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慧正資訊：龍蟒佰利近日發布業績快報，預計2019年實現營收114.2億元，同比增長8.2%；實現營業利潤30.5億元，同比增長13.5%；實現歸母凈利潤25.89億元，同比增長13.3%，符合預期。2019年龍蟒佰利業績增長主要是受益于鈦白粉、礦產品銷量增加，同時高鈦渣、四氯化鈦等中間產品以及副產品量價齊升。
預計4Q19實現營收31億元，同/環比增長27%/6%，預計營收增長主要是受益于鈦白粉及四氯化鈦等產量增加以及四氯化鈦價格上漲；4Q19實現營業利潤6.22億元，同比增長97%，環比下降34%；實現歸母凈利潤5.24億元，同比增長66%，環比下降34%，預計利潤環比下降主要是鈦白粉價格及礦產品產量等下滑影響。
關注要點
看好需求旺季鈦白粉繼續漲價。由于原材料鈦精礦等價格上漲以及訂單需求較好，2月11日公司宣布硫酸法鈦白粉價格上調500元/噸。中金公司房地產組預計2020年全國房屋實際物理竣工面積同比增長9%，利好國內鈦白粉需求提升，同時我們預計2020年鈦白粉出口將繼續增長。供給端，2019-20年鈦白粉行業主要新增產量集中在龍頭企業，我們預計龍頭企業市占率和話語權將進一步增強。我們預計隨著疫情影響逐步減弱以及傳統需求旺季來臨，鈦白粉價格有望繼續上漲。
鈦白粉新增產能釋放將助力業績增長。目前公司二期氯化法鈦白粉第一條10萬噸產線運行平穩，裝置負荷提升至60%-70%，第二條10萬噸產線仍處于調試階段。我們預計子公司云南新立鈦業6萬噸氯化法鈦白粉產線有望在3月實現復產。隨著焦作基地二期氯化法鈦白粉產能釋放以及云南新立鈦白粉復產，我們預計將助力公司業績繼續增長。
估值與建議
略微下調2019年盈利預測1%至25.89億元，暫維持2020/21年盈利預測32/37億元，目前公司股價對應2020/21年市盈率9.9/8.6x。我們維持目標價20元，對應28%的上漲空間和2020/21年13/11x市盈率，維持跑贏行業評級。
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