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慧正資訊：近期萬(wàn)華化學(xué)發(fā)布公司2020 年一季報(bào)，報(bào)告顯示，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收153.43 億元，同比-3.82%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利13.77 億元，同比-50.74%，扣非后歸母利潤(rùn)10.62 億元，同比-56.04%，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流28.70 億元，同比-36.30%。
分析判斷:
一季度業(yè)績(jī)受疫情拖累，歸母凈利同比下滑51%。
根據(jù)公司公告的2020 年一季度主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，聚氨酯系列產(chǎn)銷量下降，產(chǎn)量同比-5.1%，銷量同比-8.6%，營(yíng)收同比-22.7%；
石化系列產(chǎn)量同比略增+0.5%，銷量同比+60.3%，營(yíng)收同比+35.8%；
精細(xì)化學(xué)品及新材料系列產(chǎn)量同比+16.25%，銷量同比+15.9%，營(yíng)收同比-8.3%。
一季度銷售毛利率20.09%，同比下滑10.42pct，環(huán)比下滑3.36pct。
根據(jù)公司2019 年報(bào)，聚氨酯系列毛利率為41.34%，收入占比46.82%；石化系列毛利率為11.15%，收入占比29.54%；精細(xì)化學(xué)品及新材料系列毛利率為25.63%，收入占比10.42%。
根據(jù)報(bào)告，2020Q1 聚合MDI 均價(jià)12279 元，同比-10.4%；純MDI 均價(jià)15411 元，同比-28.1%；TDI 均價(jià)10817 元，同比-19.5%。聚氨酯系列產(chǎn)品為公司的主要營(yíng)收和利潤(rùn)來(lái)源，受疫情影響相關(guān)產(chǎn)品需求下滑，導(dǎo)致價(jià)格下跌，為公司業(yè)績(jī)下滑的主要原因。
從四月初以來(lái)聚合MDI 價(jià)格已經(jīng)觸底反彈，純MDI 價(jià)格也穩(wěn)定在13590 元/噸。從供應(yīng)面的角度，國(guó)內(nèi)廠家基本均采用降低負(fù)荷以應(yīng)對(duì)疫情導(dǎo)致的需求下降，同時(shí)部分廠家計(jì)劃將于5 月份進(jìn)行檢修，導(dǎo)致供應(yīng)面收縮，市場(chǎng)供應(yīng)減少下聚合MDI 價(jià)格已企穩(wěn)向上。同時(shí)，純MDI 與聚合MDI 是母液同時(shí)分離出來(lái)的，受疫情影響純MDI 下游產(chǎn)品出口受阻，純MDI 需求欠佳且儲(chǔ)存條件苛刻，或間接導(dǎo)致國(guó)內(nèi)聚合MDI 市場(chǎng)偏緊。
在建工程增加，公司長(zhǎng)期項(xiàng)目建設(shè)力度不改
公司2019 年資本開(kāi)支178 億元，預(yù)計(jì)未來(lái)幾年資本開(kāi)支仍將維持較高水平。截止2020Q1,公司在建工程271.18億元，環(huán)比增加30.52 億元。除了煙臺(tái)基地在建的100 萬(wàn)噸/年乙烯聯(lián)合裝置，萬(wàn)華化學(xué)西南基地項(xiàng)目一期年產(chǎn)25 萬(wàn)噸高性能改性樹(shù)脂項(xiàng)目，總投資13.6 億元，于去年3 月27 日開(kāi)工建設(shè)，主要建設(shè)年產(chǎn)10 萬(wàn)噸改性聚丙烯樹(shù)脂裝置、年產(chǎn)10 萬(wàn)噸水性樹(shù)脂裝置、年產(chǎn)5 萬(wàn)噸改性PC 裝置等，預(yù)計(jì)今年建成投產(chǎn)。
西南基地項(xiàng)目二期計(jì)劃今年8 月份開(kāi)工建設(shè)，主要建設(shè)高性能樹(shù)脂和水性涂料、生物發(fā)酵及可降解塑料、鋰電池材料、維生素及營(yíng)養(yǎng)化學(xué)品四大產(chǎn)業(yè)鏈11 個(gè)項(xiàng)目。這些大型項(xiàng)目的建設(shè)，有助于公司產(chǎn)品的多元化發(fā)展，完善產(chǎn)業(yè)鏈，推動(dòng)公司產(chǎn)業(yè)平衡。
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