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慧正資訊：目前塑料生產企業利潤偏低，加之隨著新冠肺炎疫情的緩和，下游企業陸續復工，塑料有望走出一波修復性反彈走勢，但在產能集中投放、庫存偏高等因素的作用下，塑料中長期下行趨勢不會改變。
生產利潤被大幅壓縮
塑料期貨春節后跳空低開后有所反彈，但上周五繼續下挫。截至2月28日，華東地區7042塑料現貨價格報收6800元/噸，較春節前下跌550元/噸，跌幅達到7.48%，目前期貨主力5月合約價格和現貨價格基本吻合。與此同時，上游原油價格跌幅小于塑料現貨價格的跌幅，導致油制塑料生產企業的利潤大幅壓縮。截至2月27日，國內油制塑料生產利潤為935元/噸，較春節前上升266元/噸，較去年同期下降927元/噸；煤制塑料生產利潤為797元/噸，較春節前下降590元/噸，較去年同期下降1925元/噸。
生產利潤被大幅壓縮使得企業的生產積極性明顯下降，但國內塑料生產企業的負荷仍然維持在較高水平。上周，齊魯石化的12萬噸全密度裝置和蘭州石化的6萬噸全密度裝置復產。目前國內PE的開工負荷為91.62%，較2月中旬有所回升。不過，目前聚乙烯生產企業的利潤處于低位，如果利潤進一步壓縮，將會迫使企業加入檢修之中。因此，在成本不出現大幅塌陷的前提下，塑料期貨價格下行空間有限。
聚乙烯庫存積壓嚴重
今年是國內PE產能投產的大年，預計國內投產PE產能537.8萬噸/年，產能增速將達到28.19%，產能增量及增速超過之前5年之和，這使得PE供應進一步寬松，意味著塑料目前整體的下行趨勢仍將延續。
短期來看，受疫情的影響，各地企業復工以及人員流動進行嚴格限制，這使得塑料下游膜廠的開工負荷遠低于去年同期。上周，國內農膜開始逐漸復工，開工率明顯回升。截至2月27日，國內農膜企業整體開工率在30.4%，環比上升11.1個百分點。其中，棚膜訂單平淡，但開工負荷上升明顯，地膜上升幅度有限。截至2月27日，國內棚膜企業開工率在27.6%左右，環比上升12.22個百分點，低于去年同期40%左右的水平；地膜企業開工率為36.3%，環比上升8.6個百分點，低于去年同期的55%。下游膜廠開工低于往年，使得春節后聚乙烯庫存積壓嚴重。截至2月24日，國內PE總庫存為53.86萬噸，較去年同期上升9.88萬噸，上升幅度達到22.46%，市場去庫存壓力較大。不過，目前國內新冠肺炎疫情得到了有效控制，各地開始紛紛復產復工。因此，塑料的整體消費將逐漸回暖，短期內供需驅動也是向上的。
綜上所述，經過春節后的大幅下挫，目前塑料生產企業的利潤微薄，成本對于塑料的支撐作用開始顯現，加之隨著下游企業陸續復產復工，塑料前期供大于求的局面將緩和。因此，塑料短期有反彈的需求。不過，今年塑料產能集中投放，目前生產企業的開工仍然較高，加之庫存充裕，塑料反彈高度受限。因此，投資者短期內可背靠6500元/噸少量布置多單，但仍然建議逢反彈之后擇機布置空單。
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