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慧正資訊：國內(nèi)領(lǐng)先的專用油墨、專用涂料制造商。公司是國內(nèi)PCB油墨龍頭企業(yè)，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于印制電路板、電子產(chǎn)品精密加工、LED照明等領(lǐng)域。2017年公司收購江蘇宏泰，進軍光固化涂料領(lǐng)域。2018年，江蘇宏泰收購湖南陽光，繼續(xù)加強對于UV新材料的布局。同時公司收購航盛能源進軍鋰離子電池電解液領(lǐng)域，并委托臺灣廣至合作開發(fā)光刻膠項目，為公司長期發(fā)展注入新的動力；
PCB油墨國產(chǎn)化迎來機遇，募投產(chǎn)能釋放在即。公司是國內(nèi)較早從事電子感光化學材料業(yè)務(wù)的企業(yè)之一，公司PCB感光油墨產(chǎn)品包括阻焊油墨、線路油墨、字符油墨以及其他油墨，應(yīng)用領(lǐng)域包括單面板、雙面板、多層板以及5G通訊板等，可覆蓋PCB公司絕大部分的需求。目前公司8000噸油墨項目建設(shè)已經(jīng)全部完成，生產(chǎn)線進入試生產(chǎn)調(diào)試階段，產(chǎn)能釋放在即。公司新產(chǎn)能釋放后，將極大緩解產(chǎn)能瓶頸的情況，為公司開拓新客戶提供了基礎(chǔ)；
涂料業(yè)務(wù)快速發(fā)展，成長空間巨大。子公司江蘇宏泰主要從事紫外光固化涂料的研發(fā)和生產(chǎn)，產(chǎn)品應(yīng)用涵蓋消費電子、汽車部件等領(lǐng)域。公司手機涂料客戶包括華為、OPPO等一線品牌廠商，中國手機品牌的快速成長為江蘇宏泰的發(fā)展提供了良好的機遇，隨著公司技術(shù)能力和服務(wù)水平的進步，公司市場份額有望持續(xù)提升。此外，公司發(fā)力汽車涂料，國產(chǎn)替代空間巨大，公司車燈涂料產(chǎn)品通過AMECA權(quán)威機構(gòu)的認證，我們持續(xù)看好江蘇宏泰業(yè)務(wù)的發(fā)展；
布局光刻膠業(yè)務(wù)，助力長期成長。公司與臺灣廣至簽訂《技術(shù)委托開發(fā)合同》，開發(fā)“印刷電路板柔性基板用等用途的紫外光型正型光刻膠”技術(shù)項目。我國半導(dǎo)體材料產(chǎn)業(yè)相對薄弱，尤其在光刻膠領(lǐng)域，中高端產(chǎn)品依然被國外廠商壟斷。公司在PCB油墨領(lǐng)域有較長時間的布局，客戶優(yōu)勢明顯。公司借助外部優(yōu)質(zhì)研發(fā)資源，有效拓展產(chǎn)品線，為公司長期發(fā)展注入新的動力；
投資建議：首次覆蓋，給予“增持”評級。我們預(yù)計公司2019-2021年營收為8.61、11.52、14.86億元，凈利潤為1.09、1.46、1.93億元，對應(yīng)EPS為0.56、0.76、1.00元，對應(yīng)2019-2021年市盈率為32,24,18倍?？杀裙?020年平均PE為24.54倍，考慮公司未來兩年的成長性，我們認為公司合理估值水平為對應(yīng)2020年25-30倍，對應(yīng)目標價18.93-22.71元，首次覆蓋給予“增持”評級。
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