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慧正資訊：近日，證監會發布消息稱，證監會按法定程序同意上海保立佳化工股份有限公司創業板首次公開發行股票注冊。與此同時，將與深圳證券交易所協商確定發行日程刊登招股文件。
招股說明書顯示，保立佳公司此次擬在創業板公開發行不超過2252.50萬股，發行后總股本不超過過9010萬股，保薦機構為國泰君安證券股份有限公司。此次募資4.5億元用于安徽保立佳28萬噸水性丙烯酸乳液建設項目，該項目完全達產后年營業收入172,800.00萬元，凈利潤12,218.07萬元。
據了解，保立佳成立于2001年，是一家處于中游的有機化工涂料企業，公司向供應商采購丙烯酸丁酯和苯乙烯等原材料，并以此生產出水性丙烯酸乳液，并向下游客戶進行銷售。
以水性丙烯酸乳液為主要原材料生產的水性涂料，其使用過程中揮發的主要物質為水，揮發的有害物質相對于油性涂料可減少70-80%，對環境影響較小，因此以水性丙烯酸乳液作為主要原材料生產的水性涂料將成為涂料行業的發展趨勢。
目前，保立佳共擁有10家全資子公司（注：北京保立佳化學技術有限公司、上海保立佳供應鏈有限公司于2021年4月投資設立），已分別在上海、廣東佛山、山東煙臺和四川德陽建立了四個水性丙烯酸乳液生產基地，并擬在安徽明光建設第五個水性丙烯酸乳液的生產基地。
在發和工藝技術提升方面，保立佳一直都很重視。不但聚集了一批多年從事丙烯酸乳液行業的專業人才，同時還建立起現代化、專業化的丙烯酸乳液研發中心。截至目前，保立佳及其子公司已獲授權專利40項，包括發明專利20項，實用新型專利20項。目前，保立佳在水性丙烯酸乳液行業已形成良好的品牌效應，占據了較高的市場地位，形成了較為領先的技術優勢與市場優勢。
招股說明書顯示，保立佳2017年―2019年分別實現營業收入14.724億元、17.207億元、20.544億元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為2856.56萬元、4733.38萬元、7362.48萬元。2017年―2019年，保立佳防水乳液產品收入分別為16,493.98 萬元、 14,691.03 萬元和22,196.20 萬元，占主營業務收入的比例分別為 11.37%、 8.81%和 10.90%，占比基本保持穩定。毛利率方面，保立佳2017年―2019年主營業務毛利率分別為19.32%、19.18%、21.85%，其中建筑乳液毛利率分別為20.64%、19.90%、21.92%；防水乳液毛利率分別為22.76 、 18.87 和 21.03。
相比較動輒十幾億的營業收入，保立佳的凈利潤數據則相對較小。2017年至2019年，保立佳凈利潤分別為2712.75萬元、4213.01萬元及7250.81萬元。2018年凈利潤同比增長55.30%，2019年凈利潤同比增長72.11%。
但值得關注的是，保立佳的經營活動產生的現金流量凈額卻逐年波動較大。2017年至2019年，保立佳經營活動產生的現金流量凈額分別為-1771.29萬元、6750.52萬元及-1.25億元。對此，保立佳解釋稱，經營活動現金流量凈額波動較大，主要是報告期內客戶票據回款比例及銷售現金回款周期變動所致。
綜合來看，即保立佳2017年至2019年各期末，應收票據及應收賬款占流動資產的比例均超70%。大額的應收賬款也帶來了日益攀升的逾期及壞賬風險。根據保立佳招股說明書披露，2017年至2019年，該公司應收賬款逾期金額分別達到5858.85萬元、5943.70萬元及1.31億元。
由此，可以看出，伴隨應收數據的攀升，保立佳的流動性正日趨緊張。保立佳也坦言，如果宏觀經濟形勢、下游行業整體環境、客戶資金周轉等因素發生重大不利變化，則其將承受較大的營運資金壓力；同時，如果其不能有效控制或管理應收賬款，應收賬款發生損失亦將對公司的財務狀況和經營成果產生不利影響。
看來，風險仍不容忽視。
根據招股書顯示，公司預計2021年1-6月營業收入區間為13.62億元至14.03億元，同比增加62.56%至67.43%；歸母凈利潤區間為4503.40萬元至6181.18萬元，同比增加3.60%至42.20%。
對于未來，保立佳表示，未來三年公司將制定科學的銷售目標，做好中長期規劃，助推公司提升市場份額，力爭實現未來三年年銷量突破60萬噸、未來五年年銷量突破100萬噸的奮斗目標。同時力爭未來三年在國外投資建廠，組建國外公司。
由此，可以看出，保立佳稱得上是一家“股權較為集中”的家族企業。由此，在保立佳闖關謀求上市的時候，也有媒體質疑，A股實踐證明，“一股獨大”的實力。
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