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慧正資訊：公司公告:公司發布2019年半年報,報告期內實現營業收入83.10億元(YoY+14.74%),實現歸母凈利潤7.25億元(YoY+38.47%),其中Q2單季度實現營業收入42.75億元(YoY+14.61%,QoQ+5.96%),實現歸母凈利潤4.40億元(YoY+47.15%,QoQ+54.56%),業績超出市場預期。
Q2輪胎單價提升、成本下降,公司單季度業績創新高。2019年二季度公司輪胎產量為1461萬條(YoY+3.99%,QoQ+1.11%),但由于受到乘用車市場持續下滑的影響,實現銷量為1377萬條(YoY+3.86%,QoQ-0.33%)。經過過去三年國內輪胎行業的整合,國內經濟效益低、規模效應差的中小企業在逐漸淘汰,輪胎行業開工率逐年提升,因此二季度部分輪胎產品出現提價,疊加公司銷售結構優化,Q2輪胎均價較去年同期增加10.31%;同時公司營業成本有所下降,一方面天然橡膠、合成膠、炭黑、鋼絲簾線、簾子布等主要原材料的總體價格同比降低0.5%,另一方面自4月1日起增值稅率從16%下降至13%、自去年11月1日起輪胎出口退稅率由9%上調至13%,行業減稅降負進一步降低綜合成本。公司二季度銷售毛利率為26.18%,同比提升2.66個百分點,環比提升1.95個百分點,是公司業績大幅提升的主要原因。此外,匯兌收益和非經常性項目也對公司Q2業績產生一定積極影響:上半年公司共產生匯兌損失0.23億元,其中Q2為匯兌收益約0.3億元;非經常性損益上半年為0.71億元,其中Q2貢獻業績0.37億元,主要為政府補貼和交易性金融資產的投資收益。以上兩項目共計貢獻業績0.67億元。
零售市場發力,上半年產銷量逆勢增長,荊門、塞爾維亞項目順利推進。上半年公司維持90%左右的產能利用率,實現輪胎產量2906萬條(YoY+8.09%),銷量2758萬條(YoY+7.64%),而同期國內汽車產銷量分別同比下滑13.7%和12.4%。上半年泰國三期項目和柳州項目負荷逐漸提升,貢獻重要業績增量,報告期內泰國玲瓏、廣西玲瓏分別實現凈利潤4.77、0.80億元,同比增長76%、109%;同時公司加強各區域的零售市場開發,尤其是海外零售方面,公司在美國、歐洲、中東中亞、亞太、中南美等區域均實現了10%以上的銷量增長。今年三季度末,湖北荊門一期的100萬套全鋼胎、350萬套半鋼胎可投產,屆時將有效提升公司在華中地區的市場占有率;塞爾維亞項目也于2019年3月舉行奠基儀式,該工廠擬形成1200萬套半鋼胎、160萬套全鋼胎、工程胎及農用子午胎2萬套的年產能,預計到2020年底一期項目投產。荊門和塞爾維亞工廠的陸續投產將成為公司持續的成長動力。
配套一汽大眾,持續加強品牌建設,推進股權激勵彰顯信心。上半年公司在配套市場上再度取得突破,成功配套一汽大眾捷達主胎、長安福特福睿斯主胎、一汽紅旗L5國賓車民用版缺氣保用輪胎等,公司產品性能和產品檔次都在快速進步。隨著公司在核心技術研發、新興市場開拓、品牌價值打造、多元售后服務等方面的持續深耕創新,公司陸續進入奧迪、大眾、通用、福特、雷諾日產、紅旗、吉利、長城等一流汽車廠的配套供應體系,體現出公司品牌力的提升和產品結構的優化。公司上半年回購股份2200萬股用于股權激勵,提振市場信心的同時,給予公司骨干和核心管理、技術、研發人員部分股權,促進員工與公司的共同成長、實現企業長期可持續發展。公司控股股東玲瓏集團承諾2019年不減持公司股份,彰顯管理層對公司未來發展前景的信心。
盈利預測與投資評級:維持2019-2021年盈利預測,預計實現歸母凈利潤為15.01、17.48、20.05億元,對應PE15X/13X/11X,維持“增持”評級。
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