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慧正資訊：

報告摘要

1）鋰電池對PVDF的消耗量有望于2022年超過涂料

PVDF主要應用于涂料、線纜護套、鋰電池、石油化工和輸油管、水處理膜、光伏組件背板等許多領域。其中，受下游鋰電、光伏等需求快速增長的驅動，PVDF短期內呈現出供需錯配格局，價格大幅上漲。據百川盈孚數據，截至8月5日，聚偏氟乙烯（PVDF）山東粒料級、山東粉料級的產品均價分別達到了22.0、22.5萬元/噸，分別較年初上漲 214.29%、221.43%，鋰電用報價 22.0-35.0 萬元/噸，實際成交因產品質量、功能用途等差異較大，高端鋰電池級PVDF價格最高可達50萬元/噸。我們預計2021-2023年，國內PVDF需求量分別為6.09萬噸、7.28萬噸和8.35萬噸，YoY分別為26.80%、19.55%和14.69%，我們預測鋰電池對PVDF的消耗量有望于2022年超過涂料。

2）供需錯配格局下PVDF價格有望進一步上漲，國產替代前景廣闊

早期僅外企阿科瑪、蘇威、吳羽掌握鋰電池級PVDF的生產工藝，且采取技術封鎖。隨著國內企業逐漸掌握生產工藝、產品質量逐步提高，PVDF國產替代前景廣闊。國內多家PVDF企業紛紛投產，2019年國內僅2.5萬噸產能，2020年已達到7萬噸，產能大幅增長180%，有效產能6.48萬噸。據百川盈孚數據及我們統計，目前國內已知待投產能共有12.5萬噸，PVDF產能有望保持高增速。然而。目前國產鋰電池級PVDF在低端領域用量較大，而高端領域PVDF的供需格局仍存在明顯缺口。由于短期內裝置試產、投產量較小，難以緩解供給短缺問題，PVDF價格有望進一步上漲，我們看好PVDF景氣度有望維持1-2年。

投資摘要

關鍵結論與投資建議

PVDF主要應用于涂料、線纜護套、鋰電池、石油化工和輸油管、水處理膜、光伏組件背板等許多領域。在國內，涂料為PVDF最大下游，鋰電池和光伏則為增速最快的領域。據百川盈孚數據，截至8月5日，聚偏氟乙烯（PVDF）山東粒料級、山東粉料級的產品均價分別達到了22.0、22.5萬元/噸，分別較年初上漲 214.29%、221.43%，鋰電用報價 22.0-35.0 萬元/噸，實際成交因產品質量、功能用途等差異較大，高端鋰電池級PVDF價格最高可達50萬元/噸。我們預計2021-2023年，國內PVDF需求量分別為6.09萬噸、7.28萬噸和8.35萬噸，YoY分別為26.80%、19.55%和14.69%；鋰電池對PVDF的消耗量有望于2022年超過涂料。

核心假設與邏輯

第一，鋰電：PVDF在鋰電池中用途較廣，在粘結劑、分散劑、電解質、隔膜涂層、隔膜、電解質中均有應用。其中，PVDF是汽車和電子品電池里不可或缺的關鍵材料，新能源汽車的迅猛發展推動了PVDF需求的快速增長。

第二，光伏：PVDF是市場規模最大的光伏背膜材料，2019年其市占率達到54%。據中國光伏行業協會預測：2021-2025年我國光伏新增裝機量有望達355-440GW，至2025年，我國光伏的年新增裝機容量有望達到90-110GW。光伏裝機量增長有望大幅帶動PVDF需求增長。

第三，涂料：粉末涂料技術突破增強了PVDF涂料的競爭力。隨著超細粉末涂料技術的突破和應用，粉末涂料的使用效果得到了大幅提升，超細粉涂料與液體涂料相比，更加環保、高效、經濟。

第四，其他：PVDF在電纜領域用于制作護套管和絕緣層，并可用于制作管道閥門，防止化學品侵蝕此外。此外，PVDF作為綜合性能最佳的半導體超純水運輸管道制作材料，有望受益于半導體行業高景氣。

第五，膜分離：膜分離技術是最適合資源化改造的水處理技術，在生活廢水處理、工業廢水處理、凈水領域廣泛使用。PVDF突出的化學穩定性、耐輻射特性、抗污染性和耐熱性必將使其在水處理領域大顯身手。

與市場預期不同之處

我們從鋰電池、光伏、涂料、電纜、管道閥門、膜分離等各領域對PVDF需求前景做了定量或定性的分析。中長期來看，PVDF需求仍然旺盛，鋰電池級PVDF需求保持高增速，供給端有望出現結構性稀缺，帶動鋰電池級與非鋰電池級PVDF價格均有望上漲。

