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慧正資訊：11月9日，美國輝瑞制藥宣布其合作研發(fā)的一款新冠疫苗，對預(yù)防新冠感染顯示出90%的有效性。
疫苗研發(fā)的重大突破，給低迷已久的石油行業(yè)打入了一劑“強心劑”。受此消息提振，國際油價出現(xiàn)了兩連漲。周一，布倫特與WTI原油漲幅均超過8%，創(chuàng)下了近半年來最大的當(dāng)日漲幅。
與此同時，沙特能源大臣對外釋放出OPEC+可能對成員國的減產(chǎn)幅度進行一次超預(yù)期的調(diào)整，更加提振了市場的信心。
11月10日，市場樂觀情緒持續(xù)蔓延，布倫特原油收于每桶43.61美元，漲幅2.77%，WTI收于41.36美元，漲幅為2.59%。
久違的油價跳漲給行業(yè)增添了抵御寒冬的信心，而在行業(yè)內(nèi)部，油氣巨頭們第三季度的業(yè)績也出現(xiàn)了拐點。
1 油氣行業(yè)的發(fā)展韌性
今年第二季度，在跌至冰點的油價的“摧殘”下，油氣企業(yè)經(jīng)營業(yè)績普遍遭受重挫，整個油氣行業(yè)可謂是“陰云密布”。但是轉(zhuǎn)至第三季度，全球油氣行業(yè)新鮮出爐的業(yè)績表現(xiàn)卻可圈可點，突顯出行業(yè)面對油價困境時的發(fā)展韌性。
以五大國際石油公司為例，道達爾、殼牌、埃克森美孚、雪佛龍、bp五大巨頭經(jīng)過年初策略調(diào)整，第三季度均在原油市場風(fēng)波中站穩(wěn)了腳跟，盈利整體實現(xiàn)逆勢回升。
五大國際石油公司二三季度經(jīng)營狀況
這其中，埃克森美孚、雪佛龍、bp第三季度歸屬于股東的凈利潤錄得虧損6.8億美元、2.07億美元、4.5億美元，環(huán)比大幅減虧。經(jīng)調(diào)整后，雪佛龍、bp的凈利潤成功翻紅，實現(xiàn)凈利潤2.01億美元和1億美元。
相比之下，道達爾和殼牌的表現(xiàn)更引人矚目，兩者第三季度歸屬于股東的凈利潤環(huán)比均扭虧為盈，錄得2.02億美元和4.89億美元，調(diào)整后殼牌凈利潤為9.55億美元，較第二季度增長50%，道達爾則是大增573%，上升至8.48億美元。
而且除了盈利的改善，得益于年初縮減資本開支等嚴苛舉措，五大巨頭在營運現(xiàn)金流方面亦有所斬獲。
第三季度財報顯示，五大石油公司中殼牌、bp、道達爾當(dāng)季經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流充裕，分別以104.03億美元、53億美元、44億美元位列前三席位，而緊隨其后的埃克森美孚、雪佛龍也不遜色，錄得經(jīng)營活動現(xiàn)金流43.89億美元、35億美元。
五大國際石油公司每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流
如果以公司每股資本創(chuàng)造現(xiàn)金的能力衡量，雪佛龍、道達爾第三季度每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流分別為1.87美元和1.67美元，分居五大石油公司前兩位，展現(xiàn)出了企業(yè)充裕的現(xiàn)金保障和穩(wěn)定創(chuàng)現(xiàn)的能力，這對于企業(yè)跨越低油價周期至關(guān)重要。
借助這部分資金，企業(yè)可以選擇在油價暴跌期間通過股票回購獲得回報，或者選擇通過投資、收購的方式尋求業(yè)務(wù)發(fā)展，這也是為什么每一次油價暴跌往往伴隨著行業(yè)并購潮。
