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慧正資訊：2020年1月，我國重卡市場共約銷售各類車輛11.6萬輛，同比增長18%，環比增長26%，實現了超預期增長。截止28日，國內輪胎企業整體開工率上升至39.33%，全鋼胎開工率為44%，半鋼胎開工率在42%，斜交胎開工率為32%。據了解復工輪胎廠開工負荷多在3成左右，僅少數工廠開工高于此水平。
由于全球疫情的擴散，短期系統性風險需要得到充分釋放。技術分析上來看，日均線呈空頭排列，趨勢向下。但10000-10500為天然橡膠(10000, 80.00, 0.81%)成本區間，RU2005可能出現二次探底跡象。在2003年非典期間橡膠價格觸底9975，下跌幅度為35%。策略上建議RU2005可逢低做多，中長線持有。9-5價差可能呈擴大趨勢。STR20報1340-1360美元/噸，SMR20報1310-1320美元/噸，建議NR2005逢低做多，中長線持有。觀點供參考。
一、橡膠市場行情
2月份，天然橡膠主力RU2005合約收出一根陰線，最高達到11830，最低下跌到10280，月末收于10550，月跌幅12.70%。2005持倉量從19.6萬手下降到14.2萬手，2009持倉量從3.9萬手上升到7.8萬手，由于春節影響，1月份橡膠總持倉量表現為資金流出。2005成交量從334萬手下降至308萬手，2009成交量從39萬手上升至78萬手。2月份，NR2005合約收出一根陰線，月跌幅12.12%，持倉量1.5萬手，成交量10萬手。
2月上中旬，由于新冠疫情的影響，系統性風險導致滬膠開盤跌停。但東南亞主產區正值季節性低產季，原料產出減少，收購價格堅挺，對行情構成一定支撐。2月10日起，山東地區輪胎工廠陸續復工，下游需求的好轉也支持橡膠價格反彈。此外中國央行降低MLF和LPR1年期利率10個基點，提振信心。
2月下旬，船貨陸續到港，而市場現貨流通緩慢，導致新貨入庫難度加大，港口貨物積壓，壓制天膠市場價格。此外新冠疫情蔓延到全世界，特別是日韓，意大利，伊朗等國，恐慌情緒再次釋放。標普指數，國際原油價格都出現大幅跳水，拖累國內A股及大宗商品都出現二次探底行情。
2月橡膠期貨價格被現貨價格推動向上。青島保稅區內進口天然橡膠市場表現堅挺，價格處于高位。泰國部分地區遭遇嚴重干旱，原料價格持續上漲，供應端支撐國內現貨市場價格。合艾產區膠水價格上漲13.2%，杯膠上漲5.8%。2月底，膠水價格較上月上漲5.2泰銖至44.7泰銖/kg，杯膠價格較上月上漲1.95泰銖至35.75泰銖/kg。
日本和新加坡市場連續開市，疫情恐慌性拋盤影響下，春節假期日膠下跌6.7%，新加坡標膠下跌6.7%。2月日膠下跌4.67%，新加坡標膠下跌4.86%。上海期貨交易所庫存持平于上月的24.4萬噸，庫存仍偏高。
2月底滬膠主力合約與云南乳膠期現價差下跌至-100元/噸。滬膠貼水現貨。20號膠主力合約與保稅區泰標期現價差為-275元/噸。與上月相比，青島保稅區進口原料價格環比下跌，煙片價格同比下跌6%，標膠價格環比下跌8%。與去年同期相比，煙片和標膠價格同比下跌3-4%。
2月滬膠2009和2005價差上行，從月初的210上漲至月末280。2009合約表現偏強。滬膠資金月初增倉，17日達到最高值，此后由于外圍市場系統性風險爆發，資金為流出狀態。20號膠NR2006和2003的跨期價差呈現上升走勢，收于370。20號膠期貨合約也表現為資金流出。
二、供需情況
ANPRC公布的天然橡膠趨勢和統計報告顯示，2019年1-12月全球天然橡膠需求較去年同期下滑1%。然而，全球產量同比減少0.7%。2020年1月，國際貨幣基金組織（IMF）20日發布最新《世界經濟展望》報告，2020年和2021年世界經濟增速預計分別為3.3%和3.4%，較今年10月份的預測值分別下調0.1和0.2個百分點。
原料市場：
2月份，東南亞天然橡膠主產區產出愈顯緊俏。越南、泰國北部產區正值停割期，泰國南部、馬來西亞、印尼棉蘭一帶向低產季過渡。馬來西亞及印尼棉蘭一帶基本于2月底進入停割期。柬埔寨產區尚有部分地區可割膠，原料可順利出口至越南。泰國南部雨水較往年偏少，產量下降明顯。截止月底，當地新鮮膠水減產8成左右。供應商原料儲備情況不及往年，對遠月貨源相對惜售。預計3月份東南亞產區產出將更為緊張，二盤商手中庫存有漲價可能。2月份，國內云南、海南產區全面停割，月中暫無膠水收購價格。當前受天然橡膠期貨及市場需求壓制，天膠現貨價格較低，加之新冠肺炎疫情尚未結束，因此當地橡膠加工廠生產積極性不高。農業農村部發布2020年農業農村部農墾局工作要點，著力提高我國天然橡膠綜合生產能力，保障國民經濟關鍵領域用膠安全，啟動天然橡膠生產保護區精準支持政策研究。云南產區，2月下旬有少量降雨，橡膠樹生長較為正常，預計后期將能如期開割。
