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慧正資訊：歐神諾創始人鮑杰軍以及管理層陳家旺等人出走的風聲，將合并重組三年多的帝歐家居（002798.SZ）推向了風口浪尖。
眼下，陳家旺離任帝歐家居董事一職已塵埃落定，鮑杰軍退任歐神諾董事長一職后，依舊保留著帝歐家居董事的職務。只不過，在連續多次的股份減持下，鮑杰軍的去留似乎成了未定的“定局”。
合并重組帶來的高管人事動蕩在繼續，而整合下的業績也頗為動蕩。
營收增長顯疲態。帝歐家居財報顯示，2020年年實現營業收入56.37億元，同比增1.2%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5.67億元，同比微增0.1%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益凈利潤4.98億元，同比增長0.9%。
凈利潤增長幾乎停滯。對比2018年業績，其營收和凈利潤曾一度同比激增707.31%和598.10%，這得益于帝王潔具收購歐神諾后的首次并表，整合后的帝歐家居再度插上了資本之翼。
這樣的增幅速度并未持續太久，在2019年便開始稀釋，營收和凈利潤同比增長29.29%和48.70%。到了2020年增速再度下滑，僅保持了約1%的微增水平。
現金流承壓 應收賬款高企
衛生潔具和建筑陶瓷是帝歐家居主營兩大業務板塊，其中衛浴產品營收占比8.84%，陶瓷墻地磚營收占比88.44%，亞克力板營收占比1.93%。
而建筑陶瓷正是在并購歐神諾后所帶來的主營業務，其營收占比已幾近9成，大大超過了帝歐家居的傳統業務衛浴潔具。
從區域分布來看，帝歐家居的業務主要集中在華東區域，該區域營收占比36.43%，此外，華南、華中、西南等區域均有業務布局。
在銷售渠道方面，帝歐家居作為B端工程業務占比較高的家居企業，已與碧桂園、恒大、萬科、融創等龍頭地產開發商開展了合作。
而隨著工裝渠道合作企業的增加，帝歐家居獲得收入增加的同時，現金流也承壓不小，應收賬款高企。
受工程業務賬期的影響，2020年，帝歐家居現金流凈額大大低于凈利潤。歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.67億元，而經營活動產生的現金流量凈額僅為0.26億元，較2019年的經營活動產生的現金流量凈額2.69億元，同比減少了90.08%。
此外，投資活動產生的活動現金流金額也同比下降91.72%，2020年其投資活動產生的現金流量凈額為-6.55億元，比2019年的-3.42億元減少3.13億元。
經營以及投資活動現金流驟減，帝歐家居選擇在籌資活動上發力。2020年帝歐家居籌資活動產生的現金流量凈額較去年同期增長2923.09%，主要原因為取得銀行借款增加。
籌資活動雖使得總資產同比上漲28.05%，而其負債水平也在推高，2020年總負債為47.17億元，較2019年增長了40.4%；負債率為52.61%，較2019年上漲4.6個百分點。
此外，其應收票據以及應收賬款的增加，一定程度上也加劇了帝歐家居的財務風險。2020年末，帝歐家居應收票據3.52億元，較年初增長85.68%；截至去年末，帝歐家居應收賬款提升至30.2億元，同比增長33.2%，應收賬款周轉率下降0.8 至2.1 次。
定增落空 高管頻頻套現
面對現金流承壓的問題，帝歐家居也曾試圖通過定增的方法解決，只不過事與愿違，轉而投向了可轉債，而就在可轉債剛剛有了苗頭之時，公司實控人接連5次減持，讓帝歐家居股價在震蕩中一路下滑。
去年4月12日，帝歐家居發布定增預案，擬向戰略投資者深圳市碧桂園立異投資有限公司（下稱“碧桂園”）非公開發行股票不超越2677萬股，募資不超5億元，用于彌補流動資金。
本以為定增已成定局，四個月之后在8月14日公司的一則公告卻宣告落空。帝歐家居發布公告稱，“因監管部門對上市公司非公開發行股票引入的戰略投資者提出一系列具體要求，經公司歸納內外部因素，并與中介機構等深入交流和審慎分析，公司決議停止該次非公開發行股票事項。”
對于定增，其實監管部門也提出了相關要求，這些要求均指向引入的定增投資者，能夠為公司經營帶來大幅提升，而不是為“補漏”而定增。
就在宣告定增停止的同一天，帝歐家居給出了一份可轉債預案，擬發行規模不超15億元的可轉債，用于歐神諾八組年產5000萬平方高端墻地磚智能化出產線（節能減排、節水）項目、兩組年產1300萬㎡高端陶瓷地磚智能化出產線項目及彌補流動資金。
可轉債還未落實，管理層又開始了減持動作。從2020年9月4日到9月23日，不到一個月的時間，帝歐家居實控人劉進、陳偉、吳志雄進行了5次拋售，合計減持804萬股，共套現2.32億元。
其中，董事長劉進減持219.53萬股，套現6256.85萬元；副董事長陳偉減持346.6萬股，套現9962.01萬元；總裁吳志雄減持237.57萬股，套現6964萬元。
作為第二大股東的鮑杰軍，更是從2020年12月份到2021年2月，累計減持999.58萬股，持股比例從10.44%下降至7.77%，累計套現超1.8億元。
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