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慧正資訊：作者 盛松成 中歐國(guó)際工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融學(xué)教授、中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司原司長(zhǎng)

中國(guó)將2022年GDP增速目標(biāo)設(shè)定在5.5%左右。在需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力下，實(shí)現(xiàn)這一高基數(shù)上的中高速增長(zhǎng)，需要付出艱苦努力。而最近的疫情形勢(shì)如同一場(chǎng)“倒春寒”，給正在“爬坡過(guò)坎”的中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)考驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)更須努力。

疫情使原本逐漸恢復(fù)的經(jīng)濟(jì)受到新的影響，因需求修復(fù)和預(yù)期改善都需要時(shí)間，其影響可能延續(xù)至整個(gè)上半年。且由于這次疫情在核心城市暴發(fā)，疫情影響的外溢效應(yīng)會(huì)比較明顯，應(yīng)高度關(guān)注經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)，穩(wěn)就業(yè)、保民生、促消費(fèi)。政策上，應(yīng)繼續(xù)從需求端合理放松房地產(chǎn)調(diào)控，并將基建投資作為穩(wěn)增長(zhǎng)的重要抓手；財(cái)政政策要更加積極有為，貨幣政策目前宜更注重?cái)?shù)量型工具的使用。

經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好受疫情反彈影響

2022年前2個(gè)月，中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)，生產(chǎn)、需求較快增長(zhǎng)，就業(yè)、物價(jià)總體穩(wěn)定，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)好于預(yù)期。2月份制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)上升0.1個(gè)百分點(diǎn)至50.2；非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)升至51.6，服務(wù)業(yè)、建筑業(yè)景氣度均有回升。消費(fèi)也明顯好轉(zhuǎn)。今年1—2月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)6.7%，比2021年12月份加快5.0個(gè)百分點(diǎn)，比2021年兩年平均增速加快2.8個(gè)百分點(diǎn)。從投資看，今年1—2月，全國(guó)固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)同比增長(zhǎng)12.2%，比2021年兩年平均增速加快8.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，房地產(chǎn)投資增速已由負(fù)轉(zhuǎn)正，基建投資和制造業(yè)投資增速較高。我國(guó)今年前兩個(gè)月貿(mào)易順差1159.6億美元，較去年同期擴(kuò)大19.5%。

但經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好的進(jìn)程受到疫情反彈影響。為應(yīng)對(duì)疫情，各地普遍采取全員核酸檢測(cè)、區(qū)域管控、減少人員流動(dòng)等措施，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行也將承受較大壓力。3月份，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)降至49.5、非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)降為48.4，雙雙跌破榮枯線，分別低于上月0.7和3.2個(gè)百分點(diǎn)。受疫情直接影響，非制造業(yè)景氣指數(shù)下降幅度更大。同時(shí)，疫情對(duì)制造業(yè)的影響也不容小覷。從制造業(yè)PMI細(xì)分指數(shù)可以看出，疫情影響導(dǎo)致人員到崗不足，交貨周期延長(zhǎng)，物流運(yùn)輸不暢，制造業(yè)供應(yīng)鏈穩(wěn)定受到一定程度影響。

需重視疫情影響的外溢效應(yīng)

疫情對(duì)一季度經(jīng)濟(jì)的影響也會(huì)比較大。從目前防疫形勢(shì)看，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響不會(huì)僅僅停留在3月。以上海為例，封控已經(jīng)延續(xù)到了4月份。全面排查后的動(dòng)態(tài)管理期間，經(jīng)濟(jì)依然受到疫情防控的諸多限制。即使4月中下旬經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)，疫情的次生影響也會(huì)在一定程度上拖累5、6月份的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。失去的消費(fèi)，尤其是服務(wù)消費(fèi)，很難彌補(bǔ)。不少小微企業(yè)、工商個(gè)體戶面臨生存考驗(yàn)。

