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慧正資訊：6月15日，三棵樹回復證監會對其非公開發行A股股票的反饋意見。證監會之前問及三棵樹發行項目、募集資金必要性、存貨增長較快、疫情影響、應收賬款上升、商譽、在建工程等問題。三棵樹表示，一季度收入規模占全年比例較低，但公司期間費用相對剛性，一季度期間費用率處于較高水平，因此扣非后凈利潤虧損。在此次回復中，三棵樹預測其募投項目達產后將總計貢獻營業收入約148億元。
由于季節性因素 導致一季度虧損
根據此前三棵樹發布的一季報顯示，公司2021年一季度營業收入同比增長241.20%達14.8億元。近年來，三棵樹呈現出快速發展趨勢，銷售規模增長迅速，2020年即使在新冠肺炎疫情的影響下，公司銷售業績在依然實現了逆勢大幅增長，2020年三棵樹實現營收82.00億元，同比增長37.31%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5.01億元，同比增長23.55%。
今年一季度，三棵樹歸屬母公司股東凈利潤806.70萬元，扣除非經常性損益歸屬母公司股東凈利潤-7020.05萬元。對于一季度虧損原因，三棵樹表示：“2021年一季度扣非后虧損主要系涂料類客戶采購受季節性影響，一季度收入規模通常占全年比例較小，但公司仍保持相關期間費用投入，故凈利潤較低。”今年一季度，三棵樹的非經常性損益項目總金額約7827萬元，其中金額最大的為政府補助約8033萬元，而去年同期的政府補助金額約4681萬元。
三棵樹2021年一季報
據了解，三棵樹2018年、2019年及2020年一季度收入占全年收入比例分別為10.85%、10.56%及5.30%，主要原因是一季度因天氣寒冷，施工環境較差，以及涵蓋春節假期，施工人員返鄉探親數量較多，休假時間較長等因素的影響，一季度建筑施工及家庭裝修量較少，通常為建筑涂料和家庭裝修涂料銷售的淡季；進入二季度后，建筑涂料和家庭裝修涂料銷售逐步轉暖，通常四季度為銷售最旺的季節。公司業務由于上述因素影響存在一定季節性，為行業普遍特征，與同行業情況一致。”
從期間費用上看，2018年、2019年及2020年，其一季度期間費用占全年期間費用比例分別為16.38%、14.06%及16.72%，該比例基本保持穩定，且高于其一季度收入占全年收入比例。即使一季度收入客戶采購存在季節性，但公司期間費用相對剛性，一季度期間費用率高于全年整體水平。
預測三募投項目達產營收148億元
據此前三棵樹的定向增發預案公告，公司擬募集資金約37億元，投資于湖北三棵樹年產100萬噸涂料及配套建設項目（以下簡稱湖北項目）、福建省三棵樹新材料有限公司高新材料綜合產業園項目（以下簡稱福建項目）、安徽三棵樹涂料有限公司涂料生產及配套建設四期項目和補充流動資金。
據此前三棵樹公告，上述前三個項目的財務內部收益率（稅后）分別為24.47%、26.82%和20.59%，項目投資回收期（稅后，含建設期）分別為5.8年、5.66年和6.46年。對此，證監會在反饋意見中要求三棵樹說明：“本次募投項目新增產能規模合理性及新增產能消化措施；本次募投項目預計效益情況，效益測算依據、測算過程，效益測算是否謹慎。”
慧正資訊注意到，三棵樹在回復中披露，其對于前三個項目的正常達產年份銷售收入預測金額分別約為32.9億元、73.2億元和41.8億元，合計約148億元。三棵樹表示，本次非公開發行的募集資金主要用于建設建筑涂料（墻面涂料）、防水材料、一體化板及基輔材的生產和銷售，運營模式及盈利模式與公司現有業務不存在重大差異。
