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慧正資訊：公司公告，預計2019 年度實現凈利潤7500~9081 萬元，同比增長36.29%~65.02%。
PCB 油墨、專用涂料業務穩步發展：公司主營PCB 油墨、專用涂料等電子化學品，產品主要應用于印刷電路板、電子產品精密加工以及消費電子領域。擁有高性能專用油墨、專用涂料的自主研發能力，是國內領先的專用油墨、專用涂料制造企業。2017 年公司收購江蘇宏泰，進軍光固化涂料領域。2018 年收購湖南陽光，繼續加強對于UV 新材料的布局。同時公司收購航盛能源進軍鋰離子電池電解液領域，并委托臺灣廣至合作開發光刻膠項目，為公司長期發展注入新的動力。
PCB 油墨國產化迎來發展契機：據直言咨詢，我國已成為全球PCB 第一基地，2018 年中國大陸地區PCB 產值326 億美元，全球占比超過50%。PCB 油墨是生產PCB 的關鍵原料之一，市場變動趨勢和PCB 相同。得益于5G 基站出貨量快速增長，國內PCB 需求持續增長，同時PCB 產業向我國快速轉移，國產油墨行業迎來發展契機。公司現有年產6500 噸專用油墨產能已滿產滿銷，募投項目“年產8000 噸感光新材料項目”已于2019 年9 月建設完成并進入調試階段，產能釋放在即。公司新增產能有助于公司突破產能瓶頸，為公司進一步開拓中高端客戶及產品打下堅實基礎。
涂料業務快速發展、空間廣闊：全資子公司江蘇宏泰是國內為數不多的具有高性能專用涂料研發能力的企業之一，核心產品UV 固化材料是主要的環保型涂料之一，應用于消費電子領域和汽車配件領域。公司涂料業務2017-2019H2 實現營收占比從37.02%大幅提升至58.77%。隨著5G 時代手機外殼去金屬化的趨勢，公司涂料迎來新契機。同時，5G 和折疊屏等新技術驅動帶來的換機潮以及可穿戴設備的快速發展，確保了下游需求的增長空間，為公司涂料業務進一步發展帶來利好。汽車配件領域方面，公司汽車涂料致力于國產替代多年，車燈涂料產品已通過AMECA 權威機構的認證。目前公司產品已逐步得到華為、OPPO、聯想、中石油、ALBEA 等知名企業認可。
投資建議：我們預計公司2019-2021 年EPS 分別為0.52/0.79/1.15 元，首次給予買入-A 投資評級，6 個月目標價為28.7 元，相當于2019-2021 年PE55/36/25 倍。
風險提示：下游需求放量不及預期，新材料研發投入風險等。
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