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慧正資訊：天然橡膠2005合約自2019年9月27日打出底部以來，漲到12月9日已超過15%的漲幅，越過高點至今，目前漲幅已經回吐了接近1/3，還能繼續做多嗎？來看一下橡膠目前的基本面情況如何。
供應端方面
中國橡膠產區方面，云南地區停割期是在11月中旬左右；然后12月中旬到月底，海南省會進入停割期。今年整體生產情況來看，產區二級原料供應不多的情況下，交割品產量同比有一下降，工廠收購價格在 9.5-9.8 元/公斤，多數下游加工廠則正常生產至春節前，整體產銷狀態良好。
讓我們來了解一下橡膠樹的基本情況。橡膠樹屬于生長期很長的植物，橡膠樹苗一般要經過 6-7 年生長之后才能開割，大面積的新種經過長周期生長，到一定階段會有大量的供應產出。全球天然橡膠樹新種植面積和翻新面積在 2012 年達到峰值，隨后新種面積和翻新面積均出現快速下降，2016 年-2019 年這幾年橡膠價格低迷，膠農植樹意愿更是非常低，東南亞一些膠農有的已經改種榴蓮等其它經濟作物。經過時間推算，2018-2019年是那次橡膠大面積新植剛剛增產的時間窗口，另外橡膠還有一個特征，橡膠樹在青壯年的時候產膠特別多。當前泰國橡膠樹年齡分布，主要是青壯年，老年化的相對少，每年能釋放的產能估計大概能在 30 萬噸以上，這部分新增產能可能要到 2035 年以后才能萎縮。也就是說從 2020 年到 2025年產量有大幅增長，然后到了 2025 年到 2027 年產能還會再上升，但是會放緩，到 2035 年以后才開始下滑。雖然泰國內閣已經批準一個為期 20 年的計劃，在這個計劃中，泰國的橡膠種植面積將減少 21%，從 2016 年的 2330 萬萊（373 萬公頃）削減至 1840 萬萊。但根據上面的橡膠特性，使得這個計劃本身或不能對供需產生實質性的影響。
橡膠樹病害方面
2019 年 7 月，印尼經濟統籌部稱，受真菌性病害影響，蘇門答臘和加里曼丹兩個地區的天然橡膠產量將下降。10 月份，泰國橡膠管理局稱，繼印尼和馬來西亞橡膠園遭遇真菌性病害后，泰國南部那拉提瓦府發現真菌性病害。據了解，真菌病原本在東南亞就存在，從病理上看，如出現干旱等情況，真菌病會影響新葉生長，葉片成熟后會枯黃脫落影響產膠，但當時處于旺產季葉片已經長成，真菌病不會對成熟葉片有影響。不過需關注 2020 年停割季病蟲害會不會擴散，若病害的影響在 4 月之后恢復割膠時還未消除，那么對于天膠的產量或許將大于預期。
橡膠進口方面
中國天然橡膠國內產量較少，80%以上都要依賴進口，一直是天然橡膠消費大國。據中國海關最新統計數據顯示，2019 年 1—11 月中國天然橡膠與合成橡膠進口總量為 582 萬噸，同比下降 8.38%。其中，1—11 月天然橡膠進口 221 萬噸，同比下降 4.5%；1—10 月混合膠進口 201萬。根據已公布的進口明細看，截至 10 月底累計進口量最多的是混合膠，其次是天然膠乳，兩者分別占到總進口量的 49%、11%。而這兩個品種進口量同比上年分別減少了 15.54%、6.86%。進口的數據略有利好征兆。
交易所倉單方面
截至 12 月 26 日上海期貨交易所天然橡膠期貨倉單 224050 噸，11 月老膠倉單注銷 29.52 萬噸，老倉單注銷后庫存壓力大幅下降。截至 12 月 26 日青島地區天然橡膠總庫存在 53.22 萬噸，其中，區外一般貿易庫庫存為 35.7 萬噸，區內庫存 17.52 萬噸。云南產區繼續累庫，目前王家營庫存達20 萬以上，西雙版納地區庫存接近 3 萬。青島地區庫存累庫，區內區外總庫存達 50 萬噸以上。下游工廠庫存天數多在 20-30 天，保持合理庫存下按需采購。國內云南已經停割，海南大部分已經停割，海膠預計下月初停割。泰國正處旺產季，割膠及生產正常，產量預期增長。整體來看供應面維持相對寬松格局。
國內庫存來看
今年青島保稅區內外庫存整體呈下降的趨勢，上半年庫存合計在 65 萬噸附近；5 月份海關加強混合膠進口監管加速了去庫存，下半年庫存合計回落至 45-50 萬噸附近。四季度青島地區天然橡膠總庫存小幅波動，整體呈現出保稅區內庫存下降而區外庫存上升的趨勢。據隆眾資訊統計，截至 12 月 6 日，青島地區天然橡膠樣本倉庫中保稅庫存為 18.35 萬噸；入庫率為 3.03%，出庫率為 3.35%，處于凈出庫狀態。一般貿易庫存為 34.34 萬噸；入庫率為 4.86%，出庫率為 4.66%，處于凈入庫狀態。合計庫存為 51.68 萬噸。青島區外樣本倉庫庫存仍然小幅回升，較 11 月初累計增幅在 3 萬噸左右，累庫放緩但仍未轉為去庫狀態。
下游需求方面
截至 12 月 26 日當周國內半鋼輪胎企業整體開工下滑明顯。主要原因在于部分廠家由于外部因素拖累出現減停產情況，對開工拖累作用明顯。據了解，當前廠家出貨不佳，庫存升高明顯。為促進銷量，特價胎等促銷活動持續貫穿，輪胎實際價格偏低。卓創資訊監測數據顯示，國內輪胎企業半鋼胎開工負荷為 62.82%，較 2018 年同期下滑 3.57 個百分點。
汽車消費每年春季都會迎來一波小高峰，2019 年 11 月，我國重卡汽車銷售約 9.4 萬輛，環比增長 3%，同比增長 5.3%。這是重卡市場自今年 7 月以來的第五個月連續增長。所以未來三個月下游的消費支撐還是較為有利的。
最后再來了解一下橡膠開割期，中國云南省一般在每年的3月中下旬首先開割，海南省在4月初陸續開割。東南亞地區，越南、泰國北部地區陸續進入開割在4月中旬，到4月底5月初泰國南部地區、馬來半島、印尼的赤道以北地區陸續開割，全球天膠產量在2-5月期間產量最低，主產區都處于停割期，全球的天膠消費消耗的基本是庫存。
總體來說，2020 年天然橡膠仍將保持供過于求態勢，但 2019 年全球天然橡膠整體減產已是事實，需求端也略有好轉，預計 2020 年價格運行中樞較 2019年有所抬升。另外，天氣、病蟲害、及割膠意愿低等因素，也會或多或少的影響產量的供應，2019 年全球天然橡膠總產量已經出現下降。下游輪胎需求端，每年春節翹尾因素影響較大，1-3月份是汽車銷量的旺季，2020年上半年乘用車或有望保持增長，重卡汽車消費預計也會保持正常增長，上半年全球經濟企穩，輪胎出口或有望繼續增長。全球橡膠產業鏈，上游加工廠加快重組調整后可能趨向集中，對未來膠價長期比較有利。2019 年橡膠價格底部確立，2020 年，橡膠價格重心或有望上移。
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