老师粗大破女学生花苞,揉她的双乳翻云覆雨视频,狠狠亚洲婷婷综合色香五月加勒比,日韩中文字幕推理片

慧正資訊：從供需結構來看，當前膠水產出受先前干旱天氣的影響，產出量同比往年略少。原本由于干旱推遲開割，這期間就造成了一定量的減產。國內云南產區同樣因推遲開割一個半-兩個月而造成供應減量，整體來看供應端5-6月膠水減產的預期比較確定且持續發酵。需求端來看，國內需求恢復較好，4月的重卡、乘用車數據表現超預期，在國內后市一系列發展基建、刺激汽車消費等政策的提振下，預計二季度的后兩個月需求表現也將不差。當前最為擔憂的依舊是海外需求，輪胎出口沒有得到普遍恢復，導致輪胎廠開工率同比往年處于偏低水平。海外部分車企復工，但供應鏈全球化時代，單個工廠單個國家復工沒有意義，供應鏈的協同配合必不可少。從膠價來看，近期兩次的反彈都在10500元附近遇阻，由于基本面整體較弱，反彈不具備持續支撐。國內庫存依舊處于高位，去庫周期較漫長，但拐點已經不遠。近期兩會召開，會議顯示2020年各項工作定調均弱于市場預期，且國家沒有對2020年經濟增速給出預測，顯示了對未來經濟偏空預期，因此，需警惕近期受宏觀利空影響的膠價回調。建議暫且觀望，回調穩定后擇機做多。

新冠疫情在海外多國已經得到初步控制，多國車企輪胎企業相繼復工復產。國內4月的汽車數據表現亮眼，尤其重卡市場4月銷量迎來井噴式上漲。上游進入季節性增產季，云南海南產區相繼開割，泰國開割，印尼處于全年旺產季。供應過剩的格局能否得到緩解？本文將進行進一步分析。

供應：原產國開始進入增產季

2020年1-4月ANRPC累積天然橡膠產量351萬噸，同比2019年減少1.55%。1-4月ANRPC消費量2555.8萬噸，同比下降13.49%，降幅進一步收窄。一季度產量增長，而消費量大幅下滑，基本面供給過剩額較去年增長99.4%，雖然低于2011年但遠高于其他年份，供給過剩嚴重；隨著海外疫情拐點出現，多國陸續復產復工，后期消費或有好轉，但隨著供給端迎來增產季，相對過剩或仍存在。從各主產國公布的產量數據來看，大部分國家產出同比去年略有增長，泰國4月同比去年有較明顯下降，或與前期天氣干旱、泰國政府對膠農開展補貼政策以及宵禁令有關。據泰國5月22日消息，泰國交通部鄉村國道廳決定在全國鄉村道路上使用天然橡膠導向柱（Natural Rubber Guide Post，RGP）設施，增加道路導向安全，緩沖意外事故車輛撞擊力，落實交通部關于增加使用國內生產橡膠的政策，初步估計需使用70萬5112根，計劃最快可在2022年內完成，投入經費合計超過14億銖，計劃2020年安排更換20萬根、 2021年安排更換20萬根、2022年安排更換30萬5112根。

天氣是影響產量的一個非常重要的因素，從過去一個月的降雨量來看，泰國又重新出現了較往年同期干旱的情況，印尼、馬來等地降雨量較為充沛。從未來2周天氣預測情況來看，泰國北部地區干旱較為嚴重，印尼東部部分地區也出現干旱天氣，其余地區降雨量較為正常。干旱天氣或會影響膠水產量，但6月處于全年產量的增產季，干旱的影響在當前供應過剩的格局中來看，影響微乎其微。

近期標膠加工利潤良好，膠水和杯膠的價差拉大。由于杯膠對應的標膠下游是輪胎，受疫情影響停產停工導致標膠需求放緩，進而影響杯膠價格較膠水而言較弱。而膠水對應著全乳膠和濃乳膠，下游生產主要是淺色制品，其中包含醫用橡膠手套，所以下游需求較好導致膠水收購價格較高。原料價格近期整體以震蕩走勢為主，標膠加工利潤良好，利潤保持在60-70美元/噸左右，良好的加工利潤會刺激加工廠積極生產。

需求：國內需求超預期，海外市場恢復緩慢

輪胎出口情況依舊不容樂觀，海外車企復工緩慢

2020年4月輪胎出口2778萬條，環比減少33.84%，同比減少34.65%。受海外疫情影響，4月出口量環比同比出現較大幅度的下降。1-4月累積出口量1.30億條，同比減少17.68%，1-3月累積同比降幅11.37%，4月將累積降幅再度拉大。天然橡膠的下游需求70%用于輪胎，內需、出口各占一半。中國往疫情重點區域出口比例較高。美國、英國、德國、韓國、意大利這五國的輪胎出口占了我國輪胎出口的16%；其中，半鋼胎輪胎出口歐洲占比32%，全鋼胎出口歐洲占比21%，出口美國8%。

