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慧正資訊：近期國內草甘膦價格大幅上漲，目前草甘膦報價35312元/噸，30日漲幅12.10%，較年初上漲29.09%，同比增長73.17%。
國信化工觀點：
1）草甘膦主要產能在中國，短期無新增產能投放，行業格局繼續重塑。目前全球草甘膦產能約110萬噸/年，海外只有孟山都具備38萬噸/年產能，其余約70萬噸/年產能均在中國，江山股份擬重組并購福華通達全部股權后具備22.3萬噸/年產能，興發集團具備18萬噸/年產能，國內呈現雙寡頭壟斷格局。從工藝路線看，草甘膦分為甘氨酸工藝與IDA工藝，國內以甘氨酸工藝為主，甘氨酸、IDA路線產能分別為50.3萬噸/年和21萬噸/年。2020年國內產量約60萬噸，行業開工率85%左右。
2）成本端：冰醋酸-甘氨酸-草甘膦、黃磷-草甘膦傳導漲勢，支撐草甘膦市場行情強勢運行。近期醋酸裝置頻繁停車，下游PTA增產大幅提振需求，供需錯配推動醋酸價格上行；甘氨酸供應面偏緊，醋酸等成本端價格維持高位帶動甘氨酸價格上漲。2021年在成本面支撐下草甘膦市場行情強勢運行，截至4月28日，冰醋酸報價為8234元/噸（較年初+94.02%，同比+240.25%），甘氨酸報價為17300元/噸（較年初+13.82%，同比+64.76%），黃磷報價為17481元/噸（較年初+10.46%，同比+0.29%）。
3）供給端：環保趨嚴后行業集中度提高明顯，當前場內貨源延續偏緊態勢。據百川盈孚數據，2019年我國草甘膦開工企業數量為13家，較2014年景氣高峰時期減少了20多家，未來環保常態化發展，環保不達標的產能將持續退出。近期江山股份擬重組并購福華通達全部股權，國內草甘膦市場集中度將進一步提升，CR3將提升10個百分點至55%，草甘膦市場將進入“強強聯手，細分市場”的階段。
4）需求端：隨著全球糧食安全戰略升級、以及國產主糧領域轉基因作物連續獲批，草甘膦海內外需求有望增強。近期全球極端天氣的持續和新冠疫情加劇了全球糧食供給體系的不穩定性和不確定性，刺激了包括巴西、阿根廷等在內的糧食生產大國的農資需求，草甘膦國際需求出現恢復性增長。國內2020年共有5個國產轉基因品種先后獲批生物安全證書。隨著全球農作物種植面積的增長以及轉基因作物的推廣，我們看好未來全球草甘膦需求將持續向好。
5）下游農產品：全球作物的上漲周期有望帶動農藥的需求回暖，并拉動草甘膦整體需求景氣上升。需求端畜牧存欄持續上漲將加快玉米等作物的庫存消耗，全球作物開啟上漲周期，有望拉動全球最大的農藥單品-草甘膦整體需求景氣上升。
投資建議：我們建議重點關注草甘膦行業龍頭公司江山股份（22.3萬噸）、興發集團（18萬噸）、新安股份（8萬噸）、揚農化工（3萬噸）
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