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宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回顧與展望

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局于9月15日發(fā)布2020年8月工業(yè)增加值、社會(huì)消費(fèi)品零售總額和固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)，結(jié)合此前發(fā)布的社融數(shù)據(jù)可知，8月份無(wú)論是金融數(shù)據(jù)還是宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)都比較亮眼。從先公布的社融數(shù)據(jù)來(lái)看，社融超預(yù)期多增，新增社融3.58萬(wàn)億，同比增速較7月提升0.4個(gè)百分點(diǎn)至13.3%，這個(gè)增速也創(chuàng)下了2018年3月以來(lái)的新高。其中，政府債券是帶動(dòng)社融增速提升的最重要因素，8月新增政府債達(dá)到1.38萬(wàn)億，同比多增8741億。具體來(lái)看，在新增債券發(fā)行進(jìn)度方面，1—8月新增專項(xiàng)債已累計(jì)發(fā)行2.16萬(wàn)億元，完成全年額度的77%，10月底之前還有8500億元額度需要發(fā)行；1—8月新增一般債已累計(jì)發(fā)行8531億元，完成全年額度的87%。合計(jì)可知，新增類債券還有9800億元等待發(fā)行。

從宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，8月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)5.6%，增速較7月份加快0.8個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比看，8月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長(zhǎng)1.02%。1—8月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)0.4%。整體來(lái)看，本月工業(yè)生產(chǎn)較上個(gè)月顯著回升，累計(jì)增速年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正。分三大門類看，8月份，采礦業(yè)增加值同比增長(zhǎng)1.6%，7月份為下降2.6%；制造業(yè)增長(zhǎng)6.0%，與7月份持平；電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長(zhǎng)5.8%，加快4.1個(gè)百分點(diǎn)。本月，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增速加快最突出，7月份的時(shí)候這一數(shù)據(jù)受洪澇災(zāi)害影響對(duì)工業(yè)增加值構(gòu)成最大的拖累，本月在災(zāi)情過(guò)后呈現(xiàn)了非常明顯的修復(fù)。從生產(chǎn)狀況來(lái)看，企業(yè)效益也是在改善的，7月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)了19.6%，服務(wù)業(yè)企業(yè)的利潤(rùn)降幅也在明顯收窄，這些條件應(yīng)該說(shuō)有利于經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定恢復(fù)。

從投資來(lái)看，1-8月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比下降0.3%，降幅比1-7月份收窄1.3個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比速度看，8月份固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)4.18%。從各投資分項(xiàng)來(lái)看，基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)2.02%，制造業(yè)投資下降8.1%，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增長(zhǎng)4.6%，分別較前值改善0.83、2.1和1.2個(gè)百分點(diǎn)。承接前面金融數(shù)據(jù)部分提到的政府債券發(fā)行情況，我們認(rèn)為9-10月基建投資增速存在抬升的空間，年內(nèi)基建對(duì)經(jīng)濟(jì)的托底作用有望持續(xù)凸顯。疫情以來(lái)相對(duì)寬松的融資環(huán)境繼續(xù)推動(dòng)地產(chǎn)需求增長(zhǎng)，8月房地產(chǎn)投資轉(zhuǎn)正后加速回升。從先行指標(biāo)來(lái)看，1-8月商品房銷售面積同比下降3.3%，較前值收窄2.5個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)月同比正增長(zhǎng)13.69%；新開(kāi)工面積同比下降3.6%，較1-7月收窄0.9個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資金來(lái)源本月增長(zhǎng)3%，較前值改善2.2個(gè)百分點(diǎn)。新開(kāi)工降幅持續(xù)收窄，而施工繼續(xù)加快。下游銷售回暖，需求釋放帶動(dòng)房企加速趕工。目前，部分地區(qū)加強(qiáng)調(diào)控措施出臺(tái)，對(duì)房企融資也設(shè)立了三條紅線的監(jiān)管，后續(xù)房地產(chǎn)投資也有望維持穩(wěn)中偏升。相比基建和地產(chǎn)投資，制造業(yè)投資受經(jīng)濟(jì)周期的影響較大，疫情對(duì)制造業(yè)的沖擊最為嚴(yán)重，所以盡管本月制造業(yè)投資邊際上加速修復(fù)但水平仍較低，預(yù)計(jì)全年可能仍將小幅負(fù)增長(zhǎng)。

從消費(fèi)來(lái)看，8月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)0.5%，為今年以來(lái)首次正增長(zhǎng)，也是本月數(shù)據(jù)里非常亮眼的一環(huán)。二季度以來(lái)的消費(fèi)數(shù)據(jù)雖持續(xù)改善但邊際上有所放緩，表現(xiàn)相對(duì)比較疲弱，尤其 6、7 月洪澇災(zāi)害對(duì)于消費(fèi)也產(chǎn)生了一定的影響。但隨著國(guó)內(nèi)疫情防控取得積極成效，居民和企業(yè)消費(fèi)能力和意愿有所釋放，8月消費(fèi)重回正增長(zhǎng)區(qū)間，改善明顯。特別的，餐飲收入降幅比上個(gè)月明顯收窄，說(shuō)明在疫情得到有效控制的條件下，大家的外出餐飲消費(fèi)愿望是在增加的，國(guó)內(nèi)消費(fèi)環(huán)境的改善是比較明顯的。我們認(rèn)為，在疫情持續(xù)受控的情況下，在穩(wěn)就業(yè)保民生促消費(fèi)的一系列政策支持下，消費(fèi)有望加速恢復(fù)。

