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慧正資訊：新年伊始，國內肺炎疫情來襲，對市場造成重大沖擊，經濟短期之內也受到較大影響。供需方面，東南亞產區自1月份之后逐步進入停割，全球進入低產期，產區原料價格保持堅挺，對橡膠(11420, -330.00, -2.81%)價格有一定支撐。國內產區自去年底已停割，且國內橡膠進口繼續走弱。庫存方面，上海期貨交易所橡膠庫存降至近幾年低位，庫存壓力大減；20號膠倉單穩步增加，關注首批合約交割情況；青島保稅區橡膠庫存增速不及往年。需求端，春節假期期間，國內汽車輪胎廠開工率降至年內低位，由于疫情影響，節后開工恢復時間將后延，交通物流都受到嚴重影響。國內汽車銷售12月份有所好轉，但全年下滑，經銷商庫存壓力仍在，且新年1、2月份銷售將大幅下滑。

整體來看，進入2月份后，由于產區停割，供給端進入季節性偏緊狀態，但需求端受疫情影響大幅下滑，關注后市的恢復情況。

策略建議

滬膠主力2005合約等待新一輪探底之后參與新多單，下方參考支撐區間10000-10600元/噸。

滬膠5-9價差整體走勢偏弱；云南全乳膠與滬膠2005合約基差處于相對低位；滬膠5月合約與20號膠5月合約價差從高位開始大幅回落。

1、市場行情回顧

1月，國內滬膠主力2005合約沖高回落，結束了之前連續三個月的上漲；20號膠主力2004合約價格同樣沖高回落，且跌幅更大。現貨價格則保持相對堅挺，關注節后是否會有所補跌。價差方面，滬膠5-9價差走勢偏弱；由于國內全乳膠逐步停割，國外20號膠仍舊處于生產旺季，滬膠2005合約與20號膠2005合約價差處于高位運行；云南全乳膠和滬膠2005合約的基差在1月份有所收斂，接近平水狀態。

滬膠期貨價格（元/噸）與持倉量（手）

2、肺炎疫情來襲，市場情緒偏空

2019年12月以來，湖北省武漢市持續開展流感及相關疾病監測，發現多起病毒性肺炎病例，均診斷為病毒性肺炎/肺部感染。當地時間2020年1月30日晚，世界衛生組織（WHO）宣布，將新型冠狀病毒疫情列為國際關注的突發公共衛生事件（PHEIC）。截至2月3日24時，國家衛生健康委收到31個省（自治區、直轄市）和新疆生產建設兵團累計報告確診病例20438例，現有重癥病例2788例，累計死亡病例425例，累計治愈出院病例632例，現有疑似病例23214例。目前累計追蹤到密切接觸者221015人，當日解除醫學觀察12755人，現有171329人正在接受醫學觀察。

冠狀病毒（Coronavirus，CoV）是一類有包膜的正向單鏈RNA病毒，在人類、其他哺乳動物和鳥類中廣泛傳播，并可導致呼吸道、腸道，肝臟和神經系統等疾病。目前已知有七種CoV可導致人類疾病，其中四種CoV-229E，-OC43，-NL63和-HKU1在人群中普遍流行，并通常引起普通感冒癥狀。而其他三種SARS-CoV、MERS-CoV，包括此次的2019-nCoV都具有嚴重的危害性，可導致重癥肺炎甚至致死。據介紹，目前針對2019-nCoV已發表部分研究成果，對疫情防控具有一定的參考意義。流行病研究表明2019-nCoV感染肺炎患者年齡中位數為59歲，56%為男性，病毒感染平均潛伏期為5.2天（95%置信區間為4.1至7.0），95%分布點為12.5天。病毒傳播力平均值在2.2。發熱仍是2019-nCoV感染患者的典型癥狀，雖也見有無癥狀感染者報道，但不是主體，就目前防控來說仍需集中力量關注大多數。

中國工程院院士、新型冠狀病毒感染的肺炎疫情聯防聯控工作機制科研攻關專家組組長鐘南山2月2日再次接受新華社記者專訪時表示，“目前全國的疫情仍處于上升期，但我們判斷應該不會產生全國性爆發，而可能只為局部爆發。為此我們政府和相關部門采取了多項全國性的舉措：延長假期、交通管制、公共場所體溫檢測排查、積極宣講少聚集、個人防護知識等，而國民公共安全意識的提高也保證了相關舉措的順利實施。這些舉措有效阻斷傳染源，大大減少二代、三代傳染，我們判斷此次疫情有望在未來10天至兩周左右出現高峰。”