歐美輪胎巨頭陸續恢復開工，普利司通美國公司于4月13日兩個商用卡車輪胎工廠（位于田納西州拉弗涅的工廠和位于田納西州沃倫縣的另一個工廠）的恢復生產。合并后，工廠的最大產能為15，200個。普利司通在北美的消費輪胎工廠計劃于5月重新開業；韓泰的消費輪胎工廠在停產三周后于4月20日恢復生產；優科豪馬4月27日恢復生產，優科豪馬輪胎在密西根州西點市的商用卡車輪胎工廠，計劃于4月27日重啟。；美國固鉑輪胎5月初恢復生產，倍耐力美國工廠將于5月份恢復生產。

歐美車企陸續緩慢復工，但美國車企還在和工會扯皮。歐洲最大汽車工廠、大眾汽車、德國狼堡總部的工廠于本周一正式復工，其位于德國茨維考的工廠開始恢復ID.3電動汽車的生產，但產能較正常水平大幅降低，每天生產50輛，為停產前的三分之一。前期疫情較嚴重的曾經的疫情中心意大利也在放開管制。從4月27日開始，FCA把大約750名工人叫回意大利南部的工廠，復工時間比意大利官方規定的5月4日還早了一周。而在新冠確診病例接近百萬的美國，復工得比歐洲晚上至少一周。豐田汽車、FCA和大眾汽車都表示，公司將于5月4日在美國和加拿大開始恢復生產。特斯拉也預計位于加利福尼亞州的整車生產工廠將于5月4日開始復工，由此構成主機廠復工復產第一波。

國內需求恢復情況超預期

截至5月21日，中國全鋼胎開工率為65.35%，環比上漲4.09個百分點，半鋼胎開工率為63.25%，環比上漲5.08個百分點。開工率在結束五一假期后環比抬升，恢復至節前水平。

根據第一商用車網掌握的最新數據，2020年4月，我國重卡市場銷售各類車型約18萬輛，比上年同期大幅增長了52%，環比3月上漲了50%。今年1-4月，我國累計銷售各類重卡45.41萬輛，比上年同期小幅增長2%，相比今年一季度16%的降幅，4月份足足“追”了18個百分點之多。4月的銷量數據是中國乃至全球重卡行業發展史的最高光時刻，刷新了全球重卡市場月銷量的記錄。

4月份重卡市場創新高的原因，主要有兩方面。一方面，經歷了一季度市場尤其是2、3月份的需求壓制，3月底4月初至今，重卡市場訂單回暖的速度十分明顯，各家企業斬獲的大單都紛至沓來。由于2-3月被壓抑的購車需求在4月份快速釋放，終端需求環比迅速復蘇，物流車市場訂單超過了去年同期水平，牽引車和燃氣車更是“領銜”行業，需求比較旺盛。與此同時，隨著各地基建工程投資的陸續啟動，工程車市場需求的回升速度也已經“跟上大部隊”，訂單飽滿；另一方面，隨著疫情的影響越來越小，各家重卡企業也基本火力全開，生產線上的員工加班加點以盡快滿足經銷商和用戶的訂單需求。在這種形勢下，主流重卡廠家的產銷量都創造了各自企業的歷史記錄。

疫情后從相關政策也可以看到國家大力發展基建的決心，國常會明確1萬億專項債5月發行完畢，棚改專項債恢復發行。5月6日，國務院召開常務會議，強調要把做好“六保”作為“六穩”工作的著力點，穩住經濟基本盤。會議要求在年初已發行地方政府專項債1.29萬億元基礎上，再按程序提前下達1萬億元專項債新增限額，力爭5月底發行完畢。這是繼財政部4月20日新聞發布會表示提前下達1萬億元地方政府專項債券額度后，政府最高級別會議首次正式明確任務。同時，重卡市場在2020年自身也存在樂觀因素：首先，去年5月出臺的政策對工程車和水泥攪拌車有著長期利多的影響，所以2020年工程車需求會有所增量；其次，2020年是“國三”政策的收官之年，2009-2011年正處于重卡的國三、國四政策實施時期，這一時期重卡的需求增速非常明顯，而這一批重卡如今也到了更新替換的階段，所以新車替換需求將拉動物流車的需求增量。疊加國家對經濟的宏觀調控力度，基建領域的發力或將提振重卡后市市場的需求。接下來還需進一步跟蹤國家大力發展基建建設的推進情況，預計二季度各月份的重卡銷量皆同比超過去年。

中國汽車工業協會正式公布2020年4月份我國汽車市場最新統計的產銷數據。數據顯示，4月，隨著國內疫情防控形勢持續好轉，以及中央及地方政府一系列利好政策的推出，汽車行業產銷持續保持回暖趨勢。其中，整車企業生產經營已基本恢復，產量已達到去年同期水平。4月，汽車產量為210.2萬輛，環比增長16.6%，同比增長2.3%；銷量為207.0萬輛，環比增長43.5%，同比增長4.4%，月增速為今年以來的首次增長，其中銷量更是結束了連續21個月的下降。1-4月，汽車產銷559.6萬輛和576.1萬輛，同比下降33.4%和31.1%。其中，乘用車4月產銷158.7萬輛和153.6萬輛，環比增長43.5%和46.6%，同比減少4.6%和2.6%。1-4月累積產銷量429.1萬輛和443.3萬輛，同比減少37.8%和35.3%，同比降幅收窄。

