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原料PX在供應寬松下價格受到壓制，PX加工差新低，加上港口脹庫，減產預期較強。供需來看，雖部分裝置檢修，PTA供應有所收縮，但因目前加工費較好，6月檢修計劃多有推遲，且6月底恒力250萬噸新裝置可能投產，后期供應預期壓力仍存；需求上，因投機性需求支撐，聚酯6月可能整體好于預期（目前負荷90%高位，庫存壓力緩解，整體盈利），6月PTA供需壓力有所緩解，但仍受高庫存和高加工差壓制，預計6月PTA震蕩為主，加工費有壓縮預期。策略上，TA09在3300-3800區間震蕩對待，逢高做空為主；TA91可在-120~-100參與反套。
5月PTA重心隨原油緩慢上移。5月在產油國減產落實及海外逐步解封支撐下，油價走勢震蕩偏強，一方面，PTA交易重心隨成本端上升；另外，5月中下旬PTA受到供應商收貨、漢邦大裝置檢修及聚酯需求超預期的支撐。但是，PTA在上行過程中始終受到高庫存高加工差的壓制，整體漲幅不及油價。
成本端PX加工差大幅壓縮，關注減產情況
從原料PX來看，除部分裝置檢修，5月國內PX負荷整體在83%偏上水平，亞洲PX負荷整體在77偏上水平.4月國內PX產量172萬噸；進口103.1萬噸，較3月減少21.6萬噸，累庫2萬噸左右，但PX社會庫存已擴大至近幾年低位。5月石腦油價格受油價反彈帶動價格大幅反彈，而因PX受供應寬松加高庫存壓制價格維持弱勢，PX加工費大幅壓縮至180美元/噸附近，月均加工費221美元/噸，較4月大幅下降54美元/噸。因PX陷入大幅虧損狀態，部分裝置因效益停車，后期PX裝置減產預期較強。預計6月PX加工費可能在裝置減產支撐下有所修復。
6月PTA累庫放緩
從供需來看，5月漢邦70萬噸裝置意外故障和220萬噸裝置計劃外檢修，月中上海石化40萬噸裝置計劃內檢修，其余裝置多正常運行，國內PTA月均負荷在90%（產能基數5233萬噸）附近；而聚酯負荷整體回升至89.5%附近，5月PTA累庫放緩（約10萬噸左右）。因原料PX弱勢，加部分裝置檢修，5月PTA加工費繼續好轉，月均在807元/噸附近水平，6月裝置檢修計劃多有推遲，雖月底恒力250萬噸新裝置面臨投產，實際產量貢獻有限。需求方面，在對遠期看漲且對下半年旺季有一定預期下，終端和貿易商逢低補貨意愿較強，導致聚酯壓力減小，目前聚酯負荷回升至90%高位，庫存壓力緩解（從原來40-50天的高位下降至20幾天的位置），且整體盈利，預計6月聚酯負荷可以維持，整體來看，6月PTA供需壓力有所放緩，但價格仍受高庫存和高加工費壓制。
關于PTA加工費，目前PTA現貨加工費高達900元/噸，在高庫存及新裝置投產預期下，預計PTA高加工費難以維持，6月加工費有壓縮預期。而目前PX加工費壓縮至歷史低位，如果6月PX裝置有減產，那么PX加工費將有所修復，價格受到支撐。預計后期PTA加工費壓縮可能更多通過原料上漲來實現。
受投機性需求支撐，聚酯負荷維持
4月份以來，隨著國內疫情的控制，以及海外部分國家的陸續解封，內外需終端訂單需求環比改善，但實際改善幅度有限。根據海關總署發布的數據，1-4月份紡織品服裝及其中的服裝累計出口額依舊不及去年同期，且服裝累計出口額同比較一季度進一步下滑，但紡織品的累計出口額卻同比有所增長。這主要是由于4月份，紡織品中的防疫用品出口額暴增，拉動了整體紡織品出口額的增加；而服裝出口額卻繼續受疫情影響進一步下滑。5月雖然海外部分國家陸續解封，外貿訂單可能會有所增加，二季度紡織品服裝出口情況較一季度估計會有所好轉，但消費上或受到3-4月收入的影響實際恢復能力或有限。此外，5-7月份是傳統內外需淡季，即便因為疫情緩解導致需求邊際好轉，短期好轉力度或許也有限。但是在對遠期看漲且對下半年旺季有一定預期下，終端和貿易商逢低補貨意愿仍較強，經過4-5月份不斷的抄底補貨，當下聚酯庫存已大幅下降，且聚酯仍有一定盈利，因此，6月聚酯負荷仍可能維持高位。
總結
近期石腦油在油價帶動下價格偏強，裂解價差修復；而PX在供應寬松下價格受到壓制，PX加工差新低，加上港口脹庫，減產預期較強。供需來看，雖部分裝置檢修，PTA供應有所收縮，但因目前加工費較好，6月檢修計劃多有推遲，且6月底恒力250萬噸新裝置可能投產，后期供應預期壓力仍存；需求上，因投機性需求支撐，聚酯6月可能整體好于預期（目前負荷90%高位，庫存壓力緩解，整體盈利），6月PTA供需壓力有所緩解，但仍受高庫存和高加工差壓制，預計6月PTA震蕩為主，加工費有壓縮預期。策略上，TA09可在3300-3800區間震蕩對待，逢高做空為主；TA91可在-120~-100參與反套。
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