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因今年疫情因素，聚烯烴產業鏈中等偏低庫存可能仍需維持一段時間，新產能裝置投產的延遲和外盤低價貨源到港不及預期大大減緩了庫存累積的速度，短期盤面處于上有阻力下有支撐的震蕩階段。
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中長期看，雖3-4季度新產能裝置不斷投產，不排除盤面會往下下行但可能不至于觸及新低，我們對今年宏觀逆周期政策和疫情醫療物資刺激引發的聚烯烴需求抱有一定預期，疊加國內聚烯烴需求的韌性，我們認為下半年聚烯烴尚沒有達到嚴重過剩的階段，可能處于弱平衡態勢，另外原油價格處于上升通道中，成本支撐或起到作用，中長期走勢區間或處于寬幅區間震蕩，L01震蕩區間可能在6200-7000，PP01震蕩區間6000-7300，建議階波段操作。跨品種來看，長期看PP供應增速高于L供應增速，油價偏強格局下L較PP成本支撐更強，故中長期可布局多L空PP；長期看，產能投放周期下，PP各工藝的產業利潤大概率不斷收窄，MTO利潤或將不斷壓縮，可考慮中長期布局PP與甲醇MA的套利，即做空MTO利潤。
上半年聚烯烴主力合約呈現出先深度下跌再逐步反彈的寬V型走勢，期間L指數先從1月初高點7570下跌至5405然后再反彈至近期6915，PP指數先從1月初高點7765下跌至5655然后再反彈至近期7550，行情上下波動達1500-2000點，幅度在30%-40%。具體來看，聚烯烴主力走勢主要分為兩個階段。
第一階段：1月-3月底期間，聚烯烴期貨主力L2005和PP2005合約大幅下跌，L2005從7570下行至5350，PP2005合約從7765下行至5658。1月中旬以來，國內媒體報道武漢出現人傳人的新冠肺炎疫情病例，市場出現恐慌情緒，國內A股、商品市場開始出現下跌，春節假期期間國內疫情進一步惡化，節后2.3日開盤股市、商品普跌，其中L2005、PP2005均大幅低開，LLDPE和PP現貨均因高庫存而價格承壓明顯。2月中下旬，國內疫情好轉并逐步得到控制，加之宏觀層面財政政策和貨幣政策推出以刺激經濟恢復，國內經濟悲觀預期有所好轉，國內A股、商品市場經歷大跌后開啟反彈，同時兩油庫存一周內從161萬噸快速去化至120萬噸水平，盤面高升水致使期現套利商拿貨拋盤面，其中L2005、PP2005分別反彈至7030和7160附近，反彈幅度超500點。在需求因受物流阻斷、復工復產率較低和上游庫存依然高位背景下，盤面L2005和PP2005的反彈終究較難持續且在2月下旬回落。2月底，日韓、中東伊朗和歐洲意大利等地區爆發疫情并不斷擴散至全球同時引發各國采取封鎖措施防控疫情，不久沙特和俄羅斯減產協議談判破裂并引發石油價格戰，疫情和原油價格崩塌造成全球恐慌情緒蔓延，L2005和PP2005承壓崩塌下行，緊接著3月中下旬因需求不佳國內和海外貨源大幅低價甩貨去庫，再次引發L2005和PP2005崩塌下行至歷史低位，L2005觸及歷史新低點5350，PP2005觸及歷史低位5658。
第二階段：3月底-現今，聚烯烴L和PP期貨主力呈現底部強勢反彈的行情。3月底聚烯烴價格觸及歷史低位后，市場抄底氛圍濃厚，同時成本端原油價格因預期OPEC+組織減產協議而開始大幅反彈，故而驅動盤面主力L2005和PP2005低位反彈。4月清明假期歸來，市場炒作假口罩原料PP纖維情緒高漲，上游PP廠家大幅排產PP纖維料致使標品PP拉絲料供應緊缺，同時05合約臨近交割，多逼空可能性大增，故而PP2005合約開啟一輪報復性反彈，從低位5658反彈到8556，現貨華東標品PP拉絲價格從5950反彈到9000，反彈接近3000點。因口罩、防護服等醫療物資除耗用PP纖維料之外還會使用HDPE高融注塑料，故此次PP2005報復性反彈亦帶動L2005合約反彈，L2005合約從5350反彈到6670，反彈1320點。4月中旬聚烯烴報復性反彈有所受阻，上游PP廠家和國家相關監督部門聯合起來打壓假口罩原料炒作情緒同時整治市場亂象，PP2005合約受此影響大幅回落，期間成本端美原油價格因存儲問題而暴跌至歷史負油價-40.32美元/桶，PP2005和L2005主力合約大幅回落至6724和5705。進入5月份后，國外疫情有所好轉且部分國家和地區開始逐步解除封鎖措施，國內需求逐步恢復，兩會確立積極使用貨幣政策和財政政策穩住國內宏觀經濟基本盤，疊加聚烯烴成本端原油價格上行、產業鏈庫存持續去化和二季度裝置檢修等利好因素，聚烯烴主力L2009和PP2009短暫回落調整后延續反彈之勢，直至L2009和PP2009近期分別反彈至高位6940和7589。
下半年聚烯烴行情走勢展望