根據公司各類產品2018年-2020年平均毛利率計算得到的前三個項目在達產年的綜合毛利率分別46.14%、44.93%及37.85%，相應項目募投測算得到的達產年的毛利率分別為42.64%、41.12%及38.69%。“安徽項目募投測算毛利率與平均綜合毛利率基本一致，湖北項目與福建項目募投測算毛利率分別較平均綜合毛利率低3.50%與3.81%，因此，預測毛利率處于相對合理的水平，效益預測合理、謹慎。”三棵樹表示。
此外，針對如何消化新增產能，三棵樹稱：“隨著三棵樹品牌知名度的提升，公司已與多家大型房地產開發商建立了涂料供應合作關系，從建房、裝修、零售多個環節實現了向一、二線城市的市場滲透，為公司發力一、二線城市市場奠定了良好的基礎。”在精裝房滲透率提升下，國內頭部大型地產商對涂料的集采需求不斷加大。出于大型地產商對涂料產品品質的把控以及全國范圍保供能力的重視，全國性的大型建筑涂料企業有望率先獲利。近年來，以三棵樹及國內知名涂企為代表的第二梯隊企業發展迅猛，有望實現彎道超車。三棵樹董事長洪杰此前就表示，房地產進入大分化時代，行業增速放緩，促進涂企對頭部房企的爭奪加劇，陷入存量博弈。
三棵樹擬募資37億元 七成用于湖北等三省項目建設
6月15日，三棵樹發布關于2021年度非公開發行股票申請文件反饋意見的回復報告，說明了本次募投項目具體投資數額安排明細，投資數額的測算依據和測算過程等
公告稱，本次發行募集資金總額(含發行費用)不超過人民幣370,000萬元，扣除發行費用后的募集資金凈額將用于湖北等三省項目建設。其中，湖北三棵樹年產100萬噸涂料擬用募集資金投資金額7.6億元。
三個產能項目建設期均為一年，建成后分四年完全達產，其中安徽項目與湖北項目投產期第一年達產率預計為35%，第二年預計為50%，第三年預計為75%，第四年預計為100%，福建項目投產期第一年達產率預計為30%，第二年預計為50%，第三年預計為70%，第四年預計為100%
5月25日晚間，三棵樹公告稱，于近日收到中國證監會出具的通知書，對三棵樹非公開發行股票(A股上交所主板和深交所主板、B股)行政許可申請材料進行了審查需要三棵樹就有關問題作出書面說明和解釋，并在30天內向中國證監會行政許可受理部門提交書面回復意見。
全國布局生產基地 迅速擴張產能
近年來，三棵樹持續推進全國產能布局，并進行產能分布的持續優化，完成了莆田、四川、河南、天津、安徽、廣東、湖北工廠布局，并推進河北博野與莆田秀嶼生產基地建設，促進產能分布的持續優化，降低運輸成本，提升交付能力。
公司2021年3月公告，公司將投資40.2億元用于四川、湖北、安徽等地的產能建設項目，建設周期6-24個月。此次公告規劃涂料產能155-16-萬噸，相當于2019年建筑涂料產能的110-120%左右。待公司已公告在建/擬建產能完全投產后，公司的建筑涂料產能將達到440-450萬噸，達到2019年底運營產能的3倍以上。屆時（2023年）公司有望成為中國地區最大涂料生產商（包括外資）。此次公告還涉及防水卷材產能1.1億平米左右，測算待所有規劃產能投產后，公司防水卷材產能將達到3億平方米左右，總體防水業務規模有望躋身行業前五。
由于涂料、防水等業務都具有短腿屬性，不易長途運輸，而產能全國布局使得公司有效的縮短原材料及產成品物流運送半徑，降低其運輸成本。2015年至今公司運輸費率持續下降。
資料顯示，三棵樹是國產涂料龍頭企業，于2003年在福建莆田創立，三棵樹于2016年登陸上海證券交易所在A股主板上市，2019年躋身胡潤中國民營企業500強榜單，2020年成為北京2022年冬奧會和冬殘奧會官方涂料獨家供應商，品牌價值達292.36億元。三棵樹總部位于福建莆田，在上海成立中心，并在四川、河南、天津、安徽、河北、廣東、湖北等設有及在建9個生產基地，現已成為全資及控股21家公司的企業。三棵樹現有員工近7000名，在全球擁有7000多家合作伙伴。
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