股價變化的催化因素

目前高端領域PVDF的供需格局存在明顯缺口，PVDF景氣度有望維持1-2年。由于短期內裝置試產、投產量較小，供給短缺問題難以緩解，我們看好PVDF價格有望進一步上漲。伴隨未來幾年在高性能、高附加值氟產品等應用領域的不斷深入，我國氟化工產業快速發展的勢頭有望延續。

核心假設或邏輯的主要風險

第一，國際疫情發展不可預期，下游市場需求不及預期。 

第二，原材料市場波動劇烈，影響盈利。

第三，技術突破不及預期。

3）原料及PVDF產品價格已大幅上漲

目前國內由乙炔路線和VDC路線生產R142b，PVDF生產則包括R142b、VDC、R143a、R152a等路線，不同的技術路徑要求選擇不同的熱解溫度、催化劑及促進劑。其中，作為制冷劑用途的R142b產品（二代制冷劑）受到生產及使用兩端的配額管理。目前浙江 R142b 報價為 95000 元/噸，月度漲幅為 46.15%、較年初漲幅達到 375.00%，較去年同期上漲 493.75%。我們建議關注具有上游原料配套的一體化優勢企業。

投資建議：建議關注具有上游原料配套的一體化優勢企業

伴隨未來幾年在高性能、高附加值氟產品等應用領域的不斷深入，我國氟化工產業快速發展的勢頭有望延續。我們看好產業鏈完整、基礎設施配套齊全、規模領先以及工藝技術先進的氟化工龍頭企業。我們建議關注具備或擬建PVDF產能的氟化工企業東岳集團、巨化股份、聯創股份、東陽光、昊華科技等，并建議關注原料生產商三美股份。

風險提示

PVDF價格大幅下跌，新增產能進度高于預期，原材料市場波動劇烈，下游需求不及預期等。

PVDF性能優異，規模僅次于PTFE

氟聚合物是指高分子聚合物中和C-C鏈相連接的氫原子全部或部分被氟原子所取代的一類聚合物，通常擁有其他聚合物所不具備的優良性能，氟樹脂和氟橡膠由于具有很多相似之處，統稱為氟聚合物。

聚偏氟乙烯（PVDF）是VDF的均聚物或少量改性單體和VDF的共聚物，屬于可熔融加工氟樹脂，是市場規模僅次于PTFE的第二大氟樹脂。PVDF的推薦使用溫度為-60℃-150℃，具有良好的抗化學腐蝕、抗水解、抗紫外線和耐氣候性能，機械強度優于其他氟樹脂，可燃性低，電絕緣性能好。力學性能方面，PVDF具有極好的力學性能，抗蠕變性明顯優于全氟碳聚合物，反復撓曲的壽命更強，也更耐老化；化學性質方面，PVDF能在較高溫度下抵御大多無機酸、弱堿、鹵素、氧化劑、有機脂肪族、芳香族化合物和氯代溶劑；電性能方面，PVDF獨一無二的介電性質和同質多晶現象賦予其很高的壓電和熱電活性。Pennwalt公司于1965年建立了第一家大規模工業化PVDF生產裝置，此后PVDF的生產和應用得到了發展。根據加工工藝和用途可分為涂料級、模壓級、擠出級、線纜級、薄膜級、電池級。

PVDF由VDF聚合得到，聚合時也可加入共聚單體如HFP、CTFE、TFE以改性，通常是為了抗改變沖擊強度和伸長率。VDF生產PVDF的聚合是由自由基加成聚合，聚合方法有乳液聚合、懸浮聚合和溶液聚合，在工業化生產中，無論是VDF的均聚物還是以VDF為主體的共聚物，乳液聚合和懸浮聚合均占有絕對優勢。乳液聚合反應是一種在水中進行的非均相反應，乳液聚合也適用于HFP和VDF共聚制改性PVDF，聚合結束后放出乳液，將乳液凝聚則可得到粉狀PVDF，將粉料烘干后送擠出機進行熔融擠出造粒則可得到粒料；懸浮聚合相比于乳液聚合的優勢在于可以減少反應壁上聚合物的沉積黏壁，產品雜質較少，無須使用表面活性劑，后續處理更簡單。目前國內由乙炔路線和VDC路線生產R142b，PVDF生產路徑則包括R142b、VDC、R143a、R152a等路線，不同的技術路徑要求選擇不同的熱解溫度、催化劑及促進劑。

