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慧正資訊：12月7日，三棵樹晚間發(fā)布了廣發(fā)證券股份有限公司關(guān)于三棵樹涂料股份有限公司 2021 年前三季度經(jīng)營業(yè)績相關(guān)事項(xiàng)之專項(xiàng)現(xiàn)場檢查報(bào)告。報(bào)告稱，廣發(fā)證券股份有限公司（以下簡稱：廣 發(fā)證券）作為正在履行三棵樹涂料股份有限公司（以下簡稱：三棵樹）持續(xù)督導(dǎo)工作的保薦機(jī)構(gòu)，對就三棵樹 2021 年前三季度營業(yè)利潤比上年同期下降 50%以上的情形進(jìn)行了專項(xiàng)現(xiàn)場檢查。
報(bào)告顯示，三棵樹前三季度各項(xiàng)經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)較上年同期水平均有較大幅度波動(dòng)，增收不增利現(xiàn)象顯著。從營業(yè)總收入來看，2021年前三季度三棵樹營業(yè)總收入較上年同期增長超58%；但從其經(jīng)營成本來看，前三季度三棵樹的營業(yè)成本較上年同期水平增幅超92%，增長了接近一倍左右；再加之三棵樹近年來不斷持續(xù)加大企業(yè)研投，2021年前三季度研發(fā)投入再次呈現(xiàn)增強(qiáng)趨勢，增幅近46%，達(dá)1.71億元，經(jīng)營成本的增加直接對其盈利能力有著較大影響。
單位：萬元
再看三棵樹的各項(xiàng)利潤數(shù)據(jù)，從表中數(shù)據(jù)來看無論是其營業(yè)利潤亦或是凈利潤都呈現(xiàn)出明顯下行趨勢，數(shù)據(jù)減幅超50%以上。報(bào)告稱，三棵樹出現(xiàn)的營業(yè)利潤下行超50%主要源于以下兩個(gè)方面：
1、原材料持續(xù)高位運(yùn)行致使采購成本上升，毛利率水平下滑
進(jìn)入2021年后，伴隨著極端天氣和地緣政治等相關(guān)主客觀因素的綜合疊加影響下，國際原油價(jià)格呈現(xiàn)大幅波動(dòng)。作為石油附屬產(chǎn)品的各項(xiàng)防水企業(yè)生產(chǎn)中的關(guān)鍵大宗原材料價(jià)格出現(xiàn)大幅上升并持續(xù)高位運(yùn)行。對三棵樹而言，企業(yè)在生產(chǎn)活動(dòng)中使用的乳液（以苯丙乳液為例）、鈦白粉、樹脂（以環(huán)氧樹脂為例）、溶劑（以 乙二醇為例）、單體（以 TDI 為例）和瀝青的采購均價(jià)和市場價(jià)格均在年內(nèi)程持續(xù)上漲趨勢。公司原材料價(jià)格大幅上升導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)毛利率大幅下降，剔除因采用新會計(jì) 準(zhǔn)則將運(yùn)費(fèi)調(diào)整至營業(yè)成本所產(chǎn)生的影響，公司 2021 年 1-9 月主營業(yè)務(wù)毛利率 為 30.86%，較上年同期下降 8.95%，導(dǎo)致公司前三季度營業(yè)利潤較上年同期大幅下降。而原材料價(jià)格大幅上升直接導(dǎo)致其主營業(yè)務(wù)毛利率出現(xiàn)大幅下降，同時(shí)在剔除因采用新會計(jì)準(zhǔn)則將運(yùn)費(fèi)調(diào)整至營業(yè)成本所產(chǎn)生的影響下，三棵樹2021年前三季度主營業(yè)務(wù)毛利率為30.86%，較上年同期水平下滑8.95%，導(dǎo)致其三季度營業(yè)利潤較上年同期大幅下降。
2、下游房企的債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致三棵樹壞賬準(zhǔn)備計(jì)提金額增加
作為整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈下游的地產(chǎn)集采市場一直以來是防水企業(yè)的主要紅利市場之一，但隨著“三道紅線”以及融資收緊等相關(guān)政策的影響下，下游房企集采市場變得不再紅利，房地產(chǎn)企業(yè)信用杠桿失衡所引發(fā)的債務(wù)危機(jī)逐漸波及至產(chǎn)業(yè)鏈中游，對防水以及涂料企業(yè)造成了較大沖擊。據(jù)報(bào)告披露，截至2021年9月末，三棵樹對主要客戶包括中國恒大、華夏幸福、藍(lán)光發(fā)展和恒泰地產(chǎn)的應(yīng)收款項(xiàng)單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備共計(jì)已達(dá)2.67億元，致使公司營業(yè)利潤總額大幅下滑。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，三棵樹對中國恒大、華夏幸福、藍(lán)光發(fā)展和恒泰地產(chǎn)的計(jì)提比例分別為38.75%、80.00%、30.50%和10.65%；從其應(yīng)收款壞賬準(zhǔn)備合計(jì)相關(guān)數(shù)據(jù)來看，恒大的應(yīng)收款壞賬準(zhǔn)備金額最高，達(dá)1.96億元。三棵樹對此表示，若未來下游地產(chǎn)客戶（包括但不限于中國恒大、華夏幸福、藍(lán)光發(fā)展和恒泰 地產(chǎn)）出現(xiàn)經(jīng)營情況進(jìn)一步惡化，公司亦會相應(yīng)提高預(yù)期信用損失率。
但房地產(chǎn)市場的悲觀情緒在近期似乎正有所緩和，12月6日，央行宣布將于本月15日降低存款準(zhǔn)備金率0.5%，據(jù)悉，此次降準(zhǔn)釋放資金規(guī)模約1.2萬億元。與此同時(shí)，中共中央政治局也于近日召開會議，明確了“支持商品房市場更好滿足購房者的合理住房需求”和“促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展和良性循環(huán)”的發(fā)展方針，這二者共同釋放出積極信號為下游房企市場“松綁”。房地產(chǎn)市場將會逐漸趨于平穩(wěn)發(fā)展，在經(jīng)濟(jì)規(guī)律下，將會有一定數(shù)量的資金流向房地產(chǎn)企業(yè)，緩解優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)企業(yè)的燃眉之急。另外，隨著“舊改”、新基建、“兩新一重”、“雙碳目標(biāo)”等相關(guān)政策的加速落地，防水市場容量正在不斷拓寬，作為同屬消費(fèi)建材領(lǐng)域的防水與涂料行業(yè)的邊界正在逐漸趨于融合發(fā)展，以三棵樹為代表的民族涂料企業(yè)將會迎來更好的發(fā)展空間。但目前原材料與房企債務(wù)危機(jī)的影響可能在短期內(nèi)仍會持續(xù)，如何應(yīng)對原材料危機(jī)導(dǎo)致企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)加劇和調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)開辟非房市場實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展還是企業(yè)當(dāng)前面臨的主要問題。
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