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慧正資訊：二季度天然橡膠供應存在變數。目前來看，全球第二大產膠國印度尼西亞、第五大產膠國印度和第六大產膠國馬來西亞新冠肺炎疫情依然在惡化。第四大產膠國中國本土疫情雖然得到控制，但是云南地區遭遇干旱、加上病蟲害導致普遍推遲開工至5月中下旬。此外，膠價跌至歷史低位對天然橡膠生產積極性的打擊也是毋庸置疑的。簡言之，二季度中國天然橡膠供應端存在較大變數，相關風險不得不防。
二季度天然橡膠需求有望回暖。二季度，中國疫情已經得到控制，其他主要汽車產銷國將度過疫情爆發的高峰期，正常的生產和貿易活動將陸續恢復。在全球央行新一輪貨幣寬松潮和各類政策刺激下，以及中國國務院出臺汽車刺激政策，廣東、北京、浙江、湖南、江西、吉林、重慶等地方政府也出臺汽車刺激政策，預計二季度天然橡膠下游需求有望回暖。
RU庫存持穩NR庫存攀升。自從上期能源20號膠NR上市以來，上期所天然橡膠RU高升水的狀況明顯改善，套期保值所帶來的倉單壓力已經由RU轉移至NR，近月合約升水明顯縮小，導致期現套利活動有所減弱，整體倉單壓力明顯好轉。2020年以來，上期所天然橡膠倉單基本持平，而上期能源20號膠倉單節節攀升，目前兩者合計大概30.42萬噸，遠低于去年同期RU的42.46萬噸。
橡膠跨品種套利窗口或將打開。目前，從交易所橡膠庫存壓力來看，全乳膠RU庫存持穩，壓力相對較小；20號膠NR庫存攀升，壓力逐漸增加。從新冠肺炎疫情影響來看，中國本土疫情基本解除，利好國產全乳膠RU；其他汽車產銷大國疫情依然嚴重，利空進口20號膠NR。由此可能出現“多RU，空NR”的跨品種套利機會，比如當RU2009合約與NR2009合約期貨價差降至1500元/噸一線以下。值得一提的是，由于目前上期能源20號膠主力合約為NR2006，而NR2009合約為非主力合約，面臨流動性不足的問題。當然，這既是風險點，也是機會點。
后市展望：綜合來看，二季度天然橡膠供需嚴重失衡的格局將逐漸改善，上期所天然橡膠RU近月合約和上期額能源20號膠NR近月合約期貨價格較現貨價格升水不高，甚至出現貼水，預計二季度中國天然橡膠價格“先抑后揚”，5月中旬左右可能會出現一個階段性底部。
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