PVDF擴產周期長，鋰電池級產品供給仍然短缺

鋰電池級PVDF對于產品純度、分子量要求更高，工藝更加復雜，生產存在一定壁壘。鋰電池級PVDF通常采用共聚法生產，而國內產能大多為均聚法生產的普通PVDF。在全球新能源車迅猛發展的背景下，鋰電池對PVDF樹脂的用 量急劇增加。然而，PVDF及配套R142b新建或擴建項目擴產周期則較長，同時，轉產需要對設備進行技改，包括引發劑、設備條件、溫度及壓力等方面均 需要調整。據氟化工數據，PVDF樹脂的擴產周期約2- 3年，產能增速嚴重滯 后于鋰電池需求增速，部分企業難以將涂料、光伏級的PVDF轉產為鋰電池級。目前非鋰電池級PVDF的盈利情況同樣較好，企業也需要照顧非鋰電池級PVDF客戶的需求，部分可以轉產鋰電池級PVDF的企業也會保留一定非鋰電池級PVDF產能。阿科瑪（常熟）7000噸擴建項目分2期進行，每期建設周期均約2年；聯創股份子公司華安新材于2013年已提交《關于新建8000噸/年聚偏氟 乙烯及配套擴建15000噸/年二氟一氯乙烷項目的申請》，其中PVDF 項目于2020年10月開工建設，分2期進行，每期建設周期不到1年；吳羽（常熟） 新型PVDF技改項目（該新型PVDF可用于鋰電池）于2018年3月進行環評， 第一階段項目在2020年6月完成環保竣工，此外，吳羽（常熟）擬在常熟新 材料產業園建設第二工廠，總投資20億元人民幣，規劃1.5 萬噸PVDF產能 （建設周期40個月）。

受下游需求增加驅動，國產PVDF 供給快速擴張。早期僅外企阿科瑪、蘇威、 吳羽掌握鋰電池級PVDF 的生產工藝，且采取技術封鎖，市場由上述企業所壟 斷。從幾年前開始，國內企業逐漸掌握生產工藝，產品質量隨時間提高，成功 打入下游市場，目前國產鋰電池級PVDF 在低端領域用量較大。隨著PVDF下 游需求持續增長，國產產品質量進一步提升，PVDF 國產替代前景廣闊。2020年國內多家 PVDF 企業紛紛投產，產能大幅增長180%，2019年國內僅2.5萬噸產能，2020年已達到7萬噸，有效產能6.48萬噸，目前三愛富和東岳化工 擁有國內最多有效產能。據百川盈孚數據及我們統計，目前國內已知待投產能 共有12.5 萬噸，PVDF產能有望保持高增速。PVDF生產旺盛，2019年至2021年上半年，PVDF產量同比增速均超過100%。2021年上半年，行業開工率保 持在90%左右，產量2.64萬噸，同比增長169.39%。

鋰電池和光伏對 PVDF 需求增速最快

PVDF主要應用于涂料、線纜護套、鋰電池、石油化工和輸油管、水處理膜、 光伏組件背板等領域。據百川盈孚數據，2020 年，全國涂料、鋰電池、光伏背 膜、注塑、水處理膜對PVDF需求量分別為1.77 萬噸、0.96萬噸、0.39萬噸、 1.01萬噸、0.67萬噸，總計4.8萬噸。涂料為PVDF最大下游，占比36.94%， 鋰電池和光伏則為增速最快的領域。我們預計2021-2023年，國內PVDF需求 量分別為6.09萬噸、7.28萬噸和8.35萬噸，YoY分別為26.80%、19.55%和 14.69%；鋰電池對PVDF的消耗量有望于2022年超過涂料。未來五年后，PVDF的使用量有望超過PTFE，成為氟聚合物使用量的第一。

PVDF ：在鋰電池中用途較廣

PVDF在粘結劑、分散劑、電解質、隔膜涂層、隔膜、 電解質中均有應用。鋰電池制造過程中的制漿，是將正負極活性物質粉體、導電劑粉體、粘結劑和 助劑均勻分散于溶劑中形成穩定懸浮液的過程。漿料的分散體系分為油性體系 和水性體系，油性體系常使用PVDF作為粘結劑和分散劑。

電池電極由活性材料、粘結劑、集流體和導電劑組成，粘結劑的作用是將活性 物質粉體粘結起來，增強電極活性材料與導電劑、集流體之間的電子接觸，更 好地穩定極片結構。PVDF粘結劑具有良好的熱力學、電化學性能和機械性能， 為目前最常用的鋰電池粘結劑，其他常見粘結劑包括 SBR、CMC、PAA、PAN 等。懸浮聚合PVDF的溶脹特性更好，熔點更高，更適合作為粘結劑使用。

