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摘要
本周聚烯烴價(jià)格暴跌，市場(chǎng)信心嚴(yán)重受挫。石化庫(kù)存較上周下降15萬(wàn)噸，庫(kù)存壓力轉(zhuǎn)向流通環(huán)節(jié)，而從下游的實(shí)際情況來(lái)看短期需求還是穩(wěn)定的，新訂單跟進(jìn)不足，原料庫(kù)存已經(jīng)處于偏高水平，這不利于去庫(kù)的持續(xù)性，且變相增加了流通環(huán)節(jié)的壓力。石化定價(jià)松動(dòng)+美金價(jià)下調(diào)+流通環(huán)節(jié)的供需面配合下促成了本周的大跌行情。市場(chǎng)情緒極為悲觀，預(yù)期價(jià)格可能會(huì)跌破煤制路線的成本，這種可能性不能完全排除，但確定性并不高。供需和預(yù)期的情況在短期內(nèi)還不會(huì)改變，下周預(yù)期價(jià)格仍有走弱的空間，但幅度不會(huì)太大，表現(xiàn)會(huì)比本周緩和很多。
未來(lái)PE的情況可能比PP更差一些，因?yàn)楹Ｍ庑枨笙陆祵?dǎo)致更多的貨源銷(xiāo)往中國(guó)，PE的進(jìn)口依賴度遠(yuǎn)大于PP，且生產(chǎn)成本與當(dāng)前價(jià)格還有較大的空間。
1、市場(chǎng)綜述
1.1期現(xiàn)貨市場(chǎng)
本周聚烯烴價(jià)格暴跌市場(chǎng)信心嚴(yán)重受挫，至周五收盤(pán)期貨市場(chǎng) PP 主力合約報(bào)收5909元/噸，較上周下跌9.69%，L2005 報(bào)收5605元/噸，較前一周下跌11.44%。現(xiàn)貨方面成交價(jià)格大幅下調(diào)，PP 現(xiàn)貨拉絲和線性較上周下跌300-500元左右。華東地區(qū)PP拉絲主流價(jià)格在6300-6400元/噸，共聚料主流6900-7500元/噸，山東粉料5700-5850元/噸；華東市場(chǎng)LLDPE成交在5800-6100元/噸，LDPE 成交在6700-7000元/噸，HDPE 成交在6100-6400元/噸。
1.2基差與預(yù)期
本周華東地區(qū)PP、L基差仍舊是走強(qiáng)的，期貨下跌速度過(guò)快、跌幅巨大，現(xiàn)貨調(diào)價(jià)跟進(jìn)略慢，升水幅度進(jìn)一步擴(kuò)大。周中流通市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)報(bào)價(jià)差異有所增加，整體的悲觀情緒還不會(huì)扭轉(zhuǎn)，但在絕對(duì)價(jià)格跌到低位后流通環(huán)節(jié)主動(dòng)降價(jià)拋售的意愿會(huì)明顯下降。
近期的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于上游庫(kù)存轉(zhuǎn)移到流通環(huán)節(jié)，在下游原料庫(kù)存偏高的情況下，流通環(huán)節(jié)的壓力還會(huì)繼續(xù)加大。所以現(xiàn)貨市場(chǎng)比較可能的是繼續(xù)走弱但下跌速度明顯放緩，基差逐步走弱。
2、成本與利潤(rùn)
2.1原料市場(chǎng)
2.1.1原油、石腦油
全球新冠肺炎確診人數(shù)持續(xù)攀升，美國(guó)確診人數(shù)已經(jīng)超過(guò)中國(guó)與意大利為全球最多的國(guó)家，疫情蔓延下多國(guó)宣布封鎖國(guó)境，原油市場(chǎng)需求還有進(jìn)一步下滑的可能。至3月27日Brent原油本周下跌3.75%報(bào)28.25美元/桶，WTI原油跌 7.16%報(bào)21.84美元/桶。
石腦油方面CFR日本石腦油較上周跌33美金報(bào)218美元/噸，山東地區(qū)石腦油價(jià)格較上周跌150 元，直餾石腦油市場(chǎng)主流4400-4450元/噸，加氫石腦油 4500-4600元/噸。
2.1.2甲醇、雙烯
丙烯 CFR 中國(guó)報(bào)價(jià)較上周下跌10美金在696美元/噸，東北亞乙烯較上周跌 40美金在551美元/噸，國(guó)內(nèi)山東丙烯主流成交5650-5850元/噸，較上周小漲50-100元/噸。
甲醇現(xiàn)貨價(jià)格較上周跌120元/噸，周五江蘇太倉(cāng)地區(qū)現(xiàn)貨主流成交在1610 元/噸。
