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慧正資訊：近日，廣信材料發布2019 年三季報，前三季度實現營業收入6.01 億元，同比增長37.26%，歸母凈利潤0.73 億元，同比增長98.26%，扣非后凈利潤0.60 億元，同比增長64.26%，EPS0.38 元。其中Q3 營業收入與歸母凈利潤分別為1.95 億元、0.21 億元，分別同比增長31.93%、245.32%。
分析判斷：
業績快速增長，新產能將助力廣信材料提升中高端市場份額前三季度江蘇宏泰光固化涂料業務銷量大幅增長，油墨業務保持平穩增長，此外湖南陽光與東莞航盛分別于2018 年10 月、2019 年1 月開始并表，是廣信材料收入與凈利均快速增長的主要因素。廣信材料前三季度銷售毛利率38.07%，較中報提升2.45pct，主要系原材料價格回落、產品結構優化所致。廣信材料現有油墨產能6500 噸滿產滿銷，截至10 月底新增的8000 噸產能已全部建成，將進入試生產調試階段，新產能達產后一方面將消除產能瓶頸，同時高性能油墨產品比例提高也將使公司進一步提升在中高端市場的份額。
需求端持續景氣，利好公司明年量價齊升
油墨與涂料下游需求景氣度環比好轉。2019 年第三季度，中國智能手機出貨量9780 萬臺，環比小幅改善，其中華為智能手機出貨量逆勢大增66%，江蘇宏泰與華為、OPPO 等保持長期合作關系，同時抗指紋納米保護涂料已應用于市場，將受益國產品牌市占率持續增加。近期5G 商用開始啟動，將帶來極大增量市場，也對PCB產業提出更高要求，有利于公司中高端專用油墨量價齊升。
布局光刻膠項目進展順利，積極開拓新領域
廣信材料于2018 年11 月開始與中國臺灣廣至新材料合作研發光刻膠項目，可應用于印刷電路板柔性基板、LCD 及LED 顯示面板、半導體元器件等領域高分辨率紫外光型正型光刻膠，目前已有部分研發成果。廣信材料收購的東莞航盛則主營高性能鋰離子電池電解液開發及制造，公司積極布局新項目，培育新的利潤增長點，協同效應將開始顯現。
投資建議
預計廣信材料2019-2021 年營業收入分別為8.44/11.41/14.01 億元， 歸母凈利潤分別為0.97/1.32/1.66 億元，EPS 為0.50/0.68/0.86 元，目前股價對應PE 分別為41/30/24 倍。廣信材料專用油墨產能瓶頸消除，光固化涂料受益智能手機國產品牌市占率增加，預計明年將量價齊升。
華西證券首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示
新增油墨產能達產進度低于預期的風險；上游原料價格大幅上漲的風險。
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