2020年全球發生新冠肺炎疫情大流行，這使得2020年是個較為特殊的年份，我們認為包括聚烯烴在內的能化品受宏觀政策和國際原油價格的影響較為顯著。為更好地把握下半年聚烯烴行情走勢，我們從國內宏觀環境、國際原油價格和聚烯烴自身供需基本面等角度來分析聚烯烴下半年行情走勢。
自1月中旬國內媒體報道出現人傳人的新冠肺炎疫情病例，為有效防控新冠肺炎疫情和阻斷疫情傳播路徑，國內經濟在1月下旬至2月中旬左右期間接近停擺，故導致國內一季度GDP增速大幅下行至-6.8%，為自2008年金融危機以來的歷史新低值。考慮到今年疫情在全球大流行和外部政治和經濟環境面臨較大不確定性，雖中國政府在5月份兩會上并未設置明確的GDP增速目標，但我們從政府部門如央行、財政部等部門出臺的積極的貨幣政策和財政政策來看，如5月份M2和社融同比增速分別為11.1%和12.5%，均較前期增速大幅增長，疊加地方政府部門發行的專項債均大幅增加且超出2年，我們認為政府可能仍對GDP抱有一定預期，縱使下半年國內外宏觀經濟仍有較大變數，政府部門仍有充足的政策工具以應對內外部經濟運行風險，最終達到今年提出的六穩六保目標。
今年以來，國際油價劇烈波動對包括聚烯烴在內的能化品產生明顯影響，自4月初OPEC+組織達成創紀錄的歷史減產協議以來，布油主力合約價格已從低位15.98反彈至近期高點43.97美元/桶，原油上漲勢頭較為迅猛。因此，為更好地對聚烯烴下半年行情有個較為準確的預判，我們認為有必要對下半年原油價格走勢有個大致預估。影響原油價格走勢的因素較多且較復雜，經過分析，我們認為影響下半年原油價格的主要因素是OPEC+組織減產力度的增加或減弱、美國頁巖油成本線和下半年全球經濟恢復情況。我們認為，全球后疫情時代宏觀經濟不斷恢復，同時年內OPEC+組織年內仍有減產協議，以及OPEC+組織減產挺價的意愿較強，故下半年原油價格上行的驅動力仍相對較強。不過考慮到前期Bloomberg報道美國頁巖油成本線大概在40-45美元/桶，為防止不受約束的美國頁巖油過分占據OPEC+組織市場份額，我們認為當美油價格上漲到頁巖油成本線40-45美元/桶時，OPEC+組織繼續深化減產的動力將大大減弱。不過，在全球新冠肺炎疫情背景下，OPEC+組織成員國面臨著控油價和保財政收入兩者間的權衡，價格往上可能會弱化減產甚至增產，價格往下OPEC+組織或繼續深化減產以挺價或者驅動價格向上。基于此，我們預判下半年布油價格中樞可能在45-55美元/桶，當然不排除因超預期利好因素發生而刺激布油價格到達60美元/桶，油價再進一步往上的概率可能較小。根據對布油價格中樞45-55美元/桶的預估，我們測算油制LLDPE的成本大概在6000-6800區間，PP油制成本大概在5900-6700。
受投機囤貨需求、新增醫療物資需求和二季度國內需求恢復消耗庫存等諸多因素影響，當前聚烯烴產業鏈各環節庫存去化順利，總體處于中等偏低水平，如近期兩油合成樹脂庫存降至70.5萬噸，處歷史同期中等略偏低水平，另外港口PE庫存在20-25萬噸附近低位徘徊，港口PP庫存在1-2萬噸附近低位徘徊，統計的貿易商PE和PP庫存也處于近3年歷史同期低位。2020年仍是聚烯烴新一輪投產周期大年，PE和PP產能投放速度均超15%，按道理當前國內的需求增速肯定不及產能投放速度，市場對聚烯烴累庫存抱有較大預期，或者說聚烯烴產業鏈中等偏低庫存格局大概率要改變抱有較大預期。我們認為，考慮到當前國內不少裝置仍處于檢修期且要等到7月下旬起開始陸續重啟增加供應，前期內盤高升水外盤價格而吸引的外盤貨源尚未大量到港且近期部分外盤貨源到港遇阻，新產能大概率要在8月份才能逐步穩定量產以增加市場供應，故聚烯烴產業鏈庫存特別是上游庫存大概率繼續去化，整體上產業鏈庫存累積可能得到8月份逐步實現。
雖然受公共衛生事件影響，上半年化塑行業受到一定沖擊，但在國家復工復產政策支持下，化塑行業同樣走出了一波“不同尋常”的行情。目前國內疫情基本得到控制，但國外疫情仍處于爆發激增狀態，對原料及下游進出口產生了一定影響，此種局面下，下半年化塑市場如何演繹？企業如何降低、化解風險？請關注化塑產業鏈決策系統。
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【化塑產業鏈決策系統】是買化塑研究院基于真實交易數據的分析，整合行業內多數據源，進行統一數據口徑、業務規則清洗等自動化的數據處理與驗證，并且在此基礎上引入各類宏觀數據源信息形成的大數據分析系統，跟蹤化塑行業上下游動態、原料流向、市場活躍程度、產業盈利狀況等，并采用先進的科學分析模型和方法，結合有關理論，從行業整體高度來架構，全面、精準的分析產業鏈，覆蓋原油、塑料、化工、涂料等行業，監測60多種產品，幫助客戶把握商機，掌握產業未來發展趨勢，為企業智能決策提供依據，降低投資風險，助力中國大宗能化商品定價權！
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