國家和地方出臺的促消費政策無疑對汽車銷量增長起到了一定推動作用，各地刺激政策根據每月車市產銷變化進行動態調整。近期，上海重點圍繞六方面研究制定了促進汽車消費若干政策，包括對燃油車“以舊換新”給予補貼，并且新購置國六排放標準燃油車的，給予每輛車4000元補助等。廣東則發布《廣東省2020年汽車下鄉專項行動公告》，明確汽車下鄉具體操作細則，各地也紛紛加大新能源汽車消費的鼓勵力度。如深圳擬對新購新能源小汽車的個人消費者給予綜合使用財政補貼，其中新購純電動高級型或經濟型乘用車補貼2萬元/車、新購插電式混合動力高級型乘用車補貼1萬元/車，并且還放寬個人新能源小汽車增量指標申請條件。

截止目前，部分政策落地實施也才剛滿月，上海、廣州等地的促銷活動是五一剛啟動，所以5-6月是反映車市情況的一個良好觀測期，所以，等到6月份再去看5月車市產銷情況時，應該會有較大改觀。不過，疫情對車市的影響仍在持續，有部分消費者因促銷政策密集出臺而持幣觀望。疫情對消費者心理和收入產生雙重打擊，消費心理影響預計會在四五月份基本修復，車市在5-6月會有一定反彈。

庫存持續累庫，現貨成交慘淡

截至5月15日，青島保稅區一般貿易庫存65.15萬噸，周環比增加5698噸（+0.88%），保稅庫存17.33萬噸，減少4561噸（-2.56%），區內外庫存共計82.48萬噸（+0.14%）。累庫趨勢有所緩和，得益于上周出庫略現好轉，周度一般貿易出庫量在25000噸左右，恢復至去年最低水平，個別倉庫量達到4000-6000噸，大部分仍是1500-2500噸的區間，不少倉庫表示5月入庫量有所減少，現貨市場顯現出近港混合偏緊的態勢，標膠緊隨而上。5-7月屬于季節性去庫，青島保稅區庫存或會迎來拐點。

截至5月22日交易所RU倉單234550，5月合約注銷倉單量較低，RU倉單量變化不大。

非標套利窗口存在，2101合約表現強勢

當前滬膠09合約基差為-290元，基差上周持平。此前09合約基差一直在-400~-600元之間波動。當前基差依舊是19年新膠倉單和18年老膠的價差，2019年同期滬膠9月合約基差在-500元左右，所以當前基差強于往年同期水平。

混合膠上周五現貨成交價在9400元左右，和主力基差繼續保持800元左右，套利窗口雖在，但貿易商前期加倉基本結束。今年由于市場對未來膠價的判斷不確定性較大，套利盤普遍偏謹慎。

當前9-5價差-1515元，去年同期9-5價差在-1100元~-1200元之間波動，價差同比走弱，反應了當前9月合約相比往前同期更弱，遠期5月合約更強。9-1價差-1330元，環比持平，同比2019年同期較弱。1-5價差當前在-185元， 去年同期1-5價差在-150元~-200元之間波動。同比往年來看，9-5價差、9-1價差皆反應了2009月合約較往年相比明顯偏弱，而2101合約較強。原因在于短期需求的擔憂，以及云南產區今年開割推遲1個月，市場普遍對今年全乳的產量較為擔憂。RU交割標的為國內云南海南兩地區產的全乳膠，今年新全乳注冊為倉單將在明年的期貨合約上交割，倉單量減少，且本來1月合約交割壓力就小，所以推動1月合約當前的表現較為強勢。

當前RU2009-NR2007收至1870元/噸，期貨價差環比走強。滬膠交割標的是全乳膠，20號膠的交割標的來自東南亞產的20號標膠，20號膠主要用于輪胎生產，而當前輪胎產業受到疫情嚴重壓制，而云南受干旱天氣影響推遲開割一個月，市場普遍擔心今年全乳的產量。且去年的全乳產能被利潤更高的濃乳擠占不少，今年還有可能繼續存在這種情況。所以，新全乳注冊倉單量預計會有所下降。這意味著，滬膠與20號標的期貨價差有擴大的可能。自20號膠上市以來，RU和NR主力價差一直在1700-2100之間波動，所以先前我們建議投資者可在價差偏低時例如低于1700-1800點位考慮“買入滬膠，賣出20號標膠”的套利策略，做多RU-NR主力合約價差，長期持有。價差環比走高，當前點位不宜追多，建議待價差回到1700-1800元附近相對低位時再入場做多價差。