2.2成本與利潤(rùn)
成本與利潤(rùn)方面，MTO 路線成本下降，油制路線成本小幅抬升，煤制路線變化不大。由于現(xiàn)貨跌幅較大，各工藝路線的利潤(rùn)均有所壓縮，但變動(dòng)幅度不算太大。有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為聚烯烴價(jià)格可能會(huì)逼近甚至跌破煤化工的成本線，倒逼煤制企業(yè)減產(chǎn)甚至停車(chē)，目前來(lái)看供需面的實(shí)際表現(xiàn)還沒(méi)有這么差，未來(lái)是否會(huì)因?yàn)樾掠唵未蠓禄霈F(xiàn)嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩，這一預(yù)期還有待驗(yàn)證。
3、供給端
3.1裝置情況
本周上游開(kāi)工率均有所提升，PP開(kāi)工率86%周環(huán)比提高4.7個(gè)百分點(diǎn)，PE 開(kāi)工率90%周環(huán)比抬高2.4%。
3.2庫(kù)存變動(dòng)
至3月27日兩油石化庫(kù)存為112.5萬(wàn)噸，較3月20日下降了15萬(wàn)噸，是2月以來(lái)的最低水平。石化有主動(dòng)降價(jià)去庫(kù)存，這有別于 3 月初的時(shí)候，現(xiàn)在低油價(jià)變成了事實(shí)，高利潤(rùn)空間下降價(jià)去庫(kù)存是可以接受的。但去庫(kù)持續(xù)有難度，因?yàn)橄掠卧蠋?kù)存已經(jīng)不低了，在新訂單跟進(jìn)不足的情況下實(shí)際需求沒(méi)有之前預(yù)期的強(qiáng)。
至于會(huì)不會(huì)跌到煤化工減產(chǎn)呢，個(gè)人認(rèn)為這種確定性是存疑的。全年來(lái)看國(guó)內(nèi)需求還是會(huì)加速恢復(fù)的，現(xiàn)在的問(wèn)題是出口訂單真沒(méi)有了，假設(shè)全部的外貿(mào)訂單為0，大約影響聚烯烴10-12%左右的需求，對(duì)應(yīng)在單品種上大約300萬(wàn)噸左右。而像 PP 粉料被擠出的空間+降負(fù)荷+口罩需求大約能對(duì)沖190萬(wàn)噸，全產(chǎn)業(yè)鏈累庫(kù)110萬(wàn)噸，這有可能嗎？在國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)的情況下這是有可能的——流通環(huán)節(jié)和利潤(rùn)改善的下游會(huì)有意愿主動(dòng)累庫(kù)存。PE 的情況會(huì)更差一些，至少在最近海外的貨源可能會(huì)更多銷(xiāo)往中國(guó)，這種傾向可能持續(xù)到海外脹庫(kù)引起負(fù)荷下降為止。石化庫(kù)存下降到接近合理水平后，市場(chǎng)的情緒和預(yù)期可能就會(huì)開(kāi)始緩和下來(lái)。
3.3進(jìn)口窗口
本周PP注塑美金價(jià)較上周下調(diào)約50 美金，線性美金報(bào)價(jià)較上周下調(diào)約80 美金，因此PP和線性的進(jìn)口窗口均接近到打開(kāi)狀態(tài)。預(yù)計(jì)未來(lái)美金貨源報(bào)價(jià)還有下調(diào)空間，主要關(guān)注 PE，二季度的 PE 進(jìn)口量預(yù)計(jì)會(huì)顯著增加。
4、下游需求
塑編企業(yè)綜合開(kāi)工率54%，較上周回升2個(gè)百分點(diǎn)，本周下游工廠原料庫(kù)存繼續(xù)增加，部分大中型工廠原料庫(kù)存在20-40日左右，小型工廠原料在10-20 日；BOPP綜合開(kāi)工率54.2%，BOPP廠家前期累積訂單基本交付完成，新單剛需跟進(jìn)，多讓利成交為主，市場(chǎng)交投平淡；注塑企業(yè)開(kāi)工率在65%，周環(huán)比持平。
從樣本企業(yè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來(lái)看，農(nóng)膜企業(yè)整體原料庫(kù)存天數(shù)周環(huán)比-2.0%。本周原料價(jià)格不斷下跌，企業(yè)采購(gòu)積極性較低，剛需補(bǔ)倉(cāng)為主，農(nóng)膜企業(yè)整體庫(kù)存量減少。
5、價(jià)差變動(dòng)概覽
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