PVDF為主流正極粘結劑材料。在正極中，由于（1）水會對幾乎所有正極材料造成損害；（2）水相體系難以干燥，殘余水分影響電池容量和循環產生影響；（3）正極材料密度較大，SBR+CMC粘結體系以水為溶劑，無法使漿料充分分散。PVDF作為正極粘結劑的綜合性能更好，因此正極主要使用PVDF為粘結劑。PVDF也可作為負極粘結劑使用，但研究發現PVDF在負極中表現不佳，NMP存在污染性，因此負極更多使用SBR+CMC粘結劑。PVDF也存在一些缺陷，如與活性材料間的粘結強度偏弱、無法滿足高電壓電極材料的使用需求、需要使用污染性較強的NMP作為溶劑等，因此目前在實驗室內已開發出一些新的粘結劑，但這些粘結劑在使用過程中仍存在嚴重缺陷，如極片易發生層離和剝離現象、電解液分解、過度的金屬元素溶出，此外，目前高電壓粘結劑的相關研究較少，新的發展方向尚不明確，其他粘結劑商業化還有很長的路要走，PVDF在正極粘結劑領域的地位在短期內難以被撼動。此外，鈉離子電池正極粘結劑仍然使用PVDF。

隔膜是一種多孔塑料薄膜，用于分隔兩電極，并保證鋰離子自由通過形成回路，影響電池的容量、循環能力和安全性。熱穩定性方面，電池充放電過程中易發熱，導致電池溫度上升，存在隔膜破損的風險，因此隔膜需要有良好的熱穩定性；電性能方面，低孔徑、高孔隙率的隔膜可以保證鋰離子傳導效率的同時不會使正負極接觸而短路；機械強度方面，隔膜需要滿足裝配中的受力要求，具備一定的抗刺穿能力和拉伸能力；化學穩定性方面，要求隔膜不與電解質、電極材料發生反應；孔隙率方面，較高的孔隙率可以提高鋰離子通過隔膜的效率；孔徑方面，孔徑足夠低才可以阻止電極顆粒通過隔膜。

根據結構，鋰離子電池隔膜材料可分為：微孔聚烯烴膜、非織造布、聚合物/無機復合材料和凝膠聚合物電解質膜。目前商業化隔膜材料主要為聚烯烴，如PP和PE。聚烯烴類隔膜力學性能優異，但存在孔隙率較低、耐熱性一般、電解液吸收率較低等缺陷。

PVDF為優秀的隔膜材料，既可用于隔膜涂層，也可作為隔膜材料。PVDF是半結晶聚合物，由于晶型中極性 β 相的存在，利于鋰鹽的解離，可提高隔膜的離子電導率，其晶體部分可提供良好的機械強度，非晶體部分可更好地吸收保存電解液，以其為基底的隔膜熱收縮程度非常小。PVDF在非織造隔膜、聚合物/無機復合材料和凝膠聚合物電解質膜中均有應用。聚烯烴類隔膜在高溫、針刺、過充情況下存在破膜的可能性，通過涂覆可以對隔膜進行改性，提升其性能。將PVDF涂覆在傳統隔膜上可提高隔膜的潤濕性、保液性能、電化學穩定性。目前市場上并存著氧化鋁涂層、PVDF涂層、PVDF/氧化鋁混合涂層、氧化鋁+PVDF疊加復合涂層等涂層，非織造隔膜是通過靜電紡絲、熔紡、造紙等方式, 使聚合物形成纖維網狀結構后采用機械、加熱或化學等方法使其固化而成，通常以PVDF、PI、PET、纖維素等為原材料。非織造膜既可單獨用作隔膜，也可與其他膜復合使用。通過靜電紡絲制得的PVDF基納米纖維薄膜具有高孔隙率、低孔徑、孔徑分布均勻、熱穩定性好等優點。純PVDF電紡膜在電解液浸潤性、機械強度、安全性能等方面存在缺陷，而研究發現通過共混改性、涂覆改性、熱處理改性、多層隔膜復合改性等方法對PVDF基隔膜進行改性后，隔膜的機械強度、離子導電率及熱穩定性均可得到提高。此外，PVDF與無機物的復合材料同樣可以制成性能優良的隔膜。高性能PVDF基復合隔膜是未來隔膜材料的一大發展趨勢。

