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慧正資訊：4月23日，國內醋酸龍頭江蘇索普（600746）發布2020年報及2021年一季報。公司2020年營收37.95億元，同比增長542.67%，歸屬母公司凈利潤2.31億元，同比實現大幅扭虧；2021年一季度實現營收16.79億元，同比增長100.40%，凈利潤5.46億元，同比增長1034.38%。基本每股收益0.2242元，擬每10股派發現金紅利1.7元（含稅）。
江蘇索普營收暴漲，受益于醋酸價格的上漲，以及銷量猛增，江蘇索普2021年一季度業績遠超歷年年度業績，創歷史新高。
對此，公司董秘范國林表示：“去年上半年，醋酸市場需求大幅下降，價格也跌至冰點，對公司業績影響較大；隨著下半年國內疫情得到控制，醋酸市場開始恢復，特別是四季度以來，下游PTA等產業恢復較好，對醋酸需求較多，醋酸價格一路走高，公司業績也大幅提升。”
醋酸是一種用途廣泛的有機化工原料和精細化工產品，主要用于醋酸乙烯、醋酸乙酯、醋酸正丁酯、醋酸酐、對苯二甲酸（PTA）、氯乙酸以及雙乙烯酮等產品的生產，是合成纖維、膠黏劑、醫藥、染料和農藥的重要原料，此外還可用作溶劑。
從醋酸的需求結構看，醋酸酯類約占總需求的29%，PTA行業約占29%，醋酸乙烯約占18%，氯乙酸和甘氨酸行業約占7%。其中，作為紡織原料之一的PTA為去年的新增動力。
自2020年四季度以來，醋酸價格一路上行。Wind數據顯示，2020年第四季度，醋酸年均價達3419元/噸，同比增長21.11%，二月份，醋酸含稅價每噸已經達6000元/噸，而且醋酸產品目前供不應求，從下游市場的承受度來看，醋酸產品至少短期內仍有漲價空間。
截至記者發稿，目前市場上的醋酸價格報價已達8000元/噸。
春節前后，醋酸下游PTA產業由于需求激增，大幅提高醋酸采購量，從而帶動了新一輪的醋酸漲價。不過醋酸價格雖然目前漲幅較大，但產品依然供不應求，由此看來，短時間內醋酸價格仍有上漲可能。
江蘇索普始建于1958年，前身為鎮江化工廠。1996年6月，江蘇索普（集團）有限公司、鎮江硫酸廠、鎮江市第二化工廠、鎮江精細化工有限責任公司和鎮江江南化工廠等五家企業法人共同發起，以募集方式設立的股份有限公司。 當年9月18日上市，每股發行價5.8元。
財務數據顯示，2020年上半年，受疫情導致的物流不暢、需求減弱、國際油價暴跌產生的出口受阻等因素影響，江蘇索普主要產品的產銷量受挫。公司一至三季度分別實現營收8.38億元、6.63億元、10.20億元，而進入第四季度，受益于醋酸行業景氣度回升、產品價格上漲，公司當季實現營收12.74億元、歸屬母公司凈利潤1.78億元，毛利率達20.34%，同比提升5.77個百分點。今年一季度，公司毛利率更是達43.24%，同比提升26.42個百分點，創歷史新高。
近兩年來，受主要產品ADC發泡劑系列產品銷量同比大幅下降、銷售價格下降、產品成本上升影響，江蘇索普業績出現下滑且虧損。2018年和2019年的扣非凈利潤分別虧損338.67萬元和1208.91萬元，分別同比下降105.74%和256.96%。
2020年上半年，國內疫情導致了短時間停工停產，再加上物流不暢使得海外貨源倒流打壓國內市場等因素，導致江蘇索普承壓巨大。不過，去年四季度，市場行情好轉，醋酸價格探底回升，作為醋酸龍頭，江蘇索普的經營狀況也迅速轉好。
華泰證券分析師指出，春節期間下游主流廠家裝置運行相對平穩，節后存在一定補貨需求，預計對醋酸采購較為積極，此外美國塞拉尼斯醋酸裝置2月初出現故障，有望帶動醋酸出口需求增加，國內外醋酸需求面利好向上。
開源證券研究員分析，國內外大部分醋酸裝置年限較大，故障頻發。2021年1月，河南順達40萬噸醋酸裝置意外停車，至今未重啟；2月，塞拉尼斯位于美國德州130萬噸醋酸裝置受到寒潮影響停車，刺激醋酸價格快速上漲。
值得一提的是，在國內外醋酸裝置頻繁檢修、醋酸供給緊張的背景下，江蘇索普抓住發展機遇。公司去年全年加大安全生產投入，完成省級二級安全標準化換證，實施安全提升、環保提升、智能化提升、降本增效等技改項目84個，全年完成實施及驗收項目58個，總投資達到1.8億元。
因為醋酸行業形勢好，江蘇索普會堅持把現有產能用好。此外，3月份，公司完成定增，募集資金已到位，公司會加快醋酸造氣工藝技術提升建設項目的建設進度。據悉，該項目主要生產的一氧化碳、甲醇將解決公司醋酸生產的原料潛在供應不足的問題，增強公司核心原料自主供應能力，降本增效的同時，為公司產能進一步提升創造條件。
除了國內外醋酸企業停產導致醋酸供應緊缺外，下游PTA、EVA等需求端的擴張，也成為醋酸供需失衡、價格一路走高的重要因素。
開源證券研究員分析，2020年醋酸的表觀消費量為720.18萬噸，考慮到2020年9月，獨山能源220萬噸PTA產能投產，2021年將有1930萬噸PTA產能投產，保守預計，將帶動全年醋酸需求45.2萬噸。2021年有80萬噸EVA產能投產，預計將帶動醋酸需求5.19萬噸，2021年國內醋酸的表觀消費量估計或將達到770.57萬噸。
2021年醋酸行業有效總產能將達到985萬噸。考慮到新增醋酸產能尚需經歷產能爬坡期，保守測算，2021年全年醋酸行業總產量為821.38萬噸。醋酸行業或將處于供需緊平衡格局。
談及醋酸需求持續高漲背景下，江蘇索普的未來發展前景，有分析師表示：“江蘇索普作為國內產能規模第一、全球最大的醋酸生產單體工廠，在市場占有率和技術方面均有著良好競爭優勢，公司近幾年在環保、安全領域的創新投入和重視，也體現了長遠發展的戰略考慮，隨著醋酸下游需求的不斷提升，公司未來盈利空間有望進一步擴大。”
4月26日，有投資者向江蘇索普提問， 四季度醋酸的報價還在3000~4000一線，一季度到5000-6000，二季度直接漲到7000以上，價格上漲令人瞠目結舌！ 請問： 1，公司的產品售價是跟大宗商品的報價基本一致，還是執行長協價格？如果是協議價格，多長時間調整一次； 2，今年醋酸價格暴漲帶來可見的利潤大幅度增加，請問公司利用此部分盈利有無進一步的發展計劃，主營內拓展，還是開展別的發展方向，還是直接選擇向股東分紅？
公司回答表示，謝謝關注、公司產品售價主要執行長協價格，一般按照協議約定調整；關于公司進一步發展計劃，請參見公司公告。
目前，A股生產醋酸的上市公司并不算多。產能方面，除江蘇索普外，華誼集團2019年醋酸產量121.21萬噸，華魯恒升2019年醋酸產量63.26萬噸。
值得一提的是，去年11月華魯恒升也發布加碼醋酸產品的公告，計劃投資建設華魯恒升荊州現代煤化工基地，基地一期項目總投資不少于100億元，建設功能化尿素、醋酸、有機胺等產品。
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