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慧正資訊：10月25日，萬華化學集團發布季度業績報告。從公布的數據來看，2019年前三季度該公司的各項經營數據均由不同程度下滑。
2019年初至報告期末，萬華化學實現營收485.39億元，與上年同期相比下降12.48%；歸屬于上市公司股東的凈利潤78.99億元，同比下降41.75%；扣非歸母凈利潤72.47億元，同比下降43.52%；基本每股收益同比減少41.67%至2.52元。截至報告期末，萬華化學總資產達到964.85億元，與上年度末相比增長10.82%。
（注：2019年2月萬華化學完成吸收合并煙臺萬華化工有限公司，本報告相應調整了合并財務報表的前期比較數據。
調整后是指吸收合并萬華化工后的數據。）
萬華化學是全球聚氨酯龍頭，現有MDI產能210萬噸，全球占比24%(國內技改再新增80萬噸)；TDI產能55萬噸，全球占比17%，并拓展至HDI、ADI、聚醚多元醇、TPU等一系列產品。2019年8月，萬華化學完成收購康乃爾化學持有的福建康乃爾51%股權，最終實現萬華化學持股80%，康乃爾持股20%，其聚氨酯龍頭地位進一步穩固。
最新的經營數據顯示，2019年前三季度該公司主要產品的產量穩定增長，銷量有增有減。其中，聚氨酯系列產品的產銷量分別達到198.4512萬噸和196.4788萬噸，實現營業收入240.55億元；石化系列產品產銷量分別為144.9464萬噸和265.3682萬噸，實現營收126.38億元；精細化學品及新材料系列產品的產銷量分別為30.6670萬噸和28.3259萬噸，實現營收50.38億元。
分析指出，石化系列產品銷量減少8.45%，主要由于二季度LPG貿易量減少；精細化學品及新材料系列產品銷量增加28.16%，主要由于5萬噸/年MMA和8萬噸/年PMMA于2019年1月投產。
（2019年1-9月MDI產品掛牌價）
2019年初至報告期末，萬華化學經營活動產生的現金流量凈額為131.22億元，比上年同期減少33.32%，這主要是受主產品MDI在報告期內價格同比大幅度下降的影響。
整體來看，萬華化學MDI產品在2019年前三季度的掛牌價與上年同期相比均有所下降。前三季度，萬華化學純MDI產品的掛牌價最高為5月的2.72萬元/噸，時至9月，價格回落至2.17萬元/噸；聚合MDI產品的直銷掛牌價最高為5月的1.95萬元/噸，5月前價格波動增長，6月后價格回落至1.5萬元/噸；聚合MDI產品的直銷掛牌價最高為5月的1.9萬元/噸。
2019年三季度石化產品價格雖然較二季度出現明顯反彈，但產品價格同比仍有明顯下滑。第三季度，山東丙烯價格同比下跌14.7%至7749元/噸；山東PO價格同比下跌18.9%至9851元/噸；山東丙烯酸價格同比下跌15.7%至7336元/噸；山東丁醇價格同比下跌18.35%至6423元/噸；山東丙烯酸丁酯價格同比下跌19.1%至8562元/噸；NPG華東加氫價格同比下跌35.2%至8951元/噸；山東MTBE價格同比下跌7.2%至5874 元/噸。
2019年三季度，萬華化學產品主要原材料價格均有不同程度的下降。純苯方面，受內外盤純苯倒掛、地緣性因素影響，純苯供需偏緊、港口庫存持續下降，純苯均價5393元/噸，較去年同期下跌21.6%。煤炭方面，主產地區煤炭企業產量穩定增加，但煤炭下游需求偏弱，市場采購消極，煤炭整體震蕩下行走勢，CCI5500大卡均價591元/噸，較去年同期下跌7.4%。LPG方面，Brent原油價格從70美元/桶迅速回落，而且亞洲進口商液化氣庫存較高，市場供應過剩，丙丁烷價格連續下行。三季度CP丙烷均價365美元/噸，同比下降36.89%；CP丁烷均價358美元/噸，同比下降40.28%。
截至2019年三季度，萬華化學在建工程201億元，研發費用12億元，2015年-2019第三季度，該公司累計構建長期資產開支389.12億元，在A股同行中名列前茅。目前，萬華化學在建百萬噸乙烯項目總投資168億元，拓展至C2產業鏈，是第一個落地山東省的百萬噸級乙烯項目，預計2020年下半年建成投產，該項目將充分利用萬華現有原料優勢，解決解決MDI、TDI副產鹽酸瓶頸問題和環氧乙烷原料問題。
針對萬華化學公布的最新經營數據，國泰君安、太平洋證券、東吳證券、國盛證券等機構都維持“買入”評級，新時代證券則維持“強烈推薦”評級。
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