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慧正資訊：PCB油墨龍頭企業，有序布局新領域。公司主營產品為專用油墨、專用涂料等電子化學品，產品廣泛應用于印刷電路板、電子產品精密加工以及消費電子等領域，擁有高性能專用油墨、專用涂料的自主研發能力，是國內領先的專用油墨、專用涂料制造企業，同時又委托廣至新材料研發光刻膠項目，完成現有光固化產品及技術的有效補充和延伸。
PCB產業向我國快速轉移，國產油墨迎來發展契機。根據智研咨詢數據披露，2018年中國大陸地區PCB產值進一步增加到326億美元，全球占比突破50%，過去十年，全球PCB行業持續向國內遷移，我國已成為全球PCB第一生產大國。PCB油墨是生產PCB的關鍵原材料之一，其需求狀況直接受到PCB行業規模及其發展狀況的影響。公司現有年產6500噸專用油墨產能已滿產滿銷，募投項目“年產8,000噸感光新材料項目”目前正向有關部門申請驗收，將為公司長期成長帶來保障。
環保政策加持，紫外光固化涂料空間廣闊。新型紫外光固化涂料受益環保政策有望成為涂料行業主流產品。目前公司涂料主要用于消費電子領域，5G時代手機外殼去金屬化，公司涂料迎來新契機。
落子光刻膠領域，公司長期發展有望受益。光刻膠存在進口替代空間，國產化趨勢顯著。公司與臺灣廣至合作研發光刻膠將開辟新領域。目前，公司“光刻膠技術開發項目”第一批次產品已經取得研發成果，并經中國臺灣地區客戶小試成功，性能及質量極大滿足客戶的使用需求。
盈利預測與投資建議。基于公司在建項目產能逐步釋放，銷量持續增長，主營產品價格盈利穩中向好的假設，我們預計19-21公司每股收益為0.52元、0.72元和0.93元，對應19-21年動態PE分別是37、27和21倍。參考可比上市公司估值水平，給予公司2020年34倍動態PE估值，對應公司合理價值在24.48元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。
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