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慧正資訊消息，10月25日衛星化學發布第三季度財務報告，衛星化學第三季度實現營業收入89.56億元，同比減少3.16%；歸母凈利潤2.35億元，同比下滑88.97%；扣非歸母凈利潤8539萬元，同比下滑95.86%。綜上數據，衛星化學前三季度共完成銷售額277.70億元，同比增長38.72%；歸母凈利潤共計30.16億元，同比下滑29.12%；扣非歸母凈利潤27.91億元，同比下滑31.91%。
衛星化學稱受地緣政治沖突、新冠疫情及宏觀經濟波動影響下，主要原材料及能源價格持續推高，同時需求淡季快速下跌，衛星化學在成本升高、產品售價下降的困局下，銷量仍同比增長18萬噸，營業收入只有小幅下滑，但盈利整體承壓。2022年9月起，衛星化學主要原材料乙烷價格已顯著下跌，將有效降低四季度的成本，產品價差有望得到較大修復。
乙烷價格步入下行區間，C2產品價差恢復，靜待Q4業績修復
原料端方面，22Q3原油/天然氣/石腦油/乙烷價格環比變動-12.60%/+7.83%/+39.10%/-8.70%。在全球能源價格上漲的持續影響下，22Q3原油價格有所下降但整體仍保持在較高水平，天然氣上漲對乙烷價格的拉動效應減弱，在7、8月持續高位過后，9月起乙烷價格逐漸進入下行區間，我們認為乙烷價格高位無法持續。供應上，目前美國LNG出口能力已達上限，歐洲出臺相應措施對天然氣價格進行干預，乙烷和天然氣存在熱值轉換效應，天然氣價格將逐漸恢復正常，乙烷價格隨之下降。需求上，乙烷價格已觸及天花板價位，高昂的乙烷價格對下游乙烷裂解工廠而言盈利困難，開工回落，且中長期內將無新增乙烷裂解裝置，需求難以拉升，乙烷高價無法持續。
C2產業鏈方面，乙烯上游來看，22Q3乙烯價格環比下降18.95%，乙烯-乙烷價差環比降低74.61%。其他競爭路線MTO價差和乙烯-石腦油價差分別環比增加-26.80%/-63.62%，乙烷裂解路線明顯承壓。C2產品價差普遍迎來修復，2022Q3乙二醇-乙烯/環氧乙烷-乙烯/聚醚大單體-環氧乙烷/聚乙烯-乙烯/苯乙烯-純苯-乙烯價差環比+86.35/+41.12%/-11.12%/+68.86/+99.31%。產品價差修復帶來的盈利增長預計將在四季度體現。
C3產品價差已達底部，明顯承壓，丙烯酸和酯價差仍有利可圖
價格方面，22Q3衛星化學主要C3產品丙烯酸/丙烯酸丁酯/聚丙烯價格環比-38.25%/-28.11%/-6.66%，整體持續回落。丙烷/丙烯價格環比-12.06%/13.87%，丙烷價格如預期進入夏季后呈現季節性下跌。
價差方面，丙烷脫氫（PDH）/聚丙烯-丙烯/丙烯酸-丙烯/丙烯酸丁酯-丙烯酸價差分別環比-25.71%/+116.06/-59.67%/-15.13%。衛星化學PDH裝置盈利持續受挫，目前已來到最低水平。隨著丙烷采暖需求逐漸下降和丙烯需求回暖，我們預計價差下行空間已經有限，后續有望逐漸修復。此外從丙烯下游產業鏈來看，衛星化學深耕的丙烯酸行業是目前碳三行業中景氣度維持最好的行業之一，價差雖然普遍環比下降，但是由于良好的供需格局，以及衛星化學可以依托其全產業鏈之優勢靈活調整，生產盈利較好的下游產品，如SAP、聚丙烯等，來維持整體較好的盈利能力。
連云港新產能釋放助長Q4業績，新材料項目持續穩步推進
連云港乙烷裂解二期逐漸釋放業績。8月29日，衛星化學發布項目實施進展公告，衛星化學子公司連云港石化有限公司年產135萬噸PE、219萬噸EOE和26萬噸ACN聯合裝置項目二階段工程在8月27日投料試生產后已成功產出合格產品，標志著連云港石化二階段項目一次開車成功。預計項目在9月起穩定生產，并在2022Q4帶來較大業績增長。此外，衛星化學總投資約102億元建設年產80萬噸PDH、80萬噸丁辛醇、12萬噸新戊二醇及配套裝置，預計2023年底建成投產，該裝置在擴大PDH規模的同時彌補衛星化學丙烯酸酯產業鏈需要外采正丁醇的掣肘，實現了極致的內生循環。
綠色化學新材料產業園項目將于年內陸續建成投產。衛星化學綠色化學新材料產業園項目建設內容主要包括年產20萬噸乙醇胺（EOA）、年產80萬噸聚苯乙烯（PS）、年產10萬噸α-烯烴與配套POE、年產75萬噸碳酸酯系列生產裝置及相關配套工程，總投資約150億元，共分三期進行分步實施。目前一期一階段工程順利推進，長周期設備已訂購完成，土建施工開始，建成后將陸續開始試生產。此次綠色化學新材料項目衛星化學前瞻性布局了電池級碳酸酯、α-烯烴及POE等一系列卡脖子的新材料系列項目，憑借輕烴原料優勢以及前瞻性和高強度的研發投入有望在新材料的角逐中脫穎而出。
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