回溯石油市場1986年、1998年、2008年和2014年的四輪油價暴跌，市場一片哀鳴中，國際大石油公司尚有余力，逆市發(fā)起“重量級”大并購，從而形成如今道達爾、埃克森美孚、殼牌、bp、雪佛龍等石油巨頭引領(lǐng)世界油氣工業(yè)的格局。
同時，以現(xiàn)金流為基礎(chǔ)，油氣企業(yè)可以推行可持續(xù)的股東回報。
這一季度，殼牌宣布2020年第三季度中期股息為每普通股16.65美分，bp第三次中期股息為每股5.25美分，而道達爾第三次中期股息高達每股0.66歐元（約78美分）。
一系列的數(shù)據(jù)表明，這些能源巨頭已然具備應(yīng)對石油寒冬的實力，而且這種能力并非偶然。
以五大石油巨頭中的道達爾為例，2014年那場油價寒冬，道達爾就曾被譽為“抗寒”力最強的能源公司之一。其2015年業(yè)績顯示，在國際油價跌幅達到50%的情況下，道達爾的凈利潤卻保持了20%的較小幅度下跌，遠低于行業(yè)超過50%的跌幅。
這側(cè)面印證了道達爾董事長兼首席執(zhí)行官潘彥磊(Patrick Poyanne)談及油價波動時的發(fā)言，“當(dāng)油價高時，我們會有良好收益，但價格低時，我們也必須能夠頂住壓力。”
2“御寒”有道
誠然，油氣行業(yè)本身就是強周期性行業(yè)。從歷史經(jīng)驗來看，每一次行業(yè)寒冬來臨，石油巨頭總能適時調(diào)整經(jīng)營策略，順利渡過險境。
以道達爾為例，在今年新一輪的行業(yè)低迷周期之下，道達爾年初以來大手筆剝離資產(chǎn)、削減資本支出，降低成本、控制現(xiàn)金流成為了其直面低油價的“盔甲”。
在剝離資產(chǎn)方面，道達爾將非核心資產(chǎn)、低優(yōu)先級項目率先出售，暫緩部分項目，以換取充裕的現(xiàn)金流。
7月，道達爾宣布將部分加蓬海岸附近七個成熟、非經(jīng)營油田和Cap Lopez石油碼頭的股權(quán)出售給Perenco。5月份，道達爾將北海非核心資產(chǎn)出售給Neo Energy，這筆交易也在第三季度正式完成。
除上游資產(chǎn)外，道達爾還在近期調(diào)整了下游煉化業(yè)務(wù)，7月份宣布出售英國林賽（Lindsey）煉油廠，此后又計劃法國的格蘭德普伊特（Grand puits）煉油廠改造成生產(chǎn)生物燃料和生物塑料的零原油平臺。
在2020年間，道達爾預(yù)計將在全球范圍內(nèi)出售50億美元的資產(chǎn)，此外，為提升流動資金狀況，道達爾還于4月發(fā)行了30億美元債券，并提取60億美元信貸額度。
今年以來，全球油氣資產(chǎn)交易市場十分活躍，除道達爾外，殼牌、bp、埃克森美孚、雪佛龍等一眾巨頭也紛紛通過拋售資產(chǎn)來換取充足的現(xiàn)金流。
據(jù)挪威能源研究機構(gòu)雷斯塔能源公司（Rystad Energy）近期的研究報告顯示，今年全球石油公司可能會在不同地區(qū)“被迫”出售或互換高達680億桶石油當(dāng)量、價值1110億美元的資產(chǎn)。
而在資本支出方面，道達爾的動作也開展地十分迅速，最近宣布全年凈投資將減少至130億美元以下，其中運營成本削減幅度將提高至10億美元以上，能源成本削減幅度也將提高至10億美元以上。
在最新公布的三季度財報中顯示，道達爾在上游運營成本方面已由2014年的9.9美元/桶下降至5美元/桶，由此也在低油價環(huán)境下錄得了11億美元的上游運營凈收入。
受益于成熟的成本控制策略，道達爾在第三季度實現(xiàn)了調(diào)整后凈利潤近8.5億美元，有機盈虧平衡點繼續(xù)保持在低于25美元/桶。
