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進(jìn)入8月份，供應(yīng)端放量環(huán)比增加明顯，且8月新產(chǎn)能存穩(wěn)定量產(chǎn)計(jì)劃，不排除供應(yīng)端的壓力或驅(qū)動(dòng)聚烯烴繼續(xù)向下調(diào)整。不過我們認(rèn)為，聚烯烴繼續(xù)向下調(diào)整的空間不可過分預(yù)期較多，產(chǎn)業(yè)鏈整體處于中低庫(kù)存水平和需求端存有改善的預(yù)期或?qū)r(jià)格能夠起到明顯的支撐作用，另外海外貨源的沖擊或較前期減弱，我們預(yù)判8月份聚烯烴可能仍是個(gè)區(qū)間震蕩的走勢(shì)，不排除宏觀層面政策利好釋放或者需求端的提前啟動(dòng)引發(fā)聚烯烴從低位進(jìn)一步上行反彈的機(jī)會(huì)，我們建議關(guān)注聚烯烴在低位附近的做多機(jī)會(huì)，以01合約來看，關(guān)注L2101合約在6600-6800附近的支撐，PP2101合約在6800-7000附近的支撐。關(guān)于09合約走勢(shì)，考慮到當(dāng)前L和PP 09合約基差均已基本回歸至平水線附近，基差修復(fù)邏輯已基本走完，后期09合約的走勢(shì)將逐步跟隨現(xiàn)貨基本面而決定。

7月份聚烯烴期貨主力合約走勢(shì)回顧

7月份聚烯烴主力09合約先走出一波上行沖高然后高位回落的行情，期間L、PP主力09合約分別觸及階段性高位7485和7772，這期間的擾動(dòng)沖高主要是市場(chǎng)炒作伊朗貨源靠港受阻的問題。具體來看，聚烯烴主力合約走勢(shì)主要分為兩個(gè)階段。

7.1-7.8日期間，聚烯烴期貨主力L2009和PP2009合約強(qiáng)勢(shì)上行，行情持續(xù)時(shí)間約1周。6月下旬，市場(chǎng)消息稱船東伊朗國(guó)航所載超10萬噸PE貨源因美對(duì)伊朗制裁而不能順利靠港卸貨，而后幾天市場(chǎng)傳言這些PE貨源可能一個(gè)月內(nèi)都難以順利靠港卸貨，疊加當(dāng)時(shí)6月底據(jù)說印尼外商可能取消部分LLDPE進(jìn)口訂單，在當(dāng)時(shí)上游企業(yè)庫(kù)存去化至歷史中低位和港口PE庫(kù)存連續(xù)低位且未有累積等強(qiáng)烈因素支撐下，宏觀層面A股暴漲情緒帶動(dòng)整個(gè)商品市場(chǎng)上漲氛圍，L主力09合約在7月初強(qiáng)勢(shì)上行至最高觸及7485價(jià)位，L的偏強(qiáng)運(yùn)行亦帶動(dòng)PP主力09被動(dòng)上行。

7.8日-7月底期間，聚烯烴期貨主力L2009和PP2009合約從前期高位震蕩回落。7.8日，前期爆炒的伊朗國(guó)航PE貨源靠港受阻的情緒有所緩和，市場(chǎng)消息傳伊朗國(guó)航所載PE貨源月內(nèi)有望靠港卸貨，受此預(yù)期利空影響，L和PP雙雙從高位回落。而后7月中旬左右，需求淡季下，供應(yīng)端前期檢修裝置如天津石化、中沙天津、神華寧煤和中天合創(chuàng)等大修裝置重啟放量，上游企業(yè)受需求淡季拖累亦開始小幅累庫(kù)，前期市場(chǎng)上LLDPE和PP拉絲流通不多的貨源局面逐步改變，標(biāo)品的供應(yīng)銷售壓力開始增加，L和PP期現(xiàn)價(jià)格開始回調(diào)。下旬，宏觀層面如中美關(guān)系惡化并進(jìn)一步升級(jí)，A股市場(chǎng)高位未站穩(wěn)開始往下回落調(diào)整，偏悲觀的宏觀情緒和即將到來的新產(chǎn)能投放預(yù)期導(dǎo)致L和PP從前期高位往下回調(diào)400-500點(diǎn)至近期價(jià)位。

