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慧正資訊：春節后天然橡膠受國內公共衛生事件刺激大幅下跌，進入3月份后隨著國內工業、基建、房地產和物流運輸等行業陸續有序恢復，輪胎內銷改善預期逐漸升溫疊加輪胎開工逐漸提升，但是與此同時全球性公共衛生事件蔓延預期提升，疊加國際油價大跌，內憂未除又現外患，天膠短期繼續下跌風險提升。
1.供應：泰國原料杯膠價格下跌
加工利潤尚可 供應充足
泰國原料杯膠價格從春節前（1月17日）36泰銖/公斤下跌2.7泰銖/公斤達到3月6日的33.3泰銖/公斤，跌幅7.50%，原料價格下跌拖拽市場悲觀氣氛升溫，且推動加工廠生產利潤尚可維持正常生產。
泰國20號膠理論加工利潤普遍尚能維持30美元/噸以上，加工廠生產積極性平穩，泰國進入停割期，加工廠3-4月原料儲備充足，據了解3-4月船期依舊較集中，供應充足。
2.需求：輪胎開工提升天膠采購增多
內銷改善緩慢
外銷短期良好中長期擔憂預期升溫
截至3月6日，中國半鋼胎開工率為53.34%，環比上漲4.02%，同比下跌11.09%（農歷），全鋼胎開工率為56.94%，環比上漲3.68%，同比下跌10.86%（農歷），輪胎開工率雖然同比跌幅依舊巨大，但是環比維持漲勢，推動對原料天然橡膠采購量提升。
2月24-28日青島天膠出庫率2.68%，環比增加2.33個百分點，達到12月中旬至1月中旬期間春節前備貨高峰期周度出貨高峰數量（需要繼續關注3月上旬兩周出貨情況能否維持高位）。
內銷配套輪胎需求方面，2020年2月重卡銷量3.9萬輛，環比下跌66.38%，同比下跌50%，1-2月累計銷量15.5萬輛，累計同比下跌10.92%，預計2月汽車銷量將出現同比暴跌。2020年2月汽車經銷商庫存預警指數為81.2%，環比上升31.3個百分點，同比上升17.6個百分點，遠遠高于警戒線之上，無論是乘用車還是重卡對配套輪胎需求銳減至最低位。
內銷替換輪胎需求方面，2020年2月份中國物流業景氣指數為26.2%，環比下跌23.7%，同比下跌23.4%，國內物流運輸活動極度稀少，2月份受司機緊缺影響，中國公路物流運價指數為98.2點，環比上升1.2個百分點，同比上漲1.5個百分點，整個2月份內銷替換輪胎需求幾乎停滯。
國內汽油和柴油周度生產和庫存情況一定程度上反應乘用車和商用車使用情況，隆眾資訊對41家主要山東地煉統計，本期山東地煉常減壓開工率為40.10%，環比上漲3.35%，同比下跌39.90%本周山東地煉獨立煉廠汽油產量35萬噸，環比上漲9.38%；柴油產量63萬噸，環比上漲10.53%。隆眾資訊對38家主要山東地煉統計，山東地煉汽油庫存在庫容的47%，柴油在庫容的32%。綜合來看，本周山東地煉成品油開工低位，產量雖然有所提升但是遠遠低于節前正常水平，企業庫存處于警戒線之上，一定程度上說明半鋼胎和全鋼胎替換需求雖然有所提升但是遠遠低于正常水平，在內銷配套胎需求堪憂，內銷替換胎改善緩慢的情況下，輪胎廠目前外銷情況良好，但是隨著國際公共衛生事件升級，市場對輪胎出口及天膠消費情況擔憂程度提升。
中國輪胎出口近一半依賴出口，全球公共衛生事件不斷升級，中國輪胎出口雖然目前良好，但是中遠期擔憂預期升溫，對天然橡膠橡膠消耗量影響逐漸增大。
綜合來看，輪胎周開工環比維持上漲，對天然橡膠采購量有所提升，但是國內汽車銷量大幅下跌，國內工業、基建、房地產和物流運輸等行業陸續恢復但尚未達到正常水平，輪胎內銷配套和替換需求均改善較慢，外銷情況目前良好，但是國際公共衛生事件升級推升出口擔憂情緒，對天膠需求將存在一定打壓。
3.庫存：庫存高位且累庫持續進行
供需矛盾更趨尖銳
截至2月28日，青島天膠庫存合計67.26萬噸，環比上漲2.27%，連續第11周上漲，同比上漲1.74%貼近歷史最高點，據了解保守估計3-4月份集中到港貨源依舊較多，青島地區進口膠累庫將繼續增加，目前大型一般貿易倉庫普遍處于爆倉狀態。
截至2月末，中國天膠庫存117.54萬噸（不包含交割倉庫老膠），較春節前增加約10.72萬噸，總庫存量（不包含交割倉庫老膠）滿足全國近3個月消費量，整體庫存壓力巨大且依舊存在增加預期。
4.國際油價大幅回落
全球大宗商品悲觀氣氛提升
3月6日，OPEC、俄羅斯擴大石油減產談崩，俄羅斯拒絕支持進一步減產以應對全球公共衛生事件的影響。作為回應，3月7日沙特不僅大幅降低售往歐洲、遠東和美國等國外的市場的原油價格，還對外宣稱將立即增產日產石油至每天1000萬桶以上，受此消息影響，截至3月6日布倫特原油收盤價45.27美元/桶，周環比下跌10.39%，同比下跌31.4%，WTI收盤價41.28美元/桶，周環比下跌7.77%，同比下跌26.57%，國際油價創新低預期提升，全球大宗商品悲觀氣氛升溫，對天膠存在打壓可能。
綜合來看，全球天膠供應充足，下游輪胎開工繼續小幅反彈，上周天膠采購量較高，輪胎成品庫存有所消化，外銷情況良好，提升短期天膠需求增加預期。但是輪胎內銷恢復緩慢，外銷受全球公共衛生事件惡化預期影響擔憂情緒提升，天膠成品庫存高位且持續增加，現貨成交稀少，膠價壓力依舊較大，疊加國際油價大幅下跌，內憂未除又現外患，預計RU05短期存在向10000元/噸低位突破可能，謹防大幅回落風險。
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