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慧正資訊：11月9日消息，在醞釀三年之后，全球最賺錢的公司沙特阿美獲得監管機構批準，于11月3日正式啟動了IPO計劃，預計12月11日上市。但低油價、氣候危機和地緣政治風險可能會阻止投資者購買沙特阿美部分私有化股票。
這些擔憂可能會導致倫敦、紐約和東京的基金經理在可能是史上規模最大的IPO上猶豫不決，迫使阿美公司嚴重依賴沙特富裕家族和主權財富基金。
最大的風險與沙特阿美的核心業務石油有關。原油需求增長正在放緩，這對預計該公司估值高達2萬億美元的銀行家們來說是一個不便的事實。加上機構投資者面臨越來越大的拋售石油資產的壓力，以及中東嚴峻的政治環境，投資沙特阿美的意愿會遭到削弱。倫敦投資顧問公司Palissy Advisors的能源主管Anish Kapadia說：“很難看到公司如何隨著時間而發展。”
1萬億美元還是2萬億美元？
沙特阿美本周宣布了在利雅得證券交易所上市的計劃。它明確表示，希望這是全球事務。沙特阿美董事長亞西爾-魯邁揚（Yasir al-Rumayyan）在周日的新聞發布會上對記者表示：“我們希望吸引全球各地的金融投資者。”
全球投資者肯定會看好這家公司。據報道，沙特阿美持有大量原油儲備，此次IPO計劃最多出售5%股份。該公司在2019年前9個月公布了680億美元的利潤，較上年同期的1110億美元增長有所放緩。
“沙特阿美是全球最大、成本最低的石油生產商，而閑置產能的規模仍使其在全球石油市場上具有獨特的戰略地位。”Tellimer的迪拜股票策略主管Hasnain Malik最近在一份客戶報告中寫道。
該公司還承諾到2024年每年派發750億美元的股息。分析師表示，根據阿美的估值，投資者從股息中獲得的收益可以與埃克森美孚和荷蘭皇家殼牌競爭。一些潛在的投資者可能會堅持下去。
接下來的幾周可能會延續不穩定形勢。據報道，沙特王儲薩勒曼（Mohammed bin Salman）尋求對阿美的估值接近2萬億美元。但根據Palissy Advisors的模型，阿美的市值僅為1萬億美元。估值預估范圍很大，一些投資者擔心出價過高。有些人可能會決定只保留現有的石油和天然氣資產，其中許多已經公開交易了多年，并提供了更高的透明度。
Malik表示：“在國有石油公司持有少數股權可能不是那么具有吸引力。”
石油資產的暗淡前景
布倫特(Brent)原油目前的價格約為每桶62美元。Kapadia表示，如果油價在每桶70 - 80美元之間，對阿美公司來說，估值增加幾千億美元是很容易的。
但價格并沒有朝著這個方向發展。全球經濟增長疲軟，需求減少，對氣候危機的擔憂加劇。歐佩克在本周發布的一份報告中表示，隨著發達國家轉向可再生能源，全球石油需求增長預計將從2018年的每天140萬桶左右放緩至“到下一個十年末每天50萬桶左右”。沙特阿美可能會收緊對石油供應的控制，以提振價格，但這也會加劇歐佩克和其他產油國之間的分歧。
野村資產管理（Nomura Asset Management）中東部門的首席執行官塔里克-法德拉拉（Tarek Fadlallah）表示，“它本質上是一家單一產品公司，并且該產品的價格波動非常大。”
此外，許多大型機構投資者承受著巨大的拋售石油資產的壓力。挪威主權財富基金此前表示，將逐步拋售持有的單純從事石油和天然氣勘探及開采業務企業的股票。
據智庫“碳追蹤”（CarbonTracker）稱，包括沙特阿美在內的所有大型油氣公司都致力于改善一些與《巴黎氣候協定》（Paris Climate Agreement）規定不相符的項目。《巴黎氣候協定》的目標是將全球平均氣溫的上升幅度控制在1.5攝氏度以內。
“作為一項既定政策，越來越多的基金將不投資于與碳氫化合物相關的公司，”法德拉拉稱。 “這必然會減少可以投資于阿美公司IPO的資金規模。”
碳跟蹤公司（Carbon Tracker）高級分析師安德魯-格蘭特（Andrew Grant）表示，如果氣候問題導致對化石燃料需求下降，阿美的股價可能會比其同行高，因為它的生產成本很低。但如果需求減少導致油價下跌，使其利潤率大幅下降，該公司仍將受到沖擊。
沙特因素
由于地緣政治風險，不需要討好沙特統治者的國際投資者也可以以較低的價格持有該公司股份。沙特阿美在9月份表示，在其設施遭受嚴重攻擊后，該公司能夠迅速恢復生產并投入運營。但該公司仍處于一個非常動蕩的運營環境，并依賴于其大股東沙特王室。
Kapadia表示：“對于任何一家國有石油公司而言，其估值都與該國的政治密不可分。”他認為，與俄羅斯石油公司（Rosneft）或巴西國家石油公司（Petrobras）相比，阿美公司的政治風險較小，但其風險敞口仍高于發達市場的大型石油公司。
Legal and General investment Management首席投資官Sonja Laud周一在投資峰會上表示，她的公司尚未決定是否投資阿美公司。她指出：“從公司治理的角度來看，人們的擔憂得到了充分的體現。”這家資產管理公司在一份聲明中表示：“LGIM目前正從業務、估值和公司治理方面評估沙特阿美公司的投資案例。”
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