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摘要：從此次調研下游重點企業及華南地區知名貿易商了解到，當下聚烯烴PE PP下游總體尚可，可能是因為傳統“金九銀十”季節性需求效應所致，其中PE下游農膜正值開工旺季，PP下游注塑端開工率好于2017年和2018年，但考慮到今年聚烯烴產業鏈除上游維持中等略偏高的庫存外，中下游基本都反饋維持低庫存操作，疊加現如今已投產的內蒙久泰、大連恒力、中安聯合等裝置釋放的新供應增量，我們不得不說聚烯烴需求韌性十足。我們認為聚烯烴的需求韌性一方面表現在作為非耐用消費品占比6-7成的剛性需求刺激帶動外，另一方面表現在以聚烯烴為原料的塑料制品出口增速亦不可忽視。據初步測算，以聚烯烴為原料的塑料制品占比超50%，故海關總署公布的塑料制品增速情況一定程度可以反映聚烯烴塑料制品的出口需求。根據公布的塑料制品出口數據，我國二季度以來4-9月的塑料制品出口累積增速分別為10.2%、11.6%、9.6%、11.3%、11%和9.5%，且塑料制品絕對出口量創5年新高，前期塑料制品出口表現超預期，但觀察9月份塑料制品當月同比增速為-0.85%，疊加輸美商品加征關稅的持續性影響以及全球宏觀經濟下行壓力增加的背景，后期塑料制品出口超預期的增速能否對聚烯烴需求的持續帶動有待驗證。

至于產業鏈庫存方面，根據當前掌握的數據以及產業人士的反饋，上游石化廠聚烯烴中等庫存，煤化工企業低庫存，中下游低庫存，港口PE亦順利去化至低庫存，這多是產業鏈自行主動降價去庫的行為，考慮到后期四季度國內新投產裝置的供應增量釋放以及外商年底PE庫存仍不得不轉移至中國市場的大背景，聚烯烴產業鏈或仍將繼續主動降價去庫存。

行情展望方面，當前的聚烯烴需求尚可，需求韌性較足，且產業鏈各環節主動降價去庫存至相對低位，短期這對當前L和PP價格有明顯支撐。中長期看，四季度裝置檢修量偏少，內外新的產能投放周期下供應壓力的增加是必然的，需求端在四季度大概率要環比走弱些，其中以農膜需求明顯走弱為代表，供需矛盾將逐步積累，L 和PP價格重心往下的趨勢不變，產業鏈或可能繼續維持主動降價去庫存的操作。操作策略上，滾動逢高做空L和PP是個比較安全理性的策略，L破“7”可期，PP順暢式的下跌或較難出現，風險在于原油的劇烈波動和外部經貿環境的變化。

10月下旬的化工產業調研，主要走訪的企業有上游石化企業、塑料貿易商、倉儲企業和終端企業等共8家企業，現就調研情況總結如下：

調研總結

從此次調研下游重點企業及華南地區知名貿易商了解到，當下聚烯烴PE和PP下游總體尚可，可能是因為傳統“金九銀十”季節性需求效應所致，其中PE下游農膜正值開工旺季，PP下游注塑端開工率好于2017年和2018年，但考慮到今年聚烯烴產業鏈除上游維持中等略偏高的庫存外，中下游基本都反饋維持低庫存操作，疊加現如今已投產的內蒙久泰、大連恒力、中安聯合等裝置釋放的新供應PE和PP增量，我們不得不說聚烯烴需求韌性十足。我們認為聚烯烴的需求韌性一方面表現在作為非耐用消費品占比60%-70%的剛性需求刺激帶動外，另一方面表現在以聚烯烴為原料的塑料制品出口增速亦不可忽視。據初步測算，以聚烯烴為原料的塑料制品占比超50%，故海關總署公布的塑料制品增速情況一定程度可以反映聚烯烴塑料制品的出口需求。根據公布的塑料制品出口數據，我國二季度以來4-9月的塑料制品出口累積增速分別為10.2%、11.6%、9.6%、11.3%、11%和9.5%，且塑料制品絕對出口量創5年新高，故基本可判斷前期塑料制品出口表現超預期，但觀察9月份塑料制品當月同比增速為-0.85%，疊加輸美商品加征關稅的持續性影響以及全球宏觀經濟下行壓力增加的背景，后期塑料制品出口超預期的增速能否對聚烯烴需求的持續帶動有待驗證。