近5年內，鋰電池下游各領域發展速度均較快，據GGII統計，2016-2020年，全國鋰電池出貨量由64GWh增長至143GWh，CAGR達到22.26%。動力電池對鋰電池的需求量最大，2020年其需求占為56%，動力電池基數大且增速快，為鋰電池需求帶來了最大的增量。動力電池方面，2001年國內新能源汽車產量僅為0.84萬輛，2020年產量達到136.61萬輛，保持高速增速。國內新能源汽車滲透率不斷提高，2020年，我國新能源汽車滲透率為5.4%，而2021年5月，該值上升至11.4%。補貼政策加碼刺激歐洲新能源汽車注冊量大幅增長，2020年，歐洲汽車市場規模縮減了22%，但新能源汽車注冊量增長超過100%，達到140萬輛，首次超過中國。2021年新能源汽車補貼退坡，但2021年1-6月全國新能源汽車銷量達到120.57萬輛，較2019年同期翻倍，表明消費者對新能源汽車的接受程度已大幅提高，補貼對需求影響減弱；歐洲新能源汽車補貼政策也將持續，預計將持續刺激新能源汽車銷售。此外，PVDF在磷酸鐵鋰電池中的添加量（3-4%）高于三元電池（1.5%），目前銷量靠前新能源車型大多搭配磷酸鐵鋰電池，2021年上半年，磷酸鐵鋰電池銷量達到30764.3MWh，已反超三元材料，有望帶動PVDF需求增長。

儲能方面，儲能為電力儲存裝置，可調節電力供需關系。2020年，儲能產業在多個國家獲得快速發展，美國能源部提出“儲能大挑戰路線圖”，歐盟提出“2030電池創新路線圖”，均提出了儲能發展目標。發電側儲能指風電、光伏配置儲能，可顯著提升機組運行效率，保證發電的穩定性和連續性。2019年起可再生能源+儲能的模式已在各地推廣，2020年，多地已出臺政策鼓勵新能源項目配套儲能設施，基于我國龐大的新能源發電裝機規模，儲能市場在政策支持下有望得到更快速的發展。據CNESA統計，當前全球鋰電池在儲能中占比6.9%，我國鋰電池占比更高，為8.17%，鋰電池是最主要的電化學儲能。我國電化學儲能將于“十四五”期間開始規模化發展。據CNESA測算，2021~2025年，我國電化學儲能累計規模復合增長率為57.4%。

3C方面，智能機普及率已達到較高水平，智能機由增量市場進入存量市場，短期內暫無突破性技術可以強烈刺激消費者的換機需求，因此手機產量從2017年開始逐年減少。2020年，疫情催生居家辦公需求，對筆記本電腦的需求量均大幅增長，據Canalys統計，2020年前全球筆記本電腦銷量較為穩定，保持在1.85億臺/年的水平，2020年則增至2.33億臺，同比增長增長24.5%，疫情對人們辦公習慣的影響仍在，未來兩年內筆記本電腦需求難以下降。

液態電解質是目前最成熟、最主流的電解質，但液態電解質存在易泄露、腐蝕性強、相對更易燃易爆的缺點，因此存在尋找更安全的電解質的需求。凝膠聚合物電解質是液體與固體混合的半固態電解質，由聚合物基體、增塑劑和鋰鹽組成，減少了液體電解質因漏液引發電極腐蝕、氧化燃燒的問題。目前以商業化的凝膠聚合物包括PVDF、P(VDP-HFP)、PEO、PAN等。PVDF系凝膠聚合物基體主要為PVDF和P(VDP-HFP)，具有成模型好、易批量生產、有利于鋰鹽的溶解、化學及熱穩定性好等優點。半固態電池是未來電池發展的方向之一，PVDF系聚合物電解質有望與半固態電池一起得到推廣。

PVDF：市場規模最大的光伏背膜材料

光伏背板處于光伏組件最外層，用于保護晶硅片不受水汽和氧氣侵蝕。光伏背板由外至內分別為：氟膜（外保護層）、膠黏劑、PET膜、膠黏劑、氟膜（內保護層）。氟膜的作用主要是保護PET膜不受紫外線、風沙侵蝕，降低PET降解速度，決定了背板的使用壽命。光伏電站長期暴露在風沙、紫外線、高溫、水汽中，保護材料易老化開裂，開裂后則會失去保護能力，導致光伏壽命縮短。

早期杜邦采用PVF制作光伏背板氟膜，后阿科瑪將PVDF推廣至光伏背板領域，目前主流氟膜材料為PVDF和PVF。PVDF含氟量高于PVF，因此PVDF的抗紫外線能力和耐化學性更強，PVDF的致密性更好，帶來了更強的抗風沙能力，更適合惡劣的戶外環境；PVDF的阻燃能力更強，可降低火災發生的概率。光伏電站通常需要使用25年，保護膜長期使用后的性能尤為重要，PV-Tech通過實驗發現，老化條件下PVDF膜的擊穿電壓高于PVF膜，耐磨性優于PVF膜，兩類膜的黃變情況、機械性能不分上下。據TaiyangNews統計，PVDF是市場規模最大的光伏背膜材料，2019年其市占率達到54%。