聚烯烴行情走勢(shì)展望

（1）上游供應(yīng)端或逐步增加

進(jìn)入8月份，前期6-7月份大修的裝置大部分有望重啟穩(wěn)定放量，其中中天合創(chuàng)67萬噸PE裝置和70萬噸PP裝置于7.17日附近重啟、延長(zhǎng)中煤榆林60萬噸PE裝置和60萬噸PP裝置于7月底到8月初陸續(xù)重啟放量，中煤榆林30萬噸PE裝置和30萬噸PP裝置于7月底到8月初陸續(xù)重啟放量，寶豐一期30萬噸PE裝置和30萬噸PP裝置于7月底到8月初陸續(xù)重啟放量，專業(yè)生產(chǎn)PP裝置東莞巨正源60萬噸PP裝置經(jīng)7月份大修近30天或?qū)⒂诮谥貑ⅲ硗?月份期間臨時(shí)短停的裝置大概率7月底到8月初多數(shù)可以重啟。

8月份裝置計(jì)劃性檢修方面，根據(jù)公布的數(shù)據(jù)來看，PE計(jì)劃性檢修裝置僅有一套20萬噸/年的中原大化裝置，PP檢修裝置除中原大化外，還有大唐多倫、徐州海天等裝置。粗略估測(cè)來看，8月份的PE和PP預(yù)計(jì)損失量分別為3萬噸和12.7萬噸，環(huán)比7月份分別減少近20萬噸和10萬噸。因此，屆時(shí)8月份的裝置檢修損失量較前期6月份和7月份或?qū)⒋蠓鶞p少。

關(guān)于新產(chǎn)能投放方面，根據(jù)我們了解到的最新消息來看，8月份最有望穩(wěn)定量產(chǎn)的聚烯烴裝置是中科煉化裝置（35萬噸/年HDPE+50萬噸/年P(guān)P）、遼寧寶來裝置（45萬噸/年LLDPE+35萬噸/年HDPE+60萬噸/年P(guān)P），另據(jù)消息海國(guó)龍油石化裝置（40萬噸/年HDPE+50萬噸/年P(guān)P）近期正在試車，亦有可能8月份量產(chǎn)。

結(jié)合上述供應(yīng)端的增量分析，未來8月份整體上檢修偏少、裝置恢復(fù)供應(yīng)放量疊加新產(chǎn)能投放預(yù)期，8月份的上游供應(yīng)端放量明顯環(huán)比前期增加不少。

（2）后期外盤貨源進(jìn)口增速可能有明顯壓縮

今年4月中旬以來，受口罩激增需求帶動(dòng)，國(guó)內(nèi)L和PP現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲，較高幅度升水外盤美金價(jià)格，給予進(jìn)口貨源較大空間的進(jìn)口利潤(rùn)，故我們看到5月份和6月份的進(jìn)口增速均非常高，其中5月份PE和PP的進(jìn)口同比增速分別為16%和57.4%，6月份PE和PP的進(jìn)口同比增速分別為46.6%和125.7%，PE和PP的單月歷史進(jìn)口量均已超過5年歷史同期水平。然而，自5月下旬以來，外盤報(bào)價(jià)上漲，聚烯烴的進(jìn)口利潤(rùn)不斷壓縮，其中標(biāo)品LLDPE和PP拉絲的進(jìn)口利潤(rùn)基本在盈虧平衡線附近，且部分時(shí)段外盤價(jià)格甚至倒掛內(nèi)盤價(jià)格，故我們預(yù)判屆時(shí)8月份乃至后面的9月份進(jìn)口貨物增速較前期或大概率回落。

（3）8月內(nèi)需整體偏弱，但有改善預(yù)期

從往年需求規(guī)律季節(jié)性來看，進(jìn)入8月份，L下游農(nóng)膜開工雖小幅增加但仍處于年內(nèi)低位水平，農(nóng)膜對(duì)LLDPE和LDPE膜料的需求整體仍偏弱但處于改善階段，包膜需求雖不及農(nóng)膜季節(jié)性因素表現(xiàn)明顯但全年基本保持剛需，非標(biāo)HDPE需求在夏季高溫條件下整體仍偏弱。PP需求方面，往年塑編6月份需求進(jìn)入淡季，8月份一般性環(huán)比改善，BOPP、注塑類需求雖季節(jié)性不夠明顯但夏季高溫條件下整體上需求較前期弱勢(shì)。一般來看，工業(yè)品具備“金九銀十”需求季節(jié)性特征，作為工業(yè)品之一的聚烯烴需求在8月份可能整體仍偏弱，但從需求季節(jié)性規(guī)律來看，聚烯烴需求在8月份可能有逐步改善的預(yù)期。