一手拋售資產(chǎn)、一手“掐住”成本，這已經(jīng)是石油巨頭們在歷經(jīng)多次波折后總結(jié)出來的成功法則，只不過，與前幾次行業(yè)危機時相比，巨頭們這一次的表現(xiàn)更為穩(wěn)健。
3 著眼未來
退而防守可御寒冬，進而出擊則破困境。對于石油企業(yè)而言，想要突破行業(yè)之困，還需要更加長遠的戰(zhàn)略。
面對不確定的市場環(huán)境，石油企業(yè)們穩(wěn)中有進，不僅各出招數(shù)抵御寒冬，還依靠現(xiàn)金流做出一些新的探索。
以道達爾為例，在第三季度公開的重大事項中，道達爾的低碳業(yè)務(wù)表現(xiàn)十分突出，先后收購了3.3GW的西班牙光伏發(fā)電資產(chǎn)和倫敦最大的電動汽車充電網(wǎng)絡(luò)運營商，與標(biāo)致雪鐵龍集團（PSA）合資成立汽車電池公司，并加入了韓國和法國的浮式海上風(fēng)電項目。
今年5月，道達爾設(shè)立氣候保護新目標(biāo)，承諾到2050年實現(xiàn)凈零排放。為了實現(xiàn)這一目標(biāo)，道達爾計劃到2030年每年在低碳業(yè)務(wù)上投入30億美元。
即便在今年凈投資少于130億美元的情況下，道達爾仍然將其中的20億美元用于可再生能源和電力投資，其發(fā)力低碳業(yè)務(wù)的決心可見一斑。
實際上，歐洲的油氣生產(chǎn)商是目前全球擁有最激進低碳減排目標(biāo)的油氣群體，他們不僅宣布了在2050年或是更早實現(xiàn)零排放的目標(biāo)，在投資總量等指標(biāo)上也處于全球領(lǐng)先的地位。
那么，為何不少油氣巨頭們會不約而同地將低碳業(yè)務(wù)放在如此重要的位置上？除了綠色發(fā)展本身的影響之外，還與他們對未來石油需求的預(yù)測有關(guān)。
道達爾今年發(fā)布的能源展望表示，石油需求將在未來10年達到峰值。換言之，石油市場或許很難再回到曾經(jīng)那個快速增長的時代。
與眾多成熟業(yè)務(wù)的投資相比，押注低碳業(yè)務(wù)或許回報周期并不快，但多元化的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)卻擁有更高地抵御風(fēng)險的能力。
當(dāng)然，這并不意味著油氣巨頭會拋棄原本的石油和天然氣主業(yè)，例如，在道達爾的投資排序中，天然氣仍然排在第一位。
道達爾的遠期目標(biāo)是到2035年天然氣在其總資產(chǎn)中的占比達到60%，將天然氣業(yè)務(wù)作為拉動未來道達爾業(yè)績的關(guān)鍵因素。
正如道達爾董事長兼首席執(zhí)行官潘彥磊所說，“世界需要多元化的混合能源體系，而能源企業(yè)所要做的是找到每種能源之間最合適的比例。”
總之，無論如何石油企業(yè)都在不斷探索，以適應(yīng)長期低油價帶來的挑戰(zhàn)。與今年一、二季度的“一片哀嚎”相比，不少油氣巨頭已經(jīng)在第三季度實現(xiàn)了盈利。
如今，市場向好、業(yè)績回暖，在行業(yè)雙重利好的刺激下，籠罩在石油行業(yè)之上的陰霾將逐漸散去。
當(dāng)然，這并不意味著行業(yè)已經(jīng)渡過了危機，長遠看來，石油行業(yè)未來仍然面臨著諸多未知的挑戰(zhàn)。但作為飽經(jīng)風(fēng)雨的能源企業(yè)，提前研判形勢、著手長遠布局，或許才是抵御風(fēng)險的黃金法則。
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