據國家能源局數據，2020年，我國光伏新增裝機量48.2GW，同比大幅增長81.7%；截至2021年5月底，我國太陽能發電裝機容量263.58GW，同比增長24.7%。在碳中和背景下，國家能源局提出了到2030年實現風電光伏裝12億千瓦以上的目標，據中國光伏行業協會預測：2021-2025年我國光伏新增裝機量有望達355-440GW，至2025年，我國光伏的年新增裝機容量有望達到90-110GW。光伏裝機量增長有望大幅帶動PVDF需求增長。

PVDF：涂料性能優異

氟碳涂料是指以氟樹脂為主要成膜物質的涂料，由于含氟聚合物具有高抗紫外線性、高耐候性、耐污染性、高耐化學性、高耐老化性等優良性能，含氟聚合物一直被廣泛用于涂料。PVDF涂料用于高溫烘烤的金屬建材，包括金屬幕墻、鋁制門窗、卷材、金屬屋頂等，PVDF涂料在戶外使用20年以上外觀也鮮有變化。PVDF涂料從1965年開始商業化，成都天府國際機場、哈爾濱太平國際機場、首都國際機場、中國上海環球金融中心、馬來西亞吉隆坡雙子塔、上海東方明珠等地標建筑均使用PVDF涂料。懸浮聚合PVDF的顆粒度較大，因此懸浮聚合產品不適用于涂料。

粉末涂料技術突破增強了PVDF涂料的競爭力。根據涂料的形態，PVDF涂料分為液體涂料和粉末涂料，涂裝方式包括輥涂和噴涂。輥涂涂料用于卷鋼板和卷鋁板，國內氟碳卷鋁板大量用于鋁塑復合板。而噴涂氟碳涂料主要用于鋁單板和鋁型材的涂裝。液體涂料已經歷60年的發展，早于粉末涂料，因此市占率、接受程度更高。由于液體涂料具有一些不可克服的缺陷，例如環境污染、能源消耗等，液體涂料逐漸無法滿足政策要求。過去傳統的PVDF粉末涂料表面不夠平整，涂層過厚，限制了粉末涂料的應用，隨著超細粉末涂料技術的突破和應用，粉末涂料的使用效果得到了大幅提升，超細粉涂料與液體涂料相比，更加環保、高效、經濟，PVDF涂料與其他涂料相比的競爭力也由此變得更強，更加難以被替代。

幕墻在舊房改造市場中具有潛力。幕墻主要用于商業建筑，其次分別是公共建筑和高檔住宅。我國房屋施工面積整體呈現快速增長，2021年上半年同比增長10.16%，其增長主要來自住宅，辦公樓施工面積僅小幅增長，而商業營業用房施工面積小幅下降。從房屋施工面積數據來看，幕墻在新建建筑中的市場較為穩定。我國老舊住房較多，全國各地已紛紛開展老舊住房改造，且改造步伐逐漸加快，例如北京2017-2019年累計確認老舊小區改造綜合整治項目243個，而2021年確保新確認427個任務，一年數量超過2017-2019年總和，另力爭新確認611個任務。2021年4月，發改委印發《2021年新型城鎮化和城鄉融合發展重點任務》，要求加快推進老舊小區改造，2021年新開工改造5.3萬個（2020年計劃新開工項目3.9萬個，實際新開工4.03萬個），幕墻在舊房改造中的市場仍有潛力。2015年，住建部、安監總局發布《關于進一步加強玻璃幕墻安全防護工作的通知》，對玻璃幕墻的使用作出了約束，多省早已禁止瓷磚用于高層建筑，PVDF涂料為瓷磚、粘土磚、玻璃幕墻的主要替代材料。鋁塑復合板是一種重要的幕墻材料，PVDF涂料廣泛用于鋁塑復合板，國內鋁塑復合板產量保持穩定增長。

鋁合金門窗發展前景廣闊。我國鋁合金門窗已發展超過30年，具有耐腐化侵蝕、變形量小、耐用的優點，目前隔熱保溫鋁合金型材也已得到推廣，鋁合金門窗變得更加節能環保。鋁合金是我國最流行的門窗材料，市占率約55%；2020年鋁合金門窗產量達到4.2億平方米，較2018年增長27.27%。鋁合金門窗在各類建筑中均有使用，有望充分受益于房屋施工面積增長。

PVDF：電纜可用于苛刻環境

PVDF在電纜領域用于制作護套管和絕緣層，光纖電纜、數字電纜、電話電纜、工業電纜等均可使用PVDF。PVDF的耐溫性在絕緣材料中處于中等水平，只可作為A、E級絕緣材料，但是PVDF材料不易被切斷，并且耐磨，可以降低電纜厚度，適用于小型設備和高密度配線；憑借耐候性和耐腐蝕性，PVDF電纜也用于一些苛刻的環境中，如地下、海底、油田等。

