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策略摘要

下游聚酯有減產傳聞，但實際減產落地程度仍待觀察；TA逐步從3月的去庫周期進入4月供需平衡狀態，主流大廠有回購現貨，TA基差堅挺，TA加工費有上升可能。TA上漲的驅動邏輯仍是PX，美國汽油旺季帶動芳烴加工費走強，且4月PX亞洲檢修集中，建議逢低配多。

核心觀點

■市場分析

TA方面，基差155元/噸（-10），基差松動；TA加工費530元/噸（12），加工費高位。國內TA負荷雖然處于高位運轉，但下游聚酯同樣也高負荷運行，所以整體TA庫存壓力不大，預計4月TA逐步進入供需平衡狀態，且主流大廠有回購現貨，TA基差堅挺，TA加工費有上升可能，基本面偏強。

PX方面，PX加工費434美元/噸（-13），PX加工費持續震蕩。步入檢修季，疊加個別裝置的意外降負，在二季度去庫的格局下，預期損失量進一步加大，短期看PX價格仍較強勢。

終端方面，產銷整體偏弱，近期終端應季訂單繼續走弱，局部地區開工下滑，短期以消化原料備貨為主，關注下游開機變動。

■策略

逢低做多。下游聚酯有減產傳聞，但實際減產落地程度仍待觀察；TA逐步從3月的去庫周期進入4月供需平衡狀態，主流大廠有回購現貨，TA基差堅挺，TA加工費有上升可能。TA上漲的驅動邏輯仍是PX，美國汽油旺季帶動芳烴加工費走強，且4月PX亞洲檢修集中。

■風險

海外宏觀環境，原油價格大幅波動，海外汽油旺季對芳烴的需求力度，下游需求恢復程度。

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