從就業(yè)狀況來(lái)看，8月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.6%，較7月小幅回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)第4個(gè)月回落。但8月全國(guó)20-24歲大專及以上人員（主要為新畢業(yè)大學(xué)生）失業(yè)率比去年同期高5.4個(gè)百分點(diǎn)，而7月為比上年高3.3個(gè)百分點(diǎn)，反映高校畢業(yè)生就業(yè)壓力仍大。政府目前在政策制定上仍然堅(jiān)持底線思維，保障就業(yè)目標(biāo)是當(dāng)前最主要的任務(wù)。無(wú)論是“六保”還是“六穩(wěn)”，就業(yè)都位于首位，就業(yè)優(yōu)先政策在今年穩(wěn)定就業(yè)中發(fā)揮了重要作用。

表：2020年1-8月份主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)跟蹤 

整體來(lái)看，8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中不乏亮點(diǎn)，其中工業(yè)生產(chǎn)和消費(fèi)強(qiáng)勁恢復(fù)，制造業(yè)投資修復(fù)節(jié)奏相對(duì)較緩。我們認(rèn)為，當(dāng)前制造業(yè)在企業(yè)利潤(rùn)、外部貿(mào)易環(huán)境等諸多因素的制約之下擴(kuò)張動(dòng)力不足，地產(chǎn)投資雖維持強(qiáng)勁但7月下旬以來(lái)的調(diào)控加碼預(yù)計(jì)對(duì)其修復(fù)節(jié)奏產(chǎn)生擾動(dòng)。從流動(dòng)性來(lái)看，隨著經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力逐步恢復(fù)，本輪信用最寬松的時(shí)候已過(guò)去，但結(jié)構(gòu)性就業(yè)壓力和外部環(huán)境的不確定性仍大，政策并未實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)向。總體來(lái)說(shuō)，無(wú)論是從政策扶持角度還是經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性的修復(fù)情況來(lái)看，在二季度供給側(cè)已明顯改善之后，三季度經(jīng)濟(jì)從需求端的恢復(fù)穩(wěn)健可期。

圖：全市場(chǎng)重點(diǎn)期貨品種走勢(shì)跟蹤（8月7日到9月18日）

整體而言，化工品之間將存在一定分化。若強(qiáng)預(yù)期無(wú)法兌現(xiàn)，后半段或?qū)⒂啥喙腆w空液體轉(zhuǎn)為多液體空固體的策略，這一策略在甲醇市場(chǎng)近期的表現(xiàn)上得到了較好的體現(xiàn)。甲醇短期來(lái)看，港口與內(nèi)地現(xiàn)貨套利窗口逐漸打開(kāi)，供應(yīng)壓力下有回調(diào)契機(jī)，但中期來(lái)看4季度供應(yīng)將環(huán)比明顯下降，因此后期是回調(diào)做多思路。

驅(qū)動(dòng)因素：近期外盤非伊朗進(jìn)口貨源減少，同時(shí)下游集中補(bǔ)庫(kù)使港口大幅下降推動(dòng)甲醇價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲。短期來(lái)看，港口與內(nèi)地現(xiàn)貨套利窗口逐漸打開(kāi)，節(jié)前華東供應(yīng)壓力將增大，甲醇價(jià)格有回調(diào)預(yù)期。中期來(lái)看，國(guó)外供需好于國(guó)內(nèi)，進(jìn)口供應(yīng)減少的擾動(dòng)會(huì)在四季度脈沖式的帶來(lái)利好。10月份也是內(nèi)地煤制甲醇裝置入冬前的季節(jié)性檢修期，疊加11月-次年2月份國(guó)內(nèi)天然氣制甲醇裝置限產(chǎn)，國(guó)內(nèi)甲醇月度供應(yīng)將環(huán)比明顯下降，后期仍是回調(diào)做多的思路。

雖然受公共衛(wèi)生事件影響，今年化塑行業(yè)受到一定沖擊，但在國(guó)家復(fù)工復(fù)產(chǎn)政策支持下，化塑行業(yè)同樣走出了一波“不同尋常”的行情。目前國(guó)內(nèi)疫情基本得到控制，但部分國(guó)家疫情仍未得到有效控制，對(duì)原料及下游進(jìn)出口產(chǎn)生了一定影響，此種局面下，化塑市場(chǎng)如何演繹？企業(yè)如何降低、化解風(fēng)險(xiǎn)？

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