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慧正資訊：近日，據(jù)上交所披露，浙江光華科技股份有限公司（以下簡稱“光華科技”）申報科創(chuàng)板上市二輪問詢的回復(fù)已出爐。
資料顯示，光華科技成立于2014年10月11日，是一家專業(yè)從事聚酯樹脂研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的高新技術(shù)企業(yè)，也是國內(nèi)最大的粉末涂料聚酯樹脂供應(yīng)商之一。主要產(chǎn)品包括環(huán)氧固化聚酯樹脂、TGIC固化聚酯樹脂、HAA固化聚酯樹脂及特殊用途聚酯樹脂等系列，根據(jù)應(yīng)用領(lǐng)域的不同。這些產(chǎn)品又可以分為戶外型聚酯樹脂和戶內(nèi)型聚酯樹脂，廣泛應(yīng)用于建筑、家具、家電、汽車、高鐵、3C等眾多領(lǐng)域。
目前，擁有約50000噸聚酯樹脂的生產(chǎn)能力，產(chǎn)品已輻射歐美多國。據(jù)悉，光華科技粉末涂料用聚酯樹脂產(chǎn)銷量已連續(xù)多年居國內(nèi)行業(yè)第二位。
作為國內(nèi)專用化學(xué)品領(lǐng)域的知名企業(yè)，光華科技多年來緊緊圍繞技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新構(gòu)建企業(yè)核心競爭力，不斷加大科技投入，人才知識密集，技術(shù)力量雄厚，儀器設(shè)備先進，工程技術(shù)成果轉(zhuǎn)化能力強，自主研發(fā)經(jīng)驗豐富，管理制度完善，使產(chǎn)品具備更強市場競爭力，在行業(yè)內(nèi)樹立良好口碑，行業(yè)地位穩(wěn)步提升。
招股書顯示，光華科技2017年至2019年實現(xiàn)營收分別為5.85億元、6.84億元、7.38億元；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為2964.72萬元、4168.31萬元、9191.94萬元。
此外，2020年前三季度，光華科技實現(xiàn)營業(yè)收入1407921146.67元，同比增長12.55%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤21353692.36元，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤12802948.53元。截至2020年9月30日止，光華科技總資產(chǎn)2582156738.84元，歸屬上市公司股東的凈資產(chǎn)1272441269.81元。10月25日，光華科技發(fā)布2020年業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計公司實現(xiàn)凈利潤同比增長159.16%~233.20%，前景樂觀。
光華科技此次沖刺科創(chuàng)板，擬募集5.87億元資金主要用于“年產(chǎn)12萬噸粉末涂料用聚酯樹脂建設(shè)項目”、“研發(fā)中心建設(shè)項目”、“補充流動資金”。本次募集資金投資項目達產(chǎn)后，光華科技產(chǎn)能將由目前的9.9萬噸/年提高至21.9萬噸/年。
光華科技估值半年內(nèi)翻三倍，一邊說缺錢一邊又大手筆分紅
根據(jù)招股說明書及申報材料顯示，2019年12月16日，光華科技以6.25元/股價格向廣灃啟辰認購、普華臻宜、志伯投資和自然人孫宇分別發(fā)行了540萬股、160萬股、100萬股和100萬股，總募集資金5625萬元。發(fā)行后，公司總股本由8700萬股增加至9600萬股。
按照這個價格，公司投后估值6億元。
光華科技表示，引入外部投資人目的有三個：增強資本規(guī)模，滿足公司發(fā)展的資金需求；促進發(fā)行人進一步完善法人治理結(jié)構(gòu)；新增股東看好發(fā)行人所處行業(yè)發(fā)展前景以及公司后續(xù)發(fā)展?jié)摿Α?/p>
然而，僅僅半年后，光華科技向上交所提交科創(chuàng)板申報材料，公司擬公開發(fā)行不超過3200萬股，計劃募資5.87億元，核算下來，發(fā)行價超過18元/股。
如此短時間，光華科技估值暴增3倍，這是什么神操作？
據(jù)悉，在光華科技光鮮亮麗的表面，隱藏著諸多問題、并難以給出合理性的解釋，這也或許成為公司科創(chuàng)板IPO的重大質(zhì)疑。
光華科技高毛利率難以合理解釋