還要看到疫情影響的外溢效應(yīng)。上海、深圳作為長(zhǎng)三角和珠三角的核心城市，是我國(guó)內(nèi)外循環(huán)的重要樞紐，經(jīng)濟(jì)影響甚廣。與當(dāng)年武漢疫情相比，最近一輪疫情波及面更廣，疊加市場(chǎng)主體預(yù)期轉(zhuǎn)弱，其經(jīng)濟(jì)影響不可小覷。但積極的一面是，已經(jīng)積累的抗疫經(jīng)驗(yàn)使政策應(yīng)對(duì)更加成熟。因此，應(yīng)盡快控制疫情發(fā)展，采取有效措施，努力實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)。

房地產(chǎn)需求端調(diào)控可適度繼續(xù)放松

今年前兩個(gè)月固定資產(chǎn)投資中，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，增速為3.7%，已經(jīng)有較為明顯的改善。

目前，在“房住不炒”政策主基調(diào)下，中國(guó)房地產(chǎn)調(diào)控的主要目標(biāo)有三個(gè)：一是防風(fēng)險(xiǎn)，即防止房企之間的風(fēng)險(xiǎn)傳染，以及房地產(chǎn)向金融的風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散；二是滿足剛性和改善性需求；三是保持房地產(chǎn)市場(chǎng)的平穩(wěn)發(fā)展，以防拖累經(jīng)濟(jì)。

但當(dāng)前疫情或?qū)?dǎo)致建安費(fèi)用下降，進(jìn)而影響房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速，初步估算，僅建安費(fèi)用一項(xiàng)就可能造成3月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資下降3.66%。而3月是一季度房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的主要月度，2016—2021年(不包括2020年)3月的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資占一季度的比例平均為49.09%。按此計(jì)算，今年一季度房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資可能比正常水平下降1.80%左右。同時(shí)，疫情或?qū)Ψ康禺a(chǎn)銷售也帶來(lái)影響，并影響行業(yè)預(yù)期。此外，二季度大量房企美元債到期，成為又一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

因此，當(dāng)前緩解房企在疫情影響下陡增的現(xiàn)金流壓力，繼續(xù)從需求端邊際放松是現(xiàn)實(shí)的舉措。各地應(yīng)靈活把握因城施策和全國(guó)統(tǒng)一政策的平衡，以不增加行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)為底線，在緩解疫情影響的同時(shí)鞏固已經(jīng)取得的調(diào)控成果。

目前，各地政策仍在調(diào)整，整體看來(lái)是在適度放松并體現(xiàn)了因城施策的精神。但熱點(diǎn)城市政策放松仍須謹(jǐn)慎。要謹(jǐn)防2020年疫情過(guò)后市場(chǎng)迅速過(guò)熱的局面再度出現(xiàn)。自2021年9月政策調(diào)整開(kāi)始，房企拿地和居民購(gòu)房都在向熱點(diǎn)區(qū)域轉(zhuǎn)移，可能推高熱點(diǎn)區(qū)域的潛在風(fēng)險(xiǎn)。而在人口流動(dòng)難以逆轉(zhuǎn)背景下，三四線城市則需要更多從供給端入手。

基建投資仍是穩(wěn)增長(zhǎng)的重要抓手

與制造業(yè)和房地產(chǎn)投資相比，基建投資受到疫情影響相對(duì)較小，只是局部地區(qū)的施工進(jìn)度延誤，不會(huì)面臨前兩者訂單下降、現(xiàn)金流受阻等困境。因此，在疫情影響下，基建投資扮演的角色將更為重要。

據(jù)計(jì)算，2021年基建投資固定資本形成占當(dāng)年GDP(不變價(jià))的比例至少為8.39%。在不考慮乘數(shù)效應(yīng)(基建投資拉動(dòng)就業(yè)、收入和消費(fèi)等)的情況下，基建投資增速每提高1個(gè)百分點(diǎn)，將至少帶動(dòng)GDP增速提升0.08個(gè)百分點(diǎn)。

2022年，中國(guó)開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施投資的資金較為充裕。早在2021年12月份財(cái)政部就已提前下達(dá)2022年1.46萬(wàn)億元專項(xiàng)債額度。今年全年專項(xiàng)債額度為3.65萬(wàn)億元，與去年持平。地方債發(fā)行也明顯加快.此外，中央預(yù)算內(nèi)投資安排6400億元(去年為6100億元)，以擴(kuò)大有效投資。同時(shí)，目前中國(guó)基建投資有不少項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，人均基礎(chǔ)設(shè)施資本存量只有發(fā)達(dá)國(guó)家的20%-30%，且城鄉(xiāng)、區(qū)域發(fā)展差距仍然較大，農(nóng)村人均公共設(shè)施投入僅為城鎮(zhèn)的五分之一左右。可以說(shuō)，今年將是中國(guó)的“基建大年”。

