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慧正資訊：在供需結(jié)構(gòu)逐漸改善的環(huán)境下，6月以來滬膠繼續(xù)維持振蕩偏強(qiáng)走勢，期價重心穩(wěn)步抬升。當(dāng)前國內(nèi)開割產(chǎn)量不穩(wěn)，開割持續(xù)推遲，產(chǎn)區(qū)膠水低產(chǎn)或?qū)⒂绊懴乱浑A段供需錯配。
01—今年物候條件異常
今年中國云南和海南天然橡膠產(chǎn)區(qū)天氣異常，橡膠樹生長狀態(tài)不良，加上前期干旱和病蟲害影響，導(dǎo)致橡膠樹新舊葉更替未能按時完成。據(jù)了解，目前國內(nèi)仍未大面積開割，新鮮膠水釋放有限，原因是部分膠園仍有黃葉現(xiàn)象存在，導(dǎo)致原本處在割膠季的橡膠樹無法按期產(chǎn)出，需要等待新葉長出來，這意味著新膠集中釋放期仍將延后，預(yù)計恢復(fù)至正常狀態(tài)將拖延至6月內(nèi)。后續(xù)割膠活動將趨于穩(wěn)定，新膠產(chǎn)量有望維持往年同期水平，但4—5月的產(chǎn)量損失將難以追回，預(yù)計全年國內(nèi)天然橡膠產(chǎn)量或整體減少5%。
02—國內(nèi)產(chǎn)區(qū)報價堅(jiān)挺
6月國內(nèi)產(chǎn)區(qū)天然橡膠現(xiàn)貨短缺的局面仍在繼續(xù)。據(jù)貿(mào)易商稱，以往天然橡膠進(jìn)口指標(biāo)通常在4月份由商務(wù)部開始下放，2020年由于形勢特殊，進(jìn)口指標(biāo)至今仍未開放。云南老膠本身缺貨，新膠受前期干旱和病蟲害等因素影響，開割初期產(chǎn)量很少。原料供應(yīng)匱乏的情況下，成品橡膠也就無從談起了。盡管產(chǎn)區(qū)不同牌號價格走勢略有不同，但毫無疑問當(dāng)?shù)靥烊幌鹉z價格普遍都很堅(jiān)挺。放眼全國來看，云南海南、青島保稅區(qū)以及上海交割庫，各主要集散地天然橡膠現(xiàn)貨存量不同，膠價走出了差異化的區(qū)域行情。我們注意到，云南西雙版納產(chǎn)區(qū)相對青島保稅區(qū)和上海地區(qū)的天然橡膠價差自5月下旬起開始逐漸拉大，版納主流報價普遍比青島和上海市場價格高出150-200元/噸。
03—全乳膠結(jié)構(gòu)性短缺
產(chǎn)區(qū)原料供應(yīng)緊張?jiān)斐傻闹苯咏Y(jié)果是，滬膠交割品全乳膠加工量的結(jié)構(gòu)性短缺。由于今年國內(nèi)開割初期膠水釋放有限，并且整體開割時間一拖再拖，橡膠加工廠庫存有限，產(chǎn)區(qū)部分民營膠廠搶購原料，助推膠水收購價格走高。據(jù)了解，近期海南產(chǎn)區(qū)膠水收購價在11.2元/公斤左右，部分民營膠廠收購價最高達(dá)11.8元/公斤。原料成本居高的情況下，橡膠加工廠無疑會選擇最經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)方式，而生產(chǎn)濃縮乳膠比生產(chǎn)全乳膠更具效益。產(chǎn)區(qū)濃乳散裝價格在8450-8550元/噸，粗略計算折干價在13000-13100元/噸，而全乳膠價格基本處于9900-10100元/噸的水平。濃縮乳膠折干價升水全乳膠約3000元/噸，在廠商角度顯然生產(chǎn)濃乳性價比遠(yuǎn)超全乳。在膠水供應(yīng)不足和高價搶購原料的背景下，目前國內(nèi)橡膠加工廠基本以生產(chǎn)濃縮乳膠為主，國產(chǎn)全乳膠加工處于空檔期，產(chǎn)量極度不足。
04—全球橡膠減產(chǎn)預(yù)期
除了國內(nèi)膠水產(chǎn)出下降外，東南亞主產(chǎn)區(qū)受全球疫情對產(chǎn)業(yè)鏈的影響，橡膠產(chǎn)量也出現(xiàn)下滑。根據(jù)天然橡膠生產(chǎn)國協(xié)會(ANRPC)最新發(fā)布的報告，預(yù)計今年全球天然橡膠產(chǎn)量將下降4.7%至1313萬噸。其中，泰國產(chǎn)量下降0.9%至481萬噸；印尼產(chǎn)量下降12.6%至289萬噸；越南產(chǎn)量下降4%至114萬噸；馬來西亞產(chǎn)量下降14%至55萬噸。雖然目前國內(nèi)橡膠社會顯性庫存依然處于高位，但供需預(yù)期修復(fù)有助于后市膠價延續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行。
05—震蕩偏強(qiáng)低位抬升
當(dāng)前橡膠整體依然處于供需兩弱的格局，原料膠水價格處于低位，橡膠下方空間有限。隨著泰國降雨緩解干旱，后期產(chǎn)量上升將會帶來進(jìn)一步的壓力。宏觀經(jīng)濟(jì)重啟正在恢復(fù)之中，除非產(chǎn)生本質(zhì)上的需求驅(qū)動，預(yù)計橡膠難有中長趨勢連續(xù)上漲，維持低位區(qū)間震蕩為主。總體來看，橡膠上有庫存壓制，下有成本支撐，當(dāng)前產(chǎn)區(qū)持續(xù)推遲開割提振短期市場情緒；供應(yīng)端維持低產(chǎn)的情況下，重點(diǎn)關(guān)注需求的恢復(fù)以及新的多空變量產(chǎn)生。
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