至于產業鏈庫存方面，根據當前掌握的數據以及產業人士的反饋，上游石化廠聚烯烴中等庫存，煤化工企業低庫存，中下游低庫存，港口PE亦順利去化至低庫存，這多是產業鏈自行主動降價去庫的行為，考慮到后期四季度國內新投產裝置的供應增量釋放以及外商年底PE庫存仍不得不轉移至中國市場的大背景，聚烯烴產業鏈或仍將繼續主動降價去庫存。

行情展望

如上所述，當前的聚烯烴需求尚可，需求韌性較足，且產業鏈各環節主動降價去庫存至相對低位，短期這對當前L和PP價格有明顯支撐。中長期看，四季度裝置檢修量偏少，內外新的產能投放周期下供應壓力的增加是必然的，需求端在四季度大概率要環比走弱些，其中以農膜需求明顯走弱為代表，供需矛盾將逐步積累，L和PP價格重心往下的趨勢不變，產業鏈或可能繼續維持主動降價去庫存的操作。

操作策略方面，滾動逢高做空L和PP是個比較安全理性的策略，L破“7”可期；PP受制于高基差因而順暢的下跌或較難出現，風險在于原油的劇烈波動和外部經貿環境的變化。

調研記錄

（1）華南某石化企業

企業概況: 華南知名石化企業，主營乙二醇、苯乙烯、PE及PP等大宗商品業務。該企業擁有產能220萬噸乙烯裝置，包括一期100萬噸和二期120萬噸乙烯裂解裝置，主要以石腦油作為原材料，占比接近7-8成，其他輔以凝析油、液化石油氣等作為裂解原材料。該廠采購的石腦油主要來自周邊的煉油廠，占比1/3左右，另外占比2/3左右的石腦油源自外采另外該企業還擁有83萬噸MEG裝置（一期35萬噸+二期48萬噸）和129萬噸苯乙烯裝置（一期64萬噸+二期65萬噸），其中苯乙烯產能國內排行第一。

生產和銷售情況：現滿負荷生產，液化成品多直銷至終端工廠，貿易商拿貨較少。苯乙烯庫存較低，通常只保存幾千噸庫存左右，春節假期增加庫存至超2萬噸，該企業有2個苯乙烯儲罐，每個儲罐罐容2萬立方左右。該企業作為苯乙烯的交割廠庫，現貨庫容和期貨交割品庫容混合使用，未單獨區分。

（2）華南某塑料改性企業

企業概況: 采購大宗塑料用于改性，主要由PE、PP、ABS、PS、PC及尼龍等，年均塑料采購約160萬噸，其中大約有60萬噸PP，包含均聚注塑PP和共聚PP，兩者占比為2:3左右。該企業產品主要用于汽車、家電行業，占比分別接近60%和20%-30%，也涉及可降解薄膜、特種工程塑料等業務。

生產和銷售情況：受汽車行業不景氣影響，該企業三季度初期訂單需求不夠樂觀，據反饋訂單同比下滑1.5-2成，不過當前訂單有所改善，產銷表現尚可，其中小家電下游訂單增長明顯。該企業擁有貿易部，從事大宗塑料貿易業務，年均貿易量30萬噸左右，為陶氏中國最大的塑料代理商，據反饋貿易部的貨直銷給終端工廠比例較高，主要用于維護渠道和客戶的合作關系。

庫存情況：原材料庫存和成品庫存均不高，其中原材料庫存維持中等偏低水平。

（3）華南某倉儲企業A

企業概況: 大商所指定PE、PVC和PP交割庫。

倉儲情況：月均代理PE PP進口貨8-9萬噸，代理量位居華南市場首位。企業反饋稱港口貨（如廣州黃埔港）直送終端工廠較多，占比約7成，這在今年這一現象比較明顯，終端工廠多位于周邊或者東莞、佛山等地，其余3成辦理入倉庫，且上個月9月貨預售比例較高。該企業反饋稱因倉庫不具備鐵路專用線，使得涉及由北方如新疆、西北發來的PVC的倉儲業務較少。

倉儲及質檢費用情況：期貨交割品倉儲費1.5元/天*噸，入庫費20元/噸，港口至該倉儲庫運費約20元/噸，算上質檢費10元/噸。質檢費用方面，LLDPE、PP和PVC的樣品質檢費分別為2250元/個、3600元/個和3000元/個，其中每300噸抽檢一個樣。