PVDF：可用于制作管道閥門，防止化學品侵蝕

PVDF在化工領域作為工程塑料，用于制作管道、管道襯里、閥門、泵等，在半導體、造紙、制藥、污水處理等行業均有使用。PVDF的耐化學性好，芳烴類溶劑、酸、氧化劑難以侵蝕PVDF材料，適用于長期與化工品接觸的環境，PVDF易于加工，凡是使用PVC、CPVC、PP制作的部件都可用PVDF制作。

PVDF是綜合性能最佳的半導體超純水運輸管道制作材料，半導體行業高景氣有望為PVDF帶來增量需求。汽車方面，雖然從2018年起，我國汽車產量呈現下降趨勢，但是新能源汽車產量快速增長，一輛新能源汽車需要的芯片數量幾乎可以達到燃油汽車的兩倍，2021年上半年，汽車總產量以及新能源汽車產量均出現回升，上半年汽車產量為1279萬輛，同比增長28.25%，接近2016年水平，新能源汽車產量為128.4萬輛，同比增長224.24%，已超過2019年全年產量，2023年，全球新能源汽車銷量有望達到1200萬輛，對芯片需求保持旺盛；手機方面，手機產量從2017年開始逐年減少；電腦方面，2020年，疫情催生居家辦公需求，對PC和筆記本的需求量均大幅增長，據Canalys和IDC統計，2020年前筆記本電腦銷量較為穩定，保持在1.85億臺/年的水平，2020年則增至2.33億臺，同比增長增長24.5%，全球PC出貨量3.03億臺，同比增長13.1%，2021年上半年，全球PC出貨量1.68億臺，同比增長33.55%，疫情對人們辦公習慣的影響仍在，未來兩年內電腦需求難以下降。據國家統計局數據，我國集成電路產量已保持多年快速增長，由2015年的1087.2億塊增長至2020年的2612.6億塊，2021年上半年產量1712億塊，同比增長48.1%。半導體行業產能擴張將帶來更多的生產設備需求，PVDF作為綜合性能最佳的半導體超純水運輸管道制作材料，有望受益于半導體行業高景氣。

膜分離技術前景廣闊

膜分離技術是通過特定膜的滲透作用，實現對多組分混合氣體的分離、分級、提純、濃縮的技術，濾膜根據孔徑大小分為：微濾膜、超濾膜、納濾膜、反滲透膜等。膜分離技術具有效率高、設備簡單、耗能少的優點，在改善水質、淡化海水和處理污水中的使用逐漸增加。

PVDF易成膜，是優異的水處理膜材料，微濾膜、超濾膜均可以PVDF為原材料。超濾膜雜質過濾效率較其他過濾技術更高，膜污染是最影響模組經濟性的問題，PVDF制成的超濾膜耐污染性高于其他材料，且可承受機械沖洗、高壓反沖洗、化學清洗等清理手段；PVDF中空纖維超濾膜，可以濾除所有細菌、病毒、濁度、芽孢、賈第蟲和鐵銹等物質。住建部組織的“飲用水處理用PVDF膜組件及裝備產業化”課題已于2014年通過驗收，課題組在長江、黃河、淮河、海河流域建起了三十多個“膜法”水廠，每天濾出近百萬噸凈水。PVDF已成為世界主流的超濾膜材料，在大型水處理方案中使用較多，受到自來水廠的青睞。

水處理市場空間廣闊。凈水器方面，隨著人們對用水健康的追求，家用凈水器需求量逐漸增加，并且前景廣闊，據產業在線數據，我國凈水器產量由2012年的572萬臺增長至2020年的1679萬臺，期間僅2020年出現下降。污水處理方面，我國污水處理量和再生水利用量持續增加，2019年，污水處理率達到96.81%，市政再生水利用量首次突破100億立方米達到116.01億立方米，污水處理量達到525.85億立方米。2021年1月，10部門聯合發布《關于推進污水資源化利用的指導意見》，《指導意見》要求提高全國污水收集效能、污水處理能力、再生水利用率，2019年我國再生水利用率為20.93%，從政策目標來看仍有較大提升空間。膜分離技術是最適合資源化改造的水處理技術，在生活廢水處理、工業廢水處理、凈水領域廣泛使用，有望充分受益于污水處理市場發展，PVDF突出的化學穩定性、耐輻射特性、抗污染性和耐熱性將使其在水處理領域大顯身手。

