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慧正資訊：隔夜原油市場出現(xiàn)暴跌，跌幅超過8%。春節(jié)期間，原油跌幅7.3%，而國內(nèi)橡膠次日跌幅達(dá)到9%，雖然當(dāng)中還有中國爆發(fā)新冠疫情的影響，但兩者跌幅比值較為接近。然而，此次原油暴跌，我們預(yù)計橡膠不會產(chǎn)生同比例跌幅。
近期原油與橡膠走勢關(guān)聯(lián)度緊密，最近2個月的相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.93。背后原因在于：1，金融屬性。兩者作為同為反映宏觀經(jīng)濟的品種，在很大層面上都會受到相同宏觀政策的影響。2、合成橡膠的傳導(dǎo)。3、近期影響需求的核心因素部分相同，例如汽車使用量減少會影響橡膠輪胎替換需求，同樣也會影響原油下游主要品種汽油的需求。
驅(qū)動原油周五暴跌的因素對橡膠的直接影響有限。原油需求下滑已經(jīng)成為定局。尤其是疫情的蔓延，市場預(yù)計會有更大的需求下滑。原油減產(chǎn)未達(dá)成一致。市場認(rèn)為沙特以及俄羅斯可能由于談判矛盾再度提升原油產(chǎn)量。以上兩點將會導(dǎo)致原油供需嚴(yán)重失衡，因此帶來了原油的暴跌。
歷史看原油大幅下跌對橡膠影響來看，在橡膠低位時，橡膠對原油下跌的反饋幅度會大幅降低。以2015年類似情況看，當(dāng)時原油最后跌了25%，但橡膠下跌僅8.57%。
本次原油暴跌，橡膠難以產(chǎn)生相反走勢，大概率仍將受到拖累下跌。主觀預(yù)計橡膠跌幅會少于原油跌幅，但需觀察市場實際表現(xiàn)。如果再度一字跌停，顯示市場對于橡膠的預(yù)期更為悲觀，底部判斷依據(jù)失效，市場對于低位承接力度較低。而如果未跌停，甚至跌幅少于4%，則會強化橡膠底部支撐的效用。
價格角度測算，周一、周二如果能守住10100關(guān)口，則橡膠短期反彈尚可期待；如破位，則可能快速跌破10100關(guān)口向9600一帶運行。
風(fēng)險提示：
利多風(fēng)險：橡膠低價帶來割膠減少，干旱帶來供應(yīng)減少。
利空風(fēng)險：疫情嚴(yán)重惡化，對國內(nèi)宏觀經(jīng)濟造成大面積傷害。
周五，隔夜原油市場出現(xiàn)暴跌，跌幅超過8%。讓人記憶猶新的是由于春節(jié)期間原油的累積跌幅較大，且國內(nèi)新冠疫情的爆發(fā)，橡膠2月3日春節(jié)后第1天直接封死跌停板。橡膠與原油的走勢歷來存在似有似無的相關(guān)性，此次原油的暴跌是否會對天然橡膠再度形成恐慌性的下跌？甚至到達(dá)跌停？這是市場目前最為關(guān)心的問題。
1、近期原油與橡膠相關(guān)性分析
從原油與國內(nèi)橡膠的走勢可以明顯的看出兩者的走勢并不呈現(xiàn)緊密或者較為穩(wěn)定的相關(guān)性。往往都呈現(xiàn)一段時間內(nèi)，兩者走勢節(jié)奏較為一致，而另一段時間內(nèi)兩者走勢幾乎沒有關(guān)聯(lián)度。但就最近的4個月看橡膠與原油的走勢相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.89，且相關(guān)性在逐步增強。表明目前市場認(rèn)為原油與橡膠的走勢很大因素上的驅(qū)動因素是有較大重疊的或者傳導(dǎo)性較為順暢。
