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慧正資訊：改性塑料龍頭，基本面出現拐點。公司是國內改性塑料龍頭，2018年營收253億元，其中7成來自改性塑料業務，過去該主業毛利率偏低限制了公司的盈利成長，未來管理經營改善及產品結構優化有望提升主業毛利率，盈利中樞或將上移。
十年磨一劍，新材料領域終獲突破。公司超過十億元的研發投入在化工材料企業中屈指可見，過去三年累積研發投入28億元，占營收比約4.21%。公司新材料業務主要包括生物降解塑料、特種工程塑料，十年前就已開始對PA10T、LCP材料的研發儲備，目前雙雙突破。
國內政策釋放積極信號，生物可降解塑料有望加快推廣。目前生物可降解塑料是新材料板塊主要盈利來源，公司3萬噸新產能上半年已經投產并有望于明年滿產。9月9日中央深改委第十次會議指出積極應對塑料污染推廣可循環易回收可降解替代產品，預期隨著國內政策逐步明朗，公司生物可降解塑料業務有望保持較高速度增長。
特種工程塑料響應科技升級，公司LCP材料有望成為5G推廣的核心受益者。繼公司PA10T獲得突破后，公司2017年實現3000噸LCP產業化，由于LCP材料突出的高頻介電性、尺寸穩定性、耐熱性，其目前被證明是非常理想的5G基材，公司未來不排除有能力突破國內LCP膜的空白，LCP業務潛力巨大，并有助提升公司估值。
收購寧波海越，彌補成本短板，并打通全產業鏈。公司2019年5月完成對寧波海越全資收購（更名寧波金發），60萬噸PDH產能將成為公司成本端核心補充，目前寧波金發盈利能力顯著，有助改善負債現狀。公司未來一方面打通丙烯-聚丙烯-改性塑料全產業鏈并擴大產能，一方面開展副產氫氣綜合利用，打開公司長遠穩健發展。
首次覆蓋給予“買入”評級，未來6個月目標市值256億元。預計公司2019-2021年實現營收276.8、302.3、313.7億元，實現歸母凈利潤12.8、15.5、17.9億元，對應PE分別為15X、13X、11X。目前估值較同行企業明顯低估，我們認為公司可給到至少20倍估值，第一目標價9.42元，首次覆蓋給予“買入”評級。
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