（4）產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存水平不高對(duì)價(jià)格有明顯支撐作用

根據(jù)我們現(xiàn)有掌握的數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前上游兩油庫(kù)存大概70萬噸水平上下，處于5年歷史同期中低水平，根據(jù)我們的經(jīng)驗(yàn)來判斷，此庫(kù)存水平對(duì)上游兩油企業(yè)的銷售壓力是不大的，作為聚烯烴行業(yè)價(jià)格話語權(quán)較大的兩油有足夠的意愿去挺價(jià)或者小幅降價(jià)，而且往后看，8月份上游的庫(kù)存可能仍有可能保持去化的態(tài)勢(shì)。中下游來看，PE和PP的港口庫(kù)存壓力均處于歷史同期低位，5月下旬起部分外盤貨源的進(jìn)口利潤(rùn)明顯壓縮至平水或者倒掛內(nèi)盤價(jià)格可能導(dǎo)致后期的進(jìn)口量較前期明顯減少，換句話說，港口中低庫(kù)存水平可能有望繼續(xù)維持。貿(mào)易商庫(kù)存來看，根據(jù)監(jiān)測(cè)的樣本貿(mào)易商庫(kù)存水平也是不高的，這與我們從部分產(chǎn)業(yè)貿(mào)易商里獲取的信息較為相符合。

觀點(diǎn)和策略

進(jìn)入8月份，供應(yīng)端環(huán)比增加明顯，且8月新產(chǎn)能存穩(wěn)定量產(chǎn)計(jì)劃，不排除供應(yīng)端的壓力或驅(qū)動(dòng)聚烯烴繼續(xù)向下調(diào)整。不過我們認(rèn)為，聚烯烴繼續(xù)向下調(diào)整的空間不可過分預(yù)期較多，產(chǎn)業(yè)鏈整體處于中低庫(kù)存水平和需求端存有改善的預(yù)期或?qū)r(jià)格能夠起到明顯的支撐作用，另外海外貨源的沖擊或較前期減弱，我們預(yù)判8月份聚烯烴可能仍是個(gè)區(qū)間震蕩的走勢(shì)，不排除宏觀層面政策利好釋放或者需求端的提前啟動(dòng)引發(fā)聚烯烴從低位進(jìn)一步上行反彈的機(jī)會(huì)，我們建議關(guān)注聚烯烴在低位附近的做多機(jī)會(huì)，以01合約來看，關(guān)注L2101合約在6600-6800附近的支撐，PP2101合約在6800-7000附近的支撐。關(guān)于09合約走勢(shì)，考慮到當(dāng)前L和PP 09合約基差均已基本回歸至平水線附近，基差修復(fù)邏輯已基本走完，后期09合約的走勢(shì)將逐步跟隨現(xiàn)貨基本面而決定。

操作策略：建議逢低做多L2101和PP2101合約； 

風(fēng)險(xiǎn)因素：原油劇烈波動(dòng)；外圍經(jīng)濟(jì)和政治風(fēng)險(xiǎn)不確定性。

雖然受公共衛(wèi)生事件影響，上半年化塑行業(yè)受到一定沖擊，但在國(guó)家復(fù)工復(fù)產(chǎn)政策支持下，化塑行業(yè)同樣走出了一波“不同尋常”的行情。目前國(guó)內(nèi)疫情基本得到控制，但國(guó)外疫情仍處于爆發(fā)激增狀態(tài)，對(duì)原料及下游進(jìn)出口產(chǎn)生了一定影響，此種局面下，下半年化塑市場(chǎng)如何演繹？企業(yè)如何降低、化解風(fēng)險(xiǎn)？請(qǐng)關(guān)注化塑產(chǎn)業(yè)鏈決策系統(tǒng)。

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