需求旺盛推動 PVDF 價格大幅上漲

PVDF價格已出現大幅上漲。據百川盈孚數據，截至8月5日，聚偏氟乙烯（PVDF）山東粒料級、山東粉料級的產品均價分別達到了22.0、22.5萬元/噸，分別較年初上漲 214.29%、221.43%，鋰電用報價 22.0-35.0 萬元/噸，實際成交因產品質量、功能用途等差異較大，高端鋰電池級PVDF價格最高可達50萬元/噸。浙江三美 R142b 報價為 95000 元/噸，周度漲幅為 26.67%，月度漲幅為 46.15%、較年初漲幅達到 375.00%，較去年同期上漲 493.75%。鋰電用報價 21.0-25.0 萬元/噸，高端鋰電池級PVDF價格最高可達50萬元/噸。實際成交成交因產品質量、功能用途等差異較大，高端鋰電池級PVDF價格最高可達50萬元/噸。浙江三美 R142b 報價為 95000 元/噸，月度漲幅為 46.15%，較年初漲幅達到 375.00%，較去年同期上漲 493.75%。短期來看，部分裝置停產檢修導致供給端進一步收縮，8月華安新材計劃3000噸PVDF投產，但由于裝置試產、投產量較小，短期內供給短缺問題難以緩解，PVDF價格有望進一步上漲。長期來看，PVDF需求仍然旺盛，鋰電池級PVDF需求保持高增速， 供給端有望出現結構性稀缺，鋰電池級與非鋰電池級PVDF價格均有望上漲。

投資建議

東岳集團

公司為氟化工、硅化工龍頭企業，氟化工板塊產品包括制冷劑和含氟高分子材料，已完成由氫氟酸開始的產業鏈建設。公司PVDF生產主體為子公司華夏神舟，目前公司擁有1萬噸PVDF產能，并擁有3萬噸R142b產能，現有R142b產能在滿足公司自用生產PVDF后外售；公司目前PVDF在建產能共1萬噸。公司PVDF產品包括涂料用PVDF、鋰電池粘結劑用PVDF、膜級PVDF等。 

巨化股份

公司深耕氟化工行業20余年，已布局全產業鏈，為氟化工龍頭企業，氟化工板塊主要產品包括制冷劑和含氟聚合物。公司PVDF規劃產能為1+1萬噸，其中第一期分為一期2500噸乳液聚合PVDF和二期7500噸懸浮聚合PVDF，該項目共配套2萬噸R142b產能。1萬噸PVDF規劃產能包括：500噸涂料級PVDF樹脂、4000噸太陽能背板膜用PVDF樹脂、1000噸水處理膜用PVDF樹脂、3500噸電線電纜用PVDF樹脂、1000噸鋰電池粘結用PVDF樹脂。1萬噸PVDF 項目一期于 2017 年 12 月達到預定可使用狀態，1萬噸項目二期 A 段處于試生產階段，1萬噸項目二期 B 段啟動設計，與 PVDF 裝置配套的剩余 1.3萬噸HCFC-142B 項目主裝置已投產使用。

公司目前已擁有PVDF產能3500噸（屬于規劃的1萬噸產能），公司掌握乳液法和懸浮法生產工藝，產品包括鋰電池級、涂料級、水處理膜級、膜材級、擠出級和注塑級。

聯創股份

公司主營業務為互聯網傳媒，氟化工業務由子公司華安新材經營。公司PVDF規劃產能共8000噸，分為一期3000噸和二期5000噸。據百川盈孚，公司一期3000噸較大概率為涂料級產品。公司R142b裝置設計產能為2萬噸，總生產配額為12650噸/年。

乳源東陽光氟樹脂有限公司

公司為璞泰來子公司、東陽光孫公司，璞泰來直接持有公司60%股權，東陽光間接持有公司34%股權。公司目前擁有5000噸PVDF產能，在建產能1萬噸，并配套2.7萬噸R142b產能，該項目預計將于2022年年底前投產。公司PVDF用于鋰電池隔膜、鋰電池粘結劑、建筑裝飾膜、太陽能背板膜、水處理膜與注塑擠出材料等領域。

昊華科技

公司為先進材料、特種化學品及創新服務提供商，氟化工為公司下一步重點發展對象，氟化工業務由子公司中昊晨光經營，主要產品為含氟聚合物、含氟精細化學品。公司目前在建PVDF產能2500噸，其中包括涂料級1250噸、電子級和膜用級共1250噸，公司PVDF生產主體為子公司中昊晨光。據百川盈孚預測，公司PVDF項目有望于1-2年內投產。

風險提示

PVDF價格大幅下跌，新增產能進度高于預期，原材料市場波動劇烈，下游需求不及預期等。