財(cái)政政策要更加積極、減稅降費(fèi)激發(fā)市場(chǎng)主體活力

今年政府工作報(bào)告要求，積極的財(cái)政政策要提升效能，更加注重精準(zhǔn)、可持續(xù)。總體來(lái)看，今年財(cái)政政策的部署強(qiáng)調(diào)更加積極有為。盡管今年赤字率比去年有所下調(diào)，擬按2.8%左右安排，這有利于增強(qiáng)財(cái)政可持續(xù)性，但財(cái)政對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持的力度并未減弱。中央對(duì)地方轉(zhuǎn)移支付增加約1.5萬(wàn)億元，規(guī)模近9.8萬(wàn)億元，比去年增長(zhǎng)18%，為多年來(lái)最大增幅。由于疫情影響較大，財(cái)政政策援企紓困、兜底民生的作用突出，應(yīng)加快落實(shí)。

其中，減稅降費(fèi)是最直接有效的方法。2022年減稅降費(fèi)的規(guī)模從去年的1.1萬(wàn)億元提高至2.5萬(wàn)億元，增加了1倍多。值得一提的是，2.5萬(wàn)億元資金中，留抵退稅約1.5萬(wàn)億元。應(yīng)加快落實(shí)退稅資金全部直達(dá)企業(yè)，對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流給予直接支持。現(xiàn)金流改善有助于企業(yè)克服當(dāng)前困難，煥發(fā)生機(jī)，增加投資。

貨幣政策目前宜更注重?cái)?shù)量型工具、積極配合財(cái)政政策

2022年，貨幣政策總體基調(diào)是穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動(dòng)性合理充裕，發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供有力支持。2月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額同比增長(zhǎng)9.2%，狹義貨幣供應(yīng)量M1余額同比增長(zhǎng)4.7%，M1增速比上月末高6.6個(gè)百分點(diǎn)，M2與M1增速的剪刀差明顯收窄，這表明企業(yè)流動(dòng)性增強(qiáng)。從信貸看，2月末人民幣貸款余額197.89萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.4%。從外部環(huán)境看，短期內(nèi)美國(guó)加息對(duì)我國(guó)貨幣政策實(shí)施產(chǎn)生的影響有限，但隨著美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)加息與縮表的啟動(dòng)，中美貨幣政策背離加大，會(huì)帶來(lái)中美利差的進(jìn)一步縮小。因此，總體而言，目前中國(guó)貨幣政策宜更注重?cái)?shù)量型工具的使用，以避免美國(guó)貨幣政策的轉(zhuǎn)變對(duì)中國(guó)影響。

從資金量上看，金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率和商業(yè)銀行的貸存比，是衡量金融體系流動(dòng)性松緊的兩個(gè)重要指標(biāo)。超準(zhǔn)率2021年底為2%，比前年同期低0.2個(gè)百分點(diǎn)。接下來(lái)還應(yīng)關(guān)注今年一季度超準(zhǔn)率的情況。商業(yè)銀行的貸存比總體處于上升趨勢(shì)，2022年2月份的最新數(shù)據(jù)為82.9%。而從資金價(jià)格看，2月份同業(yè)拆借和質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率均為2.06%，分別比上月高0.05個(gè)和0.02個(gè)百分點(diǎn)。以上數(shù)據(jù)表明，目前我國(guó)金融體系流動(dòng)性并不寬裕。同時(shí)，2月份中國(guó)CPI同比增速僅為0.9%，要實(shí)現(xiàn)全年3%左右的通脹目標(biāo)，亦為實(shí)施較為寬松的宏觀經(jīng)濟(jì)政策留下空間。

總而言之，疫情對(duì)全年GDP增速目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的影響不容小覷。但政策應(yīng)對(duì)已更加成熟和積極。經(jīng)過(guò)努力，全年GDP增速目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)完全可期。