合成橡膠方面，2月原油價格下跌12.34%，WTI月底收于45.26美元/桶。順丁方面，3月，肺炎疫情將會對順丁行情施以壓力。雖然下游工廠陸續復工和物流復運，但是其恢復速度較難趕上順丁庫存積累水平，因此，順丁供應壓力仍存。供方存在繼續下調價格以降低出貨壓力可能。丁苯方面，新冠疫情在國外呈現蔓延趨勢，大宗商品趨勢受到拖拽。因此丁苯行情反彈時間將有所拖延，隨著國內復工的不斷推進和疫情緩解，有望呈現反彈。
庫存：
截至2020年2月28日，上海期貨交易所庫存持平于上月的24.4萬噸，庫存仍偏高。20號膠庫存較上月減少1.35萬至4.84萬噸。據隆眾咨詢統計，截止2月14日，青島可統計的41家倉庫總庫存為65.8萬噸，環比上個月增加5.2萬噸，相比去年高峰期庫存數少1.2萬噸。市場常用十大一般貿易倉庫基本爆滿。入庫難，近港貨物壓價低預計將繼續持續一個月。
進出口：因海關總署規定從2020年開始，不再單獨發布1、2月份的進出口數據，改為在3月份合并對社會發布。
下游市場：2月份輪胎市場緩慢恢復。月內，新型冠狀病毒疫情仍舊嚴峻，2月10日開始輪胎廠才陸續復工復產，多數企業復工時間延后至中下旬。在疫情影響下，工人返崗率不高，外地工人返崗嚴重受限，而部分企業發布招聘信息，效果一般；物流運輸管控嚴格，運輸效率降低，且跨省運輸難度較大，大大降低貨物流通速度，輪胎廠出貨困難。供需面均壓制輪胎廠生產恢復速度，據了解復工輪胎廠開工負荷多在3成左右，僅少數工廠開工高于此水平。截止28日，國內輪胎企業整體開工率上升至39.33%，全鋼胎開工率為44%，半鋼胎開工率在42%，斜交胎開工率為32%。
2020年1月，汽車產銷量降幅明顯。1月，汽車產銷分別完成178.3萬輛和194.1萬輛，產量同比下降24.6%，銷量同比下降18.0%。2020年1月，我國重卡市場共約銷售各類車輛11.6萬輛，同比增長18%，環比增長26%，實現了超預期增長。
1月15日，中共中央政治局委員、國務院副總理、雙方全面經濟對話中方牽頭人劉鶴與美國總統特朗普共同簽署第一階段經貿協議。美方同意取消12月15日對剩余1600億美元商品加征征稅，同時對9月已加征的商品（約1200億美元）征稅稅率從15%降至7.5%，保留對2500億美元商品加征25%的征稅。中國承諾在兩年內增加自美國進口商品和服務總額不低于2000億美元（以2017年進口商品和服務總額為基準，2018年已增加約500億美元）。
三、行業重要變化及后市展望
行業變化
2月24日，20號膠期貨完成第一次交割，至此20號膠期貨已上市運行半年。上期所表示，總體來看，20號膠期貨市場運行整體平穩，各類市場參與者穩步增加，各業務環節運作銜接順暢。在首次交割中，上期能源與市場各方克服困難，順利完成700噸20號膠的期貨交割，業務流程已全部走通。20號膠期貨價格發現、套期保值和服務實體經濟的功能逐漸發揮。
東京商品交易所（TOCOM）2月20日公布的數據顯示，截至2020年2月10日，TOCOM指定倉庫的橡膠（RSS）庫存為10，662噸，較截至1月30日的10，926噸減少264噸。
后市展望
宏觀方面，新冠疫情全球擴散，美股、原油受到重創，全球宏觀面較為消極，而當前國內疫情有明顯好轉。中國央行使用公開市場操作、常備借貸便利、中期借貸便利等貨幣政策工具支持經濟，并擇機降準，釋放長期流動性。
供應方面，國內云南、海南，國外泰國東北部、越南產區全面停割，泰國南部、馬來西亞新鮮膠水產出進一步減少。此外，蝗災蔓延及新型冠狀病毒疫情全球肆虐，若防控不到位，存有波及東南亞地區的可能。3月下旬，云南產區逐漸開割，開割初期產量較少，但有替代指標存在，原料供應充裕。受國內疫情影響，需求長時間低位，青島保稅區內外庫存積壓嚴重，3月份仍有貨源集中到港，在終端需求無大量釋放的情況下，庫存消耗及市場行情或將承壓。
2020年1月，我國重卡市場共約銷售各類車輛11.6萬輛，同比增長18%，環比增長26%，實現了超預期增長。截止28日，國內輪胎企業整體開工率上升至39.33%，全鋼胎開工率為44%，半鋼胎開工率在42%，斜交胎開工率為32%。據了解復工輪胎廠開工負荷多在3成左右，僅少數工廠開工高于此水平。
由于全球疫情的擴散，短期系統性風險需要得到充分釋放。技術分析上來看，日均線呈空頭排列，趨勢向下。但10000-10500為天然橡膠成本區間，RU2005可能出現二次探底跡象。在2003年非典期間橡膠價格觸底9975，下跌幅度為35%。策略上建議RU2005可逢低做多，中長線持有。9-5價差可能呈擴大趨勢。STR20報1340-1360美元/噸，SMR20報1310-1320美元/噸，建議NR2005逢低做多，中長線持有。
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