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慧正資訊：4月22日滬膠低開后逐漸下行，四月中旬以來圍繞萬元關口窄幅震蕩的局面被打破，開始二次探底走勢。NYMEX WTI 5月原油期貨結算價收報-37.63美元/桶，歷史首次收于負值，下游需求萎縮導致供應嚴重過剩，而儲備庫容告急更使得供需矛盾激化。原油下跌給化工板塊帶來壓力，且橡膠產業同樣面臨階段性需求顯著萎縮的局面，滬膠將考驗9400元附近的前次低點。
據國家統計局最新公布的數據顯示，中國3月外胎產量為7140.4萬條，同比下降7.8%。1-3月累計生產外胎15205.9萬條，同比下降19.4%。近來國外輪胎訂單大幅減少，截至4月16日，國內全鋼胎、半鋼胎開工率分別63.86%、62.03%，較上年同期各約下降了10個百分點。而且，1-3月份汽車累計產銷347.4萬輛和367.2萬輛，同比下降45.2%和42.4%。雖然國內大部分汽車企業已經復工，但由于國外產業鏈尚未恢復正常，橡膠整體消費依然疲軟。
供應端看，今春云南干旱導致割膠推遲，但由于現貨庫存充足，對市場供應影響甚微。據有關機構透露，“目前青島地區區內外橡膠庫存已超80萬噸，創出有統計數據以來的新高。下游工廠天膠庫存在15-60天不等，買采意愿不強。昆明地區庫存約在15萬噸水平，商家普遍反映出貨困難”。滬膠期貨倉單自2018年達到50余萬噸的歷史高點之后連續兩年減少，進入2020年之后，滬膠期貨倉單庫存及庫存小計基本上保持在23~25萬噸，只有從前高位的一半，但仍高于2016年以前的水平。
所以，“弱需求+高庫存”對膠價造成較大壓力，而日前原油價格史無前例的出現負值更加重投資者的悲觀情緒，利空因素疊加導致滬膠開始二次探底走勢。不過，隨著國內汽車消費刺激措施逐漸生效，國外汽車及輪胎企業陸續復工，橡膠需求形勢會逐漸好轉。雖然新膠陸續開割，但供應高峰尚未到來。特別是，橡膠相對耐儲存，不會出現類似原油那樣無底線拋售的情況。
這樣看，滬膠下行空間理應不大，當然風險控制也不能放松。投資者可嘗試采用賣出看跌期權的策略，預計9000元關口可能存在支撐。
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