盈利周期長，而且投資規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)都較高，不是一般行業(yè)能比的。日本、韓國和美國，這三個(gè)國家基本上占了全球市占率的80%。
其中，高性能PI薄膜是PI薄膜中的佼佼者，是嚴(yán)重影響我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的“卡脖子”材料，是我國重點(diǎn)發(fā)展的高分子材料之一，與碳纖維和芳綸纖維被認(rèn)為是制約我國發(fā)展高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的三大瓶頸性關(guān)鍵高分子材料。
我國PI薄膜行業(yè)起步晚，目前國內(nèi)僅有100家左右的PI薄膜生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)能規(guī)模多在百噸上下，主要應(yīng)用于低端市場(chǎng)。隨著我國對(duì)高端電子級(jí)PI薄膜需求的不斷增加，國內(nèi)企業(yè)開始向高性能PI薄膜市場(chǎng)進(jìn)軍。
一直以來，我國對(duì)新材料產(chǎn)業(yè)的發(fā)展高度重視，2017年科技部制定的《“十三五”材料領(lǐng)域科技創(chuàng)新專項(xiàng)規(guī)劃》報(bào)告中把聚酰亞胺、耐輻照型聚酰亞胺纖維等列為重點(diǎn)發(fā)展材料。
2018年，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)分類（2018）》，報(bào)告中將聚酰亞胺薄膜列入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。
2019年工信部發(fā)布《重點(diǎn)新材料首批次應(yīng)用示范指導(dǎo)目錄（2019年版）》，其中在“關(guān)鍵戰(zhàn)略材料”之“三、先進(jìn)半導(dǎo)體材料和新型顯示材料”明確列示“柔性顯示蓋板用透明聚酰亞胺”。政府的重視與支持，對(duì)我國PI薄膜的發(fā)展意義重大。
2022國內(nèi)PI膜市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)超72億元，我國PI薄膜進(jìn)口依存度高達(dá)25%，而高端PI薄膜進(jìn)口依存度達(dá)80%以上。
目前國內(nèi)已具有規(guī)模以上電子級(jí)PI薄膜生產(chǎn)能力的企業(yè)有時(shí)代新材、瑞華泰、國風(fēng)新材、山東萬達(dá)微電子、丹邦科技以及中國臺(tái)灣地區(qū)的達(dá)邁科技、達(dá)勝科技等。
據(jù)慧正資訊了解，2022年時(shí)代新材營收150.35億元，同比增長7.01%，凈利潤3.57億元，同比增長95.61%。2023年一季度營收40.14億元，同比增長5.62%，凈利潤1.08億元，同比增長40.47%。
相信隨著國產(chǎn)化提速，下游重點(diǎn)市場(chǎng)轉(zhuǎn)移至內(nèi)地及相關(guān)政策的利好，我國PI薄膜發(fā)展不斷提速，高性能PI薄膜進(jìn)口替代的市場(chǎng)空間巨大。
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