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慧正資訊:當(dāng)前主流的思考角度本質(zhì)上是平衡表思維，通過(guò)核算供求，研究未來(lái)是供大于求還是供不應(yīng)求來(lái)判斷價(jià)格的方向。然而，筆者發(fā)現(xiàn)有兩個(gè)要點(diǎn)很容易被大眾忽略。第一，價(jià)格并不總是對(duì)供求對(duì)比的結(jié)果作反應(yīng)，或者說(shuō)價(jià)格并不總是和庫(kù)存緊密相關(guān)。價(jià)格往往只對(duì)供求之中的某一方面做出反應(yīng)，從而出現(xiàn)了核心因素的概念。換句話說(shuō)，市場(chǎng)存在情緒，也存在偏見。第二，在一波大漲行情中，我們往往會(huì)看到出現(xiàn)利好消息，價(jià)格立刻上漲；出現(xiàn)利空消息，價(jià)格不做反應(yīng)，或者反應(yīng)冷淡。也就是說(shuō)，市場(chǎng)其實(shí)像人一樣，存在態(tài)度，存在著對(duì)利多利空信息的偏見。例如，悲觀的態(tài)度會(huì)讓價(jià)格在各種信息的作用下，漲得少跌得多，最終呈現(xiàn)了單邊下跌。本文將從市場(chǎng)態(tài)度的角度審視橡膠，進(jìn)而得出交易的方向。
1、市場(chǎng)態(tài)度仍舊維持悲觀狀態(tài)
滬膠從2017月2月開始，市場(chǎng)態(tài)度一直處于悲觀狀態(tài)：
2017年2月份，當(dāng)年1月份泰國(guó)出現(xiàn)了嚴(yán)重的洪水，隨即出現(xiàn)了減產(chǎn)+低庫(kù)存+需求旺季即將來(lái)臨的局面。基本面貌似必漲無(wú)疑，但是滬膠日線圖上卻走出了三重頂，之后跌幅達(dá)到30％以上。2017年6月之后，宏觀預(yù)期偏差導(dǎo)致螺紋大漲1000點(diǎn)，而且橡膠面臨重要利多卻出現(xiàn)了“進(jìn)三退二”的艱難反彈格局。9月之后，宏觀利多減弱，滬膠立即展開大跌。
2018年期間，青島保稅區(qū)庫(kù)存一度持續(xù)下降，印尼、印度一度減產(chǎn)，市場(chǎng)的確存在階段性利多。但是，滬膠全年都在臺(tái)階式地單邊下跌。
2019年五六月份，云南及泰國(guó)產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)了嚴(yán)重的干旱，一度導(dǎo)致停割；海關(guān)提出限制混合膠進(jìn)口的政策。在兩大利好因素之下，滬膠主力合約日線圖上卻出現(xiàn)了三重頂，進(jìn)而大跌。
2019年國(guó)慶節(jié)后，橡膠展開了單邊上漲行情。宏觀方面，中美貿(mào)易戰(zhàn)緩和；產(chǎn)業(yè)方面，重卡銷量超預(yù)期，東南亞產(chǎn)區(qū)受到真菌病害侵襲。在眾多利好之下，橡膠指數(shù)在60多天的時(shí)間里才上漲了18％。相比橡膠平日狂暴的性情，這個(gè)漲速著實(shí)說(shuō)明向上力度不足。與之形成鮮明對(duì)比的是，1月中旬之后的下跌，宛如瀑布傾瀉，最大跌幅超過(guò)了20％。
顯然，持續(xù)了三年的悲觀市場(chǎng)態(tài)度，目前仍在延續(xù)著。市場(chǎng)態(tài)度放大了利空因素的作用，限制了利多因素的作用，導(dǎo)致價(jià)格易跌難漲。
2、悲觀市場(chǎng)態(tài)度的基石
市場(chǎng)態(tài)度并不是獨(dú)立于供求的，只不過(guò)市場(chǎng)態(tài)度不取決于短期供求，而取決于供求的長(zhǎng)期格局。對(duì)期貨投資者而言，持倉(cāng)能有好幾個(gè)月就已經(jīng)很少見了。大多數(shù)人都關(guān)注短期供求，忽視了超長(zhǎng)時(shí)間級(jí)別的供求格局，從而忽視了市場(chǎng)態(tài)度。
橡膠供給的長(zhǎng)期格局屬于老生常談。2005年-2012年，天膠主產(chǎn)國(guó)新種植了大面積的橡膠園，導(dǎo)致時(shí)至今年，橡膠仍舊處于產(chǎn)能增長(zhǎng)周期之中。需求方面，經(jīng)濟(jì)減速，汽車刺激政策退出，導(dǎo)致最近幾年橡膠下游消費(fèi)總體很平淡。雖然2016年治超新規(guī)曾經(jīng)促使橡膠大漲，但是治超屬于雙刃劍，對(duì)橡膠需求是利多利空并存，甚至更偏向于利空。總體來(lái)看，需求穩(wěn)定而供給持續(xù)增長(zhǎng)，導(dǎo)致了市場(chǎng)態(tài)度長(zhǎng)期悲觀。這是近幾年，包括當(dāng)前，橡膠交易中最核心的主線。
3、當(dāng)前不具備扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)態(tài)度的條件
疫情是短期橡膠市場(chǎng)交易的核心因素。目前產(chǎn)區(qū)面臨停割期，供給因素的影響力大幅減弱，目前主要關(guān)注橡膠需求。節(jié)后初期，市場(chǎng)炒作的是疫情對(duì)橡膠需求的打擊。本次疫情重災(zāi)區(qū)湖北省是國(guó)內(nèi)四大汽車生產(chǎn)基地之一，僅次于廣東、吉林、上海。東風(fēng)商用車主要生產(chǎn)基地位于湖北，市場(chǎng)份額占重卡市場(chǎng)接近20％。不論全國(guó)的復(fù)工形勢(shì)如何，湖北的復(fù)工形勢(shì)一定不會(huì)好，重卡生產(chǎn)及橡膠需求都會(huì)受影響。
從總體上看，橡膠需求一定是不好的。但是，目前還有一種可能，即之前需求環(huán)比下行，價(jià)格下跌；之后需求環(huán)比上行，價(jià)格上漲。需求先抑后揚(yáng)，最終需求跌多漲少；但是，價(jià)格先抑后揚(yáng)，最終漲幅將跌幅全部收回。這種現(xiàn)象看似不合理，但是在歷史上屢見不鮮。
然而，我們認(rèn)為即使輪胎廠逐漸復(fù)工，需求環(huán)比轉(zhuǎn)好，也不會(huì)出現(xiàn)上述現(xiàn)象。因?yàn)橄鹉z市場(chǎng)態(tài)度悲觀，復(fù)工的利多影響力會(huì)被限制，橡膠收回之前跌幅的概率很低。從近幾日盤面的表現(xiàn)來(lái)看，政策面釋放利多信號(hào)，黑色大漲，而橡膠卻仍在窄幅波動(dòng)，可見橡膠的疲軟。策略上，維持空頭思路。
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