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慧正資訊：近日，龍蟒佰利擬發行境外上市外資股(H股)并在香港聯合交易所上市。作為鈦白粉巨頭，其釋出這一重磅消息威力不小，雖說目前只啟動了前期籌備工作，但市場對其的關注較高。
回顧一季度，順周期板塊乘風而上，其中，龍蟒佰利所處的鈦白粉細分賽道景氣受到進一步催化，其作為龍頭的存在感凸顯，業績表現整體積極，本次上市或將進一步強化其市場地位，當然相關風險也不容忽視。
龍蟒佰利成立于1998年，于2011年7月登陸A股。目前身處化工制造賽道，是國內唯一一家掌握10萬噸/年大型沸騰氯化法技術的企業。2019年起，公司通過收購兼并、技改擴建、新項目建設等方式，例如啟動釩鈦磁鐵礦資源項目、新建高端鈦合金項目、收購云南新立鈦業、參股東方鋯業等項目，正在構建“鈦精礦-氯化鈦渣-氯化法鈦白粉-海綿鈦-鈦合金”全產業鏈模式，加速一體化轉型升級。
龍蟒佰利2020年營業收入141.08億元，同比增長24.21%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約為22.89億元，同比下降11.77%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤 25.08億元，同比增長0.65%；基本每股收益1.13元。
就細分產品來看，2020年生產鈦白粉81.72萬噸，同比增長29.73%，其中生產硫酸法鈦白粉60.46萬噸，同比增長8.90%，氯化法鈦白粉21.25萬噸，同比增長184.47%；共銷售鈦白粉83.24萬噸，同比增長33.12%，其中，銷售硫酸法鈦白粉63.88萬噸，同比增長14.52%， 銷售氯化法鈦白粉19.36萬噸，同比增長186.81%。
究及業績出現下滑的原因，主要是基于兩方面，一為去年全年鈦白粉產品價格呈現“N”型走勢，雖說下半年有所恢復，但全年市場均價約14109元/噸，同比下滑7.56%，疊加原材料鈦精礦價格有所上升，使得鈦白粉企業的盈利空間有所收窄。
另外，由于2019年公司以8.98元/股收購東方鋯業15.66%股權，2020年再以4.84元/股參與東方鋯業非公開發行取得其控制權，并以4.84元/股價格對原來持有的15.66%股權重新估價，形成投資損失約3.77億（目前東方鋯業已納入合并報表，且2021年一季度已實現扭虧為盈）。
根據2021年一季報，基于鈦白粉銷量、銷售價格增加，龍蟒佰利實現營業總收入46.45億元，同比增長25.89%；實現歸母凈利潤10.64億元，同比增長18.03%；每股收益為0.52元。
不過，在報告期內，公司毛利率為36.2%，同比降低6.5個百分點，凈利率為23%，同比降低1.6個百分點，在一定程度上或受營業成本增加的拖累（29.7億，同比增長40.2%）。
龍蟒佰利在一季度實現開門紅在很大程度上便是依仗了行業的景氣提升。
鈦白粉產業鏈的上游為鈦礦開采及選礦生產企業、硫酸生產企業，下游主要為涂料、塑料、橡膠、造紙、日用化工、電子工業、環保工業等。由于國內外市場供應持續偏緊，市場需求（尤其是地產竣工等）因行業復工復產而得到明顯釋放，國內鈦白粉市場價格受到支撐而較為堅挺。
在成本疊加需求的雙重驅動下，去年7月以來，鈦精礦、鈦白粉便處于價格上行的階段。
截至3月底，國內硫酸法金紅石型鈦白粉市場價格漲至18875元/噸，慢慢逼近2016年初以來的歷史最高價格（19458元/噸）。
而基于價格傳導機制，鈦白粉行業近期再掀漲價潮，超過20家國內外生產商先后宣漲，鈦白粉價格調漲1000~1500元，其中，龍蟒佰利從今年起已連續四次提價。
當前來看，市場還未走出突破行情，但在一季度的業績表現預期落地后，市場對化工強周期類品種還是存有積極態度。其中，鈦白粉的漲勢在短期內或繼續維持，畢竟其景氣邏輯還較為強勢。
需求，尤其是來自海外市場方面一直在轉暖，疊加環保督察下入局標的供給的有序擴張，疊加臨近攀鋼調價期，原材料鈦精礦價格上漲預期增加，鈦白粉價格走勢趨向樂觀，上漲空間存有，主力大型生產商易確認利多（鈦白粉行業平均毛利已超過3700元/噸，處于2018年以來的歷史較高水平），利于其繼續鞏固市場集中度。
根據公開數據，2020年我國鈦白粉行業市場集中度還是相對分散，其中，龍蟒佰利占24.22%排在第一，中核鈦白、山東東佳、金浦鈦業等緊隨其后，分別占據8.39%、5.76%、5.52%。
當然，潛在的風險也很明顯，由于與鈦白粉價格呈現正相關關系，一旦鈦白粉價格，又或是原材料價格大幅波動，公司盈利水平或會受限。不過目前公司具備一定的成本優勢，自2016年收購龍蟒鈦業后，開始具備 60萬噸/年鈦精礦的配套能力；2017年完成收購瑞爾鑫鈦精礦20 萬噸/年產能，具備 80 萬噸/年鈦礦產能，或可以降低原料波動對成本的影響。
此外，龍蟒佰利除了促進金屬鈦、鈦白粉協同發展之外，還有個較大的看點，即作為完善產業鏈的重要一步，向新能源領域延伸。
2020年公司出資設立佰利新能源材料公司，通過鈦白粉產線的硫酸亞鐵（磷酸鐵鋰原料）提高循環性能，同時向新能源開始發力。今年3月，龍蟒佰利擬以現金收購焦作市中州炭素有限責任公司所持有的河南中炭新材料科技有限公司100%股權，交易價格為2.92億元，切入石墨負極賽道算是一個新的利潤增長點，利于其研發生產新能源電池正負極材料的協同發展，不過項目進度不達預期存有風險。
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