光華股份在科創(chuàng)板IPO申請上接受上交所關(guān)于2017年至2019年毛利率方面的詢問。
此外，光華科技在回復(fù)函中表示，2017年度至2019年度，聚酯樹脂產(chǎn)品與同行業(yè)可比公司聚酯樹脂的單位毛利、毛利率對比如下：
從上表可以看出，光華科技聚酯樹脂的2019年毛利率高于廣州擎天3.69個百分點，高于行業(yè)龍頭神劍股份7.69個百分點，但如此高的毛利率卻嚴重存疑。
據(jù)了解，三家產(chǎn)品銷售價格相差不大，原料來源基本一致，從采購量來說，行業(yè)龍頭更是優(yōu)勢明顯，而樹脂產(chǎn)品生產(chǎn)成本主要為原材料的消耗支出，人工及制造費用，即使費用可以節(jié)約，但也無法產(chǎn)生如此巨大的差距，這也是光華科技難以給出合理性的解釋。
光華科技歷史沿革不干凈，為謀IPO不惜上演“乾坤大挪移”
招股書顯示，光華科技前身為浙江光華材料科技有限公司（簡稱，光華有限），光華有限于2014年10月成立，由孫杰風牽頭與姚春海、光華新材料三方共同出資設(shè)立，孫杰風出任董事長，注冊資本9600萬元人民幣。
而與浙江光華科技股份有限公司名稱非常接近的還有一家公司為浙江光華新材料有限公司（下稱“光華新材料”），雖然現(xiàn)已更名為海寧市高暢皮革服裝有限公司，（曾用名浙江光華新材料有限公司、浙江光華化工有限公司、海寧光華化工有限公司。簡稱，高暢有限）。
而高暢有限成立于2001年，當時的股東為郭店鎮(zhèn)資產(chǎn)經(jīng)營公司、孫培松、倪建良及陳光明。孫培松為公司實控人孫杰風的父親。
資料顯示，高暢有限歷史上存在為其他企業(yè)擔保，但被擔保企業(yè)經(jīng)營不善無力償還債務(wù)，高暢有限因擔保涉訴共計11起。因此，浙江光華新材料有限公司（高暢有限曾用名）曾被列入失信人名單。
為了避免擔保債務(wù)對正常的生產(chǎn)經(jīng)營可能產(chǎn)生的不利影響，2014年10月，孫杰風、姚春海及高暢有限以現(xiàn)金共同出資設(shè)立光華有限。
據(jù)爆料，光華科技法定代表人孫杰風，出生于1987年12月，2011年3月參加工作，歷任光華新材料外貿(mào)部經(jīng)理，現(xiàn)任光華科技董事長。
這位年僅33歲的“80后”董事長畢業(yè)于加拿大昆特蘭大學(xué)工商管理專業(yè)，本科學(xué)歷。按時間推算，孫杰風大學(xué)畢業(yè)后進入光華新材料任外貿(mào)部經(jīng)理，當時父親孫培松為該公司董事長。
2016年1月5日，其財務(wù)軟件賣給光華科技；
2016年11月8日，法人代表由“孫培松”變更為“朱鳳山”，朱鳳山為孫培松岳母；
2017年4月10日，變更經(jīng)營范圍，將“飽和聚酯樹脂新產(chǎn)品的研發(fā)、飽和聚酯樹脂制造、加工”從經(jīng)營范圍中消除；
2017年4月25日，光華科技通過浙江省海寧市人民法院淘寶網(wǎng)司法拍賣網(wǎng)絡(luò)平臺競得光華新材料所有的位于海寧市鹽官鎮(zhèn)環(huán)園東路3號的國有工業(yè)出讓土地使用權(quán)及有證房產(chǎn)，成交價1899.00萬元，主要用于公司辦公經(jīng)營。
2020年2月11日，浙江光華新材料有限公司變更為海寧市高暢皮革服裝有限公司。
據(jù)悉，光華新材料在光華有限成立一個月之后便退出了出資人行列，而光華有限也于此時由國有企業(yè)改制為公司。
姚春海同樣也是一個“80后”，其生于1984年，浙江大學(xué)工商管理總裁班EMBA，榮獲2015年海寧市青年企業(yè)家稱號、海寧市第十五屆大代表、中國化工學(xué)會涂料涂裝專業(yè)委員會委員。
他曾于2004年1月至2014年9月，歷任光華新材料銷售經(jīng)理、副總經(jīng)理；光華有限成立后任公司董事、總經(jīng)理。
2014年11月至2017年5月間，光華有限的出資人始終都是孫杰風和姚春海兩人，但此后與這兩人有關(guān)聯(lián)的人開始陸續(xù)進入股東行列。
盡管引入了包含錯綜復(fù)雜的家族關(guān)系的股東，但除了孫培松在幕后擔任公司顧問外，剩余孫氏家族成員以及姚海峰并未進入公司管理層。
由上面的梳理可以看出，光華科技并非憑空而生，而是與孫培松創(chuàng)立的光華新材料有說不清的關(guān)系。
據(jù)悉，多數(shù)公司在IPO整改以前歷史沿革均存在不同程度的不規(guī)范情形，但當某些歷史問題難以妥善解決，從而構(gòu)成IPO的實質(zhì)障礙時，公司新設(shè)主體進行申報是可選路徑之一。
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