我們認(rèn)為近期原油向橡膠傳導(dǎo)，主要會通過三個路徑。第一，金融屬性。兩者作為同為反映宏觀經(jīng)濟的品種，在很大層面上都會受到宏觀政策的影響。第二，橡膠通過影響合成膠的成本，進而影響合成膠與天然橡膠之間的優(yōu)劣勢，最終影響天然橡膠定價。第三、需求的核心因素部分相同，例如汽車在使用量會影響橡膠輪胎替換需求，同樣也會影響原油下游主要品種汽油的需求。這也就是疫情影響下的全球物流、出行減少帶來的需求減少，對于原油和橡膠都是存在影響的。這三個原因也就促使疫情爆發(fā)以來兩者走勢相關(guān)性較大。
2、周五原油暴跌對國內(nèi)橡膠影響幅度測算
周五原油暴跌能對橡膠產(chǎn)生多大的影響，我們認(rèn)為可能取決于兩個方面，第一，原油的暴跌原因到底是什么？是否對橡膠同樣有效？第二，在橡膠已經(jīng)跌至1萬元附近關(guān)口的時候，它對于原油暴跌的反饋是否還會猶如春節(jié)期間一樣呈現(xiàn)幾乎等量的下跌？
第一個問題目前市場已經(jīng)有定論，原油周五的暴跌最大的原因是：1、原油需求下滑已經(jīng)成為定局。尤其是疫情的蔓延，市場預(yù)計會有更大的需求下滑。2、原油減產(chǎn)未達(dá)成一致。市場認(rèn)為沙特以及俄羅斯可能由于談判矛盾再度提升原油產(chǎn)量。以上兩點將會導(dǎo)致原油供需嚴(yán)重失衡，因此帶來了原油的暴跌。從因素分析，原油的這一暴跌似乎與橡膠關(guān)系有限。
第二個影響幅度的問題，我們認(rèn)為還是需要從歷史中尋找參考。首先，我們認(rèn)為，原油暴跌對橡膠存在顯著影響，歷史上幾次暴跌均未逃出這一范疇。有區(qū)別的僅僅是反應(yīng)時長以及幅度問題。
與目前最相似的是2015年-2016年的那一輪原油暴跌。當(dāng)時原油的暴跌，同樣是由于沙特為了抑制美國頁巖油的發(fā)展而主動打壓原油價格，美原油價格跌破30美金/桶。從2015年的原油橡膠暴跌看，橡膠在10500點左右的時候原油再度出現(xiàn)殺跌25%，橡膠受到帶動，同樣出現(xiàn)下跌，但低位降低幅度要少于原油跌幅，只下跌了8.5%。2018年12月也出現(xiàn)過相應(yīng)情況，同樣的，原油第一輪下跌對橡膠行情產(chǎn)生了明顯影響，但在第二輪下跌的時候，對于橡膠的影響減弱。
因此，我們認(rèn)為，周末原油下跌一定會對橡膠走勢產(chǎn)生影響，帶來橡膠價格的下跌。但橡膠自身低位以及其他大宗商品和美國股市尾盤的反彈，市場對于此或許并不會極度恐慌。
3、結(jié)論
從原油與橡膠的相關(guān)性、原油暴跌不同階段對橡膠影響的效果綜合看，原油暴跌從歷史來看，對橡膠多少都會產(chǎn)生影響。雖然周五的暴跌原油自身供需失衡問題占據(jù)主導(dǎo)，但從發(fā)展看，原油下跌似乎沒有結(jié)束。因此，原油未來可能繼續(xù)下跌的預(yù)期會對橡膠產(chǎn)生利空，但橡膠價格屬于歷史低位客觀存在，我們認(rèn)為可以通過觀察周一橡膠跌幅來判斷市場對于低位的認(rèn)可程度。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)測算，原油周五的暴跌，可能對橡膠帶來4%-7%（橡膠跌停）的下跌。如果再度一字跌停，顯示市場主流邏輯上橡膠的悲觀預(yù)期顯著。市場對于低位承接力度較低。而如果未跌停，則會強化橡膠底部支撐的效用。
價格角度測算，周一周二如果能守住10100關(guān)口，則橡膠短期反彈尚可期待，如破位，則可能快速跌破10000關(guān)口向9600一帶運行。
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