（4）華南塑料貿易商A

企業概況:塑料知名貿易商，且多以進口貨為主，其中PE進口量在業內具有領先地位。

采購和銷售情況：該企業反饋當前華南市場PP標品拉絲貨源多為神華、中煤及寶豐貨源為主，油制PP標品相對較少且多為非標料。該企業進口的PE貨主要來自于沙特、泰國、印度及韓國等地，其中泰國PE每月進口平均達到2萬噸，且反饋雖然國內對美國PE貨加征25%關稅，但是美國貨通過擠壓泰國、馬來西亞的PE貨而使得這些貨出口至中國市場。值得注意的是，企業反饋作為同樣油制PE貨源，印度和泰國的LLDPE往往以較低價賣給下游終端工廠，工廠認為這類油制LLDPE偏低端，相比國內中石化茂名產7042和沙特LLDPE要遜色些。企業認為對于當前偏弱的HD注塑-PP均聚注塑價差為-1500到-1800情況下，尚未發現終端工廠使用PP注塑料時摻雜HD注塑一并使用，以便減輕原材料成本，且反饋稱終端工廠需要較長的時間驗證以及合格的審批程序來完成原材料的替代。對于運費方面，企業反饋稱華東的PE PP貨運輸至華南船運運費約200元/噸，汽運運費約400元/噸，不過特殊情況的有東華能源的貨以低運費80元/噸可抵達華南市場。

庫存情況：企業自身當前庫存不高，且反饋外國工廠當前庫存也不高，相較上半年庫存會低很多。另外值得注意的是，四季度外商工廠為了清庫存以及回籠資金，后期到達中國港口的PE貨預計仍不少，遇行情不好亦會低價出貨以減輕庫存壓力。

（5）華南塑料貿易商B

企業概況:塑料知名貿易商，涉及PE、PP、PVC等，且多以國產貨為主，整個上級集團年均塑料貿易量達50萬噸，其中華南公司年均10多萬噸，大約每月1萬多噸貿易量。

銷售和庫存情況：該企業負責人反饋不帶票的銷售業務不做，整個集團對此有相應的規定。負責人反饋整個集團運用期貨工具比較成熟，基本上處于行業前沿的點價單子、基差交易單子均有涉及。另外該企業華南負責人反饋當前自身儲備的庫存不高，主要在于對后期投產大周期價格的不看好，且有從同行了解到10月份PP的環比需求有點不及預期，對后期的需求亦不樂觀。

（6）華南塑料貿易商C

企業概況:業內知名能化品貿易商子公司，主要涉及PE和PP，國產貨和進口貨均有，年均貿易量達30萬噸。

銷售和庫存情況：負責人稱其近期點價業務尚可，主要在于PP盤面貼水現貨500+，點價多以PP這塊為主，標品拉絲和非標品均聚注塑、共聚注塑均可通過點價來完成交易，且其反饋做好這個業務的關鍵在于自己對PP各品種價格走勢的熟練把握，另外也反饋到華南這塊像基差交易或者期現套利的市場遠不及華東，主要原因在于華南產業人士金融思維意識暫不及華東且華南非標市場占主要比例所致。當前銷售方面，負責人反饋近期銷售較好，前期通過點價銷貨近3萬多噸，主要的點價方主要是下游工廠，且該公司貨源的直銷比例較高，占比超6成。咨詢塑料制品出口工廠的訂單方面，負責人反饋當前下游出口工廠的訂單還尚可，雖有加征關稅的壓力，但從訂單來看暫未見明顯下降的趨勢，且有了解到部分出口工廠通過轉口越南或者增加出口其他地區如東南亞，以對沖出口美國訂單減少帶來的壓力。

（7）華南塑料貿易商D

企業概況:華南地區知名貿易商，主要涉及PVC貿易，同時附帶少量的PE PP貿易業務。

銷售和庫存情況：月均PVC貿易量超過2萬噸，貨源主要來自北方，如新疆中泰、新疆天業等大型PVC生產商，銷售定價有一口價、長約價及基差定價三種方式，且貨物直銷下游終端工廠比例較高，其中大型的下游終端工廠價格合適時做點價的較多。負責人稱北方發往華南的貨多在港口集中，主要是從北方的天津港、秦皇島港經海運到達華南黃埔港。下游需求看，負責人反饋當前華南下游需求較好，其中有一項PVC地板的出口量在對美出口加征25%關稅的背景下逆勢增長超20%。

（8）華南某倉儲企業B

企業概況: 大商所指定LLDPE、PVC交割庫，上期所指定有色大宗商品交割庫。

倉儲情況：LLDPE和PVC期貨交割庫庫容各為1萬噸左右，不過當前倉庫里并存儲LLDPE和PVC，多是有色大宗商品在庫，主要因為該倉儲企業經營有色大宗商品倉儲業務利潤較好，且同樣倉儲面積儲存有色大宗商品里效益比儲存塑料要好。

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