節后首日，國內商品期貨大面積收跌，螺紋鋼(3489, 19.00, 0.55%)、鐵礦(678, 8.00, 1.19%)石、原油、燃油、甲醇(2069, -51.00, -2.41%)、橡膠、20號膠等逾20個品種跌停，貴金屬、鐵合金等少數品種走高，上期所橡膠2005看跌期權集體大漲，其中行權價為12250的看跌期權大漲逾1000%，市場情緒極為偏空。

3、關注宏觀經濟指標， 央行保證市場流動性

國家統計局服務業調查中心、中國物流與采購聯合會31日聯合發布數據，截至2020年1月20日，采購經理調查結果顯示，1月份，中國制造業采購經理指數（PMI）為50.0%，比上月回落0.2個百分點。因調查時點在1月20日之前，調查期間新型冠狀病毒感染的肺炎疫情影響尚未在調查中充分顯現，后期走勢需進一步觀察。

2月3日公布的1月財新中國制造業采購經理人指數（PMI）錄得51.1，小幅下滑0.4個百分點，為五個月最低點。這一走勢與國家統計局制造業PMI一致。

為對沖公開市場逆回購到期和金融市場資金集中到期等因素的影響，維護新型冠狀病毒感染的肺炎疫情防控特殊時期銀行體系流動性合理充裕，節后首日央行如期開展1.2萬億元逆回購操作，包括9000億元7天逆回購和3000億元14天逆回購，操作利率均下調10個基點。央行表示，將繼續密切關注疫情防控特殊時期市場流動性情況，確保流動性充足供應。對此，市場人士普遍預計，逆回購利率下調后，央行大概率會下調中期借貸便利（MLF）利率，進而帶動貸款市場報價利率（LPR）下行，降低實體經濟融資成本，減輕疫情對實體經濟的影響。

4、東南亞進入停割季， 原料價格較為堅挺

隨著氣溫的下降，泰國北部率先進入停割季。1月上旬，橡膠園陸續開始停割，產量下降明顯，預計下旬產區將全面停割。泰國南部于12月下旬進入旺產季，天氣良好，產出順暢，但供應商仍表示原料收購相對偏緊。產區人士表示，今年元旦前后降雨量不及往年，主產區相對干旱，或有提前停割的可能。故在此預期下，供應商面對長約交貨及停割期膠水產出不足的壓力，采購原料積極性較高，推漲原料收購價格。預計泰國南部進入2月份后將陸續減產。目前供應商原料儲備大致可滿足2-3個月的用量，料春節前市場采購原料氣氛維持高漲。

馬來西亞產區正值季節性旺產季，天氣良好，產出正常。在期貨市場偏強運行及停割前工廠積極儲備原料的雙重利好推動下，原料收購價格居高。預計馬來西亞天然橡膠主產區停割期相對往年正常。印度尼西亞原料產出維持偏緊。赤道以北的棉蘭一帶逐漸向低產季過渡，理論上將于2月份陸續進入停割期；赤道以南的巨港一帶，新一輪割膠周期已到來，但開割初期原料產出有限。另外，真菌性病害對橡膠樹產出造成的影響仍存，短期供應恢復壓力較大。

越南北部、中部天然橡膠產區已經進入停割期，南部陸續向低產季過渡。民營橡膠園自1月上旬開始已經陸續停割，國營橡膠園雖未停割，但橡膠樹產出下降明顯。據了解，目前越南南部天然橡膠產區已減產50%，預計春節前越南產區將全面停割。截至目前，供應商交單基本完成，部分工廠開始累積庫存，但庫存尚處低位，鑒于原料產出越來越少，工廠并不急于出貨，3L膠報盤價格高位。有工廠人士表示，越南3L膠加工成本大致在1560美元/噸以上，國內市場還盤在1580美元/噸，利潤空間較窄，工廠出貨意愿低迷。柬埔寨產區目前產出正常，在一定程度上或補給越南產區原料供應，預計柬埔寨產區進入2月份后才將陸續減產停割。

5、國內進口走弱，庫存增速放緩

海關總署數據顯示，中國12月天然橡膠（包括天然橡膠乳，不論是否予硫化；煙膠片；技術分類天然橡膠（TSNR）；其他形狀的天然橡膠）進口量為246，523.46噸，同比下滑13.83%，環比則增長21.64%．中國12月進口泰國橡膠104，976.35噸，環比增長28.2%，同比下滑20.02%。中國12月進口馬來西亞橡膠28，866.76噸，環比增加18.4%，較上年同期增長8.93%。

庫存方面，截止1月23日，上海期貨交易所滬膠庫存期貨為243976噸（-10346），期貨倉單量236160噸（-2180），庫存水平低于往年；20號膠庫存期貨為48405噸（+10262），期貨倉單量19455噸（+6553），倉單穩步增長，關注首批合約的交割情況。據隆眾統計，截至1月10日，青島港口總庫存為56.03萬噸，總庫存繼續小幅回升，但增速不及往年。

6、下游開工推遲，疫情影響需求

春節期間，國內多數輪胎企業安排常規停工放假，據隆眾資訊了解，停工時間多集中在臘月廿（1月14）至臘月廿三（1月17日），放假天數在7-18天不等。受此影響，節前（截止1月23日）半鋼胎樣本企業周度開工率下降至24.48%，全鋼胎樣本企業周度開工率下降至30.05%。據隆眾資訊調研，節后輪胎企業復工時間已推遲，具體時間仍未確定。山東省人力資源和社會保障廳印發文件要求省內各類企業不早于2月9日（正月十五）24日前復工，按照該文件要求測算，省內輪胎企業開工將比原計劃推遲7-10天。據測算，節后（截止1月30日）半鋼胎樣本企業開工率為10.18%，較節前下降14.30%，1月份總體開工率為40.43%，環比下降24.41%。全鋼胎樣本企業開工率為12.06%，較節前下降17.99%，1月份總體開工率為46.21%，環比下降22.37%。

據隆眾資訊數據顯示，節前輪胎企業積極儲備庫存，廠家整體庫存高位，多維持在1.5個月左右周轉天數。山東濰坊地區受節前限產影響，庫存儲備略低于往年同期，但整體影響不大。代理商方面，一級代理及部分規模二代，受制于任務壓力，庫存儲備較大，基本在1.5-2個月，部分商家在2.5個月左右。其他經銷商及門店節前多采用隨用隨采策略，庫存相對靈活，多數處在低位。往年正月初七至十五期間，各大輪胎廠商集中召開經銷商大會，今年許多廠商選擇了延期，具體時間待定，輪胎渠道鋪貨時間節點將推遲。多地區發布交通管制信息，另外汽配城、補胎店也宣布延期開業，今年整個物流運輸的啟動料將推遲。出口方面，據聞部分出口商將于下周一（2月3日）復工，能否正常發貨需關注運輸問題。消息稱，1月30日0時，東營高速臨時關閉7處高速公路收費站；1月31日0時起青島將臨時關閉轄區內17個高速公路收費站出入口，以上交通管制將對輪胎市場流通形成直接影響。

7、車市下滑明顯，等待市場好轉

據中國汽車工業協會1月13日消息，中國汽車工業協會發布的2019年汽車工業經濟運行情況顯示，2019年，我國汽車產銷分別完成2572.1萬輛和2576.9萬輛，同比分別下降7.5%和8.2%，產銷量降幅比上年分別擴大4.2和5.4個百分點，產銷量繼續蟬聯全球第一。數據顯示，2019年，我國汽車產業面臨的壓力進一步加大，產銷量與行業主要經濟效益指標均呈現負增長。從月度產銷情況變動趨勢看，我國汽車產銷狀況正逐步趨于好轉。2019年，各月連續出現負增長，上半年降幅更為明顯，下半年逐步好轉，其中12月當月銷售略降0.1%，與同期基本持平。

全國乘聯會秘書長崔東樹接受采訪時表示，1、2月份受疫情影響，車市下滑的幅度可能在25%以上，甚至到30%左右。”不過，崔東樹也表示，如果不考慮特殊因素帶來的風險，2020年的3-12月份市場仍具有實現正增長的可能性。分兩個階段來看，疫情好轉之后，車市將出現由負轉正的情況。

8、后市展望

宏觀方面，新年伊始，國內肺炎疫情來襲，對市場造成重大沖擊，經濟短期之內也受到較大影響。供需方面，東南亞產區自1月份之后逐步進入停割，全球進入低產期，產區原料價格保持堅挺，對橡膠價格有一定支撐。國內產區自去年底已停割，且國內橡膠進口繼續走弱。庫存方面，上海期貨交易所橡膠庫存降至近幾年低位，庫存壓力大減；20號膠倉單穩步增加，關注首批合約交割情況；青島保稅區橡膠庫存增速不及往年。需求端，春節假期期間，國內汽車輪胎廠開工率降至年內低位，由于疫情影響，節后開工恢復時間將后延，交通物流都受到嚴重影響。國內汽車銷售12月份有所好轉，但全年下滑，經銷商庫存壓力仍在，且新年1、2月份銷售將大幅下滑。整體來看，進入2月份后，由于產區停割，供給端進入季節性偏緊狀態，但需求端受疫情影響大幅下滑，關注后市的恢復情況。

滬膠主力2005合約等待新一輪探底之后參與新多單，下方參考支撐區間10000-10600元/噸。滬膠5-9價差整體走勢偏弱；云南全乳膠與滬膠2005合約基差處于相對低位；滬膠5月合約與20號膠5月合約價差從高位開始大幅回落。