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慧正資訊：國內電石法PVC市場報盤弱勢整理為主，而乙烯法PVC市場報盤持續走跌。
電石法PVC：現貨市場報盤弱勢整理為主，雖出現小幅反彈，但缺乏利好支撐，隨后延續跌勢。乙烯法PVC：原料乙烯大跌，國內乙烯法PVC企業報價走跌，市場商家積極降價出貨。目前PVC華南市場乙烯料價格主流在6350-6650元/噸左右。
國內PVC市場報盤弱勢下行。周內國際原油連續探低導致PVC期貨大幅走跌，市場報盤隨行走軟，商家積極報價讓利出貨為主，實際成交欠佳。PVC生產企業報價下調，部分企業大單優惠。下游采購意愿欠佳，觀望心態濃厚，剛需接單為主。
上游原料成本概述
原油
在新冠疫情全球蔓延的大背景下，OPEC+減產談判破裂，沙特發動規模浩大的價格戰，國際原油出現近年來最嚴重的崩盤。原油是化工板塊的源頭，原油暴跌幾乎造成了化工品集體塌陷。基于一系列復雜因素，例如基本面供需關系，市場交易情緒，金融屬性和商品的比價關系等，短時間內難以根本性扭轉，抄底宜耐心等待趨勢反轉的確認。
乙烯
亞洲乙烯市場繼續下挫。受國際原油暴跌影響，疊加海外疫情蔓延引發多國封鎖，市場對全球需求萎縮的擔憂加劇。亞洲區域內乙烯供過于求的格局尚未出現明顯改善，歐美貨源又在不斷的涌入。供應過剩令下游接貨意向低迷，買賣雙方意向差距依然較大。買盤意向聽聞550美元/噸，而由于預期國內需求將逐漸恢復，加之韓國樂天裝置計劃外停車，生產商仍拒絕降價出貨，賣盤依然在620-640美元/噸。另外由于運費較為低廉，歐美貨物目的地多為東南亞地區，而目前東南亞地區部分貨物已經開始像東北亞流動。
中間體
二氯乙烷方面，EDC現貨價近期小幅回落，目前在2500元/噸左右，相對2月價格提升降低130元/噸左右。同時由于PVC報價同比降低，整體利潤近期略有縮窄，處于1850元/噸左右。氯乙烯VCM方面，現貨價格近期進回落至700美金/噸。疊加PVC出廠價變動相對往下，VCM生產PVC利潤近期同步小幅走低，目前利潤估計在1210.5元/噸。
電石
國內電石市場報盤偏弱震蕩，內蒙地區電石廠家出廠報價下調明顯，周內電石廠家開工正常，產量穩定，供應充足。下游PVC廠家維持剛需，壓車裝卸等壓力減小，市場維持觀望。
截至目前華北電石采購價2800-3190，東北電石采購價3110-3125左右，西北電石出廠價2600-2850，西南電石采購價3210-3300，華中電石采購價2950-3100左右。
目前電石市場供需穩定，業內人士止跌企穩心態強烈。下游開工提升，對電石形成利好。但PVC現貨市場持續偏弱，再加上期貨市場持續走跌，下游心態偏謹慎。預計短時國內電石市場維持穩定，具體情況還需關注下游開工及需求情況。
供應將迎集中檢修
國內PVC企業開工繼續提升，整體開工率約在74.38%左右。隨著國內加大復工復產力度，下游開工較前期增多，部分PVC生產企業庫存有所消化。分地區來看，內蒙企業開工率在76%左右，山東企業開工率約76%，華東地區企業開工率在66%左右，西南地區企業開工率維持在74%左右。
季節性規律來看，每年二季度都是PVC行業的檢修高峰期。盡管國內疫情全面得到控制，疫情對開工的實際影響在下降，但周期性集中檢修即將來臨。PVC價格的下跌損害了生產企業利潤，也會增加停車檢修的動機。預計進入4月后，PVC企業檢修將逐步增多，供應有望小幅環比下滑。
下游需求恢復緩慢
3月各地有效復工復產都在積極推行中，下游PVC制品企業開工率整體略有提升。各地來看，華東需求集中地推遲開工時間，整體開工率約71%左右，華北地區下游生產開工率穩定為主，約69%，華南開工率小幅上升到74%附近。
華東及華南市場庫存維持高位，，部分制品企業仍表示訂單不足，多數下游制品企業有一定成品庫存和原料庫存，后續或將視訂單情況進行補貨。在市場情緒不穩的心態下，終端買漲不買跌，廠商囤貨積極性不高，短期還將維持按需采購為主。
需要注意的是，當前海外疫情形勢十分嚴峻，外銷市場面臨崩潰式下跌的風險。PVC總需求中，外需市場占比在10%—15%之間。目前了解到的情況是，已經有部分企業外貿訂單出現推遲交貨甚至取消的情況。應對海外市場造成的沖擊有所準備，4月PVC需求回升態勢存在被拖累的可能。
觀點總結
PVC期價跟隨原油大幅回落，現貨承壓嚴重持續下跌，基差波動較大。目前國內疫情全面得到遏制，政府支持企業恢復正常生產經營活動，國內PVC裝置季節性集中檢修，和海外市場需求下降形成一定對沖，整體基本面較前期最差的時候有所好轉。但未來幾周現貨壓力仍然很大，企業及社會庫存維持高位，要解決高庫存的問題，當前只能等待供應主動收縮。
從估值的角度看，目前PVC處于絕對的價值低估區域，粗略測算大約有10%的產能已經處于現金成本略虧損的狀態。然而無論宏觀經濟，市場情緒還是原油價格都尚待好轉，PVC